Verm?gensbildung

Es sind mittelfristige Wertpapiere (Lfz 2 bis 8 Jahren). Banken sind dazu übergegangen, überjährige Termingelder (quasi KO in Kontoform) als Ersatz für KO mit Lfz von bis zu 10 Jahren zu führen. Ausgabepreis beträgt immer 100% des Nominalbetrages. Eidg. Emissionsabgabe ist vom Anleger zu entrichten, diese ist jedoch nur halb so hoch (d.h. 0,6%o pro Jahr Lfz).

Es werden die Zinszahlungen vom Endbetrag der Schuldsumme abgezogen. Es gibt keine Zinszahlungen während der Lfz, alle Zinsen werden mit der Rückzahlung gutgeschrieben. Interessant, da er eine hohe Duration hat. Bei sinkenden Zinsen lassen sich damit recht hohe Kursgewinne erzielen und umgekehrt happige Verluste.

Bei der direkten Bundessteuer und in den meisten Kantonen wird inzwischen die Einkommenssteuer bei jeder Handänderung resp. bei Rückzahlung erhoben und zwar auf der positiven Differenz zwischen Erwerbs- und Verkaufs- resp. Rückzahlungswert der Obligation. Somit allfällige Kapitalgewinne einkommenssteuerpflichtig. Ausserdem bei Inlandemissionen die VST geschuldet und wird dem letzten Anleger für die gesamte Zinsperiode abgezogen.

Obligationen ohne festen Zins. Der Zinssatz dieser Titel wird periodisch aufgrund des in den Anleihebedingungen stipulierten Basiszinssatzes festgelegt. Zum Basiszinsatz wird je nach Bonität des Emittenten eine Marge hinzugeschlagen und für die folgende Zinssperiode errechnet. In den meisten Fällen wird ein Minimalsatz (Floor) und Maximalsatz (Cap) festgelegt. Da stets errechnet, nie weit von 100%. Durch variablen Zins kann das Risiko des Zinsanstiegs weitgehend eliminiert werden. Besonders attraktiv , wenn die Kurzfristzinsen atypisch hoch sind (bei inverser Zinskurve).

Wird als Obligation ausgegeben und kann während einer bestimmten Periode zu einem vorausbestimmten Preis in Beteiligungspapiere gewandelt werden. Durch die Wandlung geht die Obligation unter und der Gläubiger wird (als Aktionär oder PS-Inhaber) Teilhaber der Gesellschaft.

1. Wandelobligationen mit TIEFEREN ZINSSATZ ausgegeben, da Inhaber durch den Umtausch seines Papieres in Aktien Chance hat Kursgewinn zu erzielen. Vergleichbar mit Call-Option

2. Preis für die Wandlung in Aktie zum Zeitpunkt der Emission über dem aktuellen Börsenkurs. (Faustregel: Der Wandelpreis erhält einen Zuschlag zum Emissionszeitpunkt von 4-5% pro Jahr Lfz der Wandelanleihe. Mehrpreis = Wandelprämie (Exchange Premium)

3. Wandelobligationen-Anleger nicht ganz zu 100% an der Kursentwicklung des Basiswertes partizipieren. Faustregel können wir von einer Partizipation von etwa 75% ausgehen.

Wandlung in eigene Aktien werden "Convertibles" genannt.

Wandlung in Drittgesellschaften werden "Exchangeables" genannt.

Steuerlich interessant, da die Einkommenssteuer (und die VST) auf den Zinsteil beschränkt sind.

Bond floor (Anlagewert): theoretischer Kurs ohne Wandelrecht resp. falls wertloses Wandelrecht

Konversion: Um- /Wandlung der Wandelanleihe in die Beteiligungspapiere

Wandelparität: Preis, der bei indirektem Erwerb der unterliegenden Beteiligungspapiere zu bezahlen ist (in der Regel über Börsenkurs)

Wandelprämie (Agio): Ist der Aufpreis, der bei indirektem Erwerb via Wandelanleihe im Vergleich zum aktuellen Börsenkurs zu bezahlen ist

Wandelpreis: Zu welchem Kurs ein Beteiligungspapier bezogen werden kann und bei Emission festgelegt wird. Vergleichbar mit Strike bei Optionen und wird in Abhängigkeit der Lfz und der erwarteten Kurssteigerung des unterliegenden Beteiligungspapiers festgelegt.

Wandelverhältnis: wie viele Beteiligungspapiere für einen bestimmten Nominalwert der Wandelobligation durch Wandlung erworben werden kann

Es werden Aktien nicht durch Umtausch erworben, sondern in Ergänzung zur Obligation, welche auch bei Erwerb der Aktien bestehen bleibt. Optionsrecht, resp. der Bezugsschein, führt also ein Eigenleben, unabhängig von der Anleihe. Nach der Abtrennung bleibt die Obligation bestehen. Zinssatz tiefer als bei der klassischen.

Optionsanleihe mit Optionsschein = "cum"

Optionsanleihe ohne Optionsschein = "ex"

und die Option sind getrennt handelbar.

Optionsscheine haben in der Regel kürzere Lfz als die Obligation.

Erwerb der Aktie teuerer als normaler Erwerb an der Börse. "Ex" besonders deshalb beliebt, da unter pari gehandelt, was steuerliche Vorteile bringt, weil Kursanstieg von z.B. 80% zu 100% steuerfrei ist.

Bond floor (Anlagewert): Optionsanleihe ohne Option oder wenn die Option völlig wertlos ist. Entspricht also dem Wert der Anleihe ex Option

Optionsparität: Preis, der bei indirektem Erwerb der Beteiligungspapiere zu bezahlen ist. In der Regel über dem Börsenkurs.

Optionsprämie (Agio): Aufpreis, der bei indirektem Erwerb der Beteiligungspapiere durch Ausübung der Option im Vergleich zum aktuellen Börsenkurs der entsprechenden Beteiligungspapiere zu bezahlen ist.

Optionspreis: Wird bei Emissionspreis festgelegt und zeigt an, zu welchem Kurs bezogen werden kann. Vergleichbar mit dem Strike einer Option und wird in der Abhängigkeit der Lfz und der erwartenden Kurssteigerung des unterliegenden Beteiligungspapiers festgelegt.

Wandelanleihe: bleibt immer eine EINHEIT, entweder Wandlung oder Anleihe

Optionsanleihe: kann als EINHEIT (cum), Anleihe ohne (ex) oder nur Option gehandelt werden.

Wandelanleihe: Wandelrecht meistens bis zum Schluss der Laufzeit (längsten im Markt 5,7 oder 10 Jahre, je nach Emission)

Optionsanleihe: Option in der Regel kürzere Lfz, z.B. Option 2 Jahre und Anleige 8 Jahre

Wandelanleihe: Preis für die Aktie bereits enthalten, somit kein zusätzliches Kapital nötig

Optionsanleihe: Ausübung der Option zusätzliches Kapital nötig

Obligation in einer fremden Währung und bietet meist eine höhere Rendite, jedoch mit dem Währungsrisiko verbunden.

Internationale Usanz: genaue Tage / 360

Schweizer Usanz: 30 Tage pro Monat / 360

Englische Usanz: genaue Tage / 365

Genaue Tage pro Periode, jedoch 360 Tage pro Jahr.

Anwendungsbeispiele: Geldmarktanlagen auf dem Euromarkt, Inländische Geldmarktanlagen und -buchforderungen, Marchzinsberechnung bei Fremdwährungsanlagen, Kreditgeschäft falls Refinanzierung auf LIBOR basiert

Pro Monat ausnahmslose 30 Tage und 360 Tage pro Jahr.

Anwendungsbeispiele: Marchzinsberechnung bei den meisten CH-CHF-Anleihen, CH-CHF-Festgelder bei Schweizer Banken

Genaue Anzahl Tage pro Periode und 365 Tage pro jahr.

Anwendungsbeispiele: Anlagen in englischen und irischen Pfund, südafrikanischen Rand, usw.

Die Duration zeigt die in Jahren gemessene mittlere Anlagedauer resp. die Dauer der durchschnittlichen Kapitalbindung.

Sie zeigt dem Anleger aale Zahlungsströme, bestehend aus Zinszahlungen und Kapitalrückzahlung im Durchschnitt zufliessen. Anders ausgerückt: "Auf welchem Punkt der Zeitachse wiegen die Zahlungsströme links und rechts gleich schwer?"

Zinserhöhungen führen zu rückläufigen Obligationskursen, in welchen aber auch ein positiver Effekt entgegenwirkt, denn indem die zurückgeflossenen Zahlungen zu höheren Zinsen reinvestiert werden können. Die beiden gegenläufigen Effekte des sinkenden Obligationenkurses und der besseren Reinvestitionsmöglichkeit gleichen sich nach Ablauf der Duration aus. Man sagt deshalb auch: "In der Haltedauer der Duration von x Jahren ist die Obligation gegen Veränderungen des Zinsniveaus immun."

Sie zeigt annäherungsweise an, wie sehr eine Obligation dem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt ist.

Duration x Veränderung des Marktzinssatzes = Veränderung des Obligationenkurses in %

Marktzinssatz steigt um 1% von 3% auf 4%. Duration beträgt 8,5 Jahre.

8,5 x 1% = 8,5%

Eine Erhöhung des Marktzinssatzes um 1% hat also bei einer Duration von 8,5 Jahren einen Kursrückgang von ca. 8,5%.

Ein genaues Ergebnis ergibt sich, wenn man die Duration mit einem Korrekturfaktor anpasst.

Duration / (1+Marktzinssatz) = Modified Duration

Je länger die Restlaufzeit, desto länger die Duration, wobei die Differenz zwischen Restlaufzeit und (kürzerer) Duration mit steigenden Restlaufzeit kontinuierlich grösser wird.

Je tiefer der Zinscoupon, desto kleiner die Differenz zwischen Restlaufzeit und Duration, bis zum Extremfall des Zerobonds, wo Restlaufzeit und Duration identisch sind.

Bei einem Zinscoupon von 5,25% und einer Restlaufzeit von 5 Jahren ist die Duration rund 10% kürzer (also ca. 4,5 Jahre)

Bei 10 Jahren Restlaufzeit erreicht die Differenz ca. 20% (d.h. eine Duration von ca. 8 Jahren).