Investment and Investor Relations

-Kommunikation mit der Financial Community, mit dem Ziel den zukünftigen Aktienkurs positiv zu beeinflussen.

-Financial Community besteht aus : potentiellen Eigenkapitalgebern (privat/institutionell) und Multiplikatoren(Ratingagenturen, Journalisten, Finanzanalysten

Zusatzberichterstattung anknüfend an die rechtlichen Vorschriften

-Ziel: Abbau von Informationsasymmetrien zwischen UN-Führung und Investoren. Erhöhung des Bekanntheitsgrades und reduzierung der transaktionskosten

-Folge: Renditeforderung der Investoren gehen zurück(geringeres Risiko) und Handelbarkeit steigt

-Hidden Characteristics: Versteckte eigenschaften fürhren zur adversen selection. Lösung : Signaling, Screening

-Hidden Intention: Versteckte Absichten, führt zu Moral Hazard. Lösung s. hidden Charact.

-Hidden Action: Aktivitäten nicht beobachtbar, Moral Hazard, Lösung: Information, Anreizsystem, Monitoring

-Hidden Information: Undurchsichtiger Informationsstand des Agenten. Lösung: s. Action

-Erstellung von Researchberichten( insb. für institutionelle Anleger)

Typischer Aufbau:

1. Branchenanalyse nach 5 Forces(Porter):

Lieferanten, Kunden, Markteintrittsbarrieren, Rivalität der Wettbewerber, Substitute

2.Strategieanalyse: Kosten-, Qualitäts-, Nischenführerschaft

3. SWOT Analyse

4. Analyse der Peergroup Unternehemen( Wettbewerber)

-Analysten oft intermediär, da Daten von Emittenten stammen

-Informationsprovider: Research auf Grundlage unabhängiger Quellen

-nicht Objektiv, nur sehr selten lautet eine Empfehlung "Sell" oder "sell strong"

-Gewinneinschätungen meistens zu hoch( da hohe EInschätzungen/Optimismus karriereförderlich ist)

-Hohe Anzahl an Analysten erhöht die Liquidität des analysierten Papiers

1. Shareholder-Management:

Schätzung der Gewinne für Investor problematisch-->Risikoprämie steigt-->IR hilft beim Abbau der Informationsasymmetrien

2. Anreizkonflikt zwischen Shareholder und Wertpapieranalyst

-Analysten meist zu optimistisch--> Können nicht Erfüllt werden-->Reputationsverlust

3. interessenskonflikt Wertpapieranalysten und potenziellen Investoren

INvestor will unabhängige Empfehlung, Analyst möchte Karriere Fördern

-Vollständig: Bei rationalen Investoren und kostenloser Informationsbeschaffung besteht für Emittenten Anreiz zur Bereitstellung: Wettbewerb um Kapital

-Diskret: Informationen nicht kostenlos, Trade off zwischen geringeren Kapitalkosten und den Kosten für die Bereitstellung von Informationen für den Emittent
 

Der Umfang der bereitgestellten Informationen steigt mit :

-Unternehmensgroße

-Anteil immaterieller VG

-Free Float

-Komplexität der Unternehmung

-Unverzügliche Meldung von Insiderinformationen

-Ergänzung zu regelmäßigen Finanzberichten

-Muss nicht erfolgen, wenn öffentliches Intersse nicht fehlgeleitet wird und Informationen streng vertraulich sind

-Perosnen mit Führungsaufgaben, leitenden Funktionen etc (natürlich oder juristisch) müssen Geschäffte >5000EUR pro Jahr anzeigen

-Gilt auch für Verwandte und Familienmitglieder

- Prägnante Unternehmensdarstellung im Hinblick auf Ihre Stärken, Schwächen,
Chancen und Risiken.
- Hohe Relevanz bei Kapitalmaßnahmen.

Bestandteile:

Strategie, Verwendung der Emissionserlöse, Eigentümerstruktur, Management-Qualität

-neben Kommunikation können auch solche maßnahmen Informationsasymmetrien Abbauen und positive Signale haben

-Möglichkeiten: Dividendenpolitik, Vereinfachung der Kapitalstruktur, Dual Listings an meheren Börsen,

Output : Publikationen , Roadshows etc.

Outgrowth: Anzahl Analysten etc.

Outcome: Einfluss auf die Einstellung und Verhalten von Analysten messen

Outflow: Monetäre Auswirkungen einer Verhaltensänderung, zb. Aktienkurs oder Vola

-Ordnungsrahmen für eine gute und ordnungsgemäße Unternehemensführung,- kontrolle- überwachung im Sinne aller Stakeholder

-Teil der Corporate Responsibility

-Nicht mit Comliance zu verwechseln!Compliance ist eine Ausformulierung zur Einhaltung regelkonformen Verhaltens im Unternehmen

-Vergleichbar mit Messung der IR

-Existenz von Grundsätzen

-Vergütung von Vorstand und Aufsichtsrat

-Zusammensetzung des Aufsichtsrates

-Straggered Board vorhanden

-lässt sich durch Diversifikation aufheben, dabei dürfen Werte nur gering korrelieren.

-Im CAPM wird vom Marktportfolio ausgegangen, dieses ist maximal diversifiziert (alle möglichen Assets enthalten)

-individuelles Risiko des betrachteten Wertpapieres, bspw. Branchenrisiko

-Kann durch Volatilitt gemessen werden. Volatilität ist kein relatives Risikomaß, da es nur die Abweichung vom Mittelwert nach oben und nach unten ausdrückt.

- kann nicht wegdiversifiziert werden

-beschreibt das Risiko des Marktes und ist das einzige Risiko das im CAPM entlohnt wird

-ausgedrückt wird das Risiko durch den Beta-Faktor

-Einflussfaktoren: Zinsentwicklung, Währungsentwicklungen, Konjunktur

-Absicherung nur synthetisch über Derivate möglich

-Sowohl das unsystematische als auch das sytsematische Risiko beeinflussen die Berechnung des Beta-Faktors und damit die Formel des CAPM

-Investoren treffen Entscheidungen anhand von Rendite und Volatilität

-keine Transaktionskosten, Steuern, Eintrittsbeschränkungen etc. (effizienter Markt)

-Investoren haben homogene (gleiche) Erwartungen bezüglich Renditen, Varianzen und Kovarianzen

-Ein-periodige Betrachtungsweise (Länge einer Periode ist dabei nicht definiert)

-Informationseffiziente Märkte

-Risikoloser Zinssatz: Unbegrenzt Anlage und Geldaufnahme zu diesem Zins möglich

-Marktportfolio mit sämtlichen risikobehafteten Assets
 

-misst die Sensitivität eines Wertpapiers auf Veränderungen des
Gesamtmarktes.

-Kennzahl zur Messung des systematischen Risikos.

-Ein negativer Beta-Faktor besagt, dass sich ein Wertpapier gegenläufig zum
Markt entwickelt.

-Bei einem Beta von Null liegt kein systematisches Risiko vor.

-Für Betas zwischen Null und Eins ist die die prozentuale Kursänderung kleiner
als die des Marktes, jedoch gleichgerichtet

-Für Betas größer Eins ist die die prozentuale Kursänderung größer als die des
Marktes.

ß= Korrelation (zwischen i und M) x Volatilität (i) / Volatilität (M)

-Herstellung eines Zusammenhangs zwischen den Beta-Faktoren und der zu
erwartenden Rendite

-Zentrale Aussage: In einem effizienten Markt variiert die erwartete
Risikoprämie in proportionaler Abhängigkeit zum aufgenommenen relativen
Risiko! --> Dargestellt im Diagramm als Security Market Line(SML)

r(i) = r(f)+(r(M)-r(f)) xß(i)

-Annahme des CAPM

-Geldaufnahme und Geldanlage unbegrenz und risikolos zu diesem Zinsatz möglich

-Häufig werden Staatsanleihen mit 10-30Jahren Laufzeit verwendet (Achtung: auch diese können Bonitätsrisiken und Liquiditätsrisiken aufweisen)

-Relaitätsfern, da bei steigendem Verschuldungsgrad das Scoring und damit der Zins normalerweise schlechter wird

-Wertgewichtetes Portfolio

-beinhaltet alle risikobehafteten Anlagealternativen( auch Gemälde, Nahrung etc.)

-muss für CAPM angenommen werden, zur Berechnung wird meist jedoch ein Index verwendet

-Enthält jede Aktie nur einmal, daher zählt nur der Preis der jeweiligen Aktie

-Beispiel: Dow Jones Industruial Average 30, Nikkei 225

-Kritik: Hohe Werte (Google, Apple) werden nicht aufgenommen, weil sie zu Kursverzerrungen führen, Index bildet damit aber nicht alle wichtigen Werte ab.

-Preis einer Aktie kann leicht durch Splitts oder Zusammenlegungen verändert werden.

-Index ist nach der Marktkapitalisierung der einzelnen Werte gewichtet

-Beisiel: Dax Familie

-Caps möglich (Bsp. 10% maximal pro Wert, wie im Dax30)

Marktkapitalisierung: Free Foat= Frei handelbare Werte (unter 5% Konzentration bei einem Aktionär) x Wert der Aktie
 

-Perfomanceindex (engl. total return index)  beinhaltet alle Dividenden im Kurs, d.h. alle Dividenden werden im Index wieder im Herkunftswert angelegt.

-Beispiel ist der Dax30 Performanceindex (in den Medien bekannter Leitindex)

-Kursindex spiegelt nur die Kursentwicklung ohne Dividenen wider.

Kritik: Dividenden werden in Kursindex nicht berücksichtigt, er ist damit tendenziell niedriger im Vergleich zum Performanceindex

Achtung: Währung bei jeder Art von Index wichtig

-Roll's Kritik (1977): Marktportfolio ist nicht konstruierbar aus allen risikobehafteten Assets-->Jede Annäherung in Form eines Indizes weist eine zu hohe Volatilität auf( weil zu wenig Wertpapiere enthalten sind) --> in der Formel des Beta Faktor verändert das den Nenner und senkt damit den Betafaktor --> Die Steigung der SML(=Betafaktor) ist damit immer zu gering!

-Systematische Abweichung der tatsächlichen Rendite von der gemäß CAPM errechneten Rendte (=Alpha)

-Erklärungsansätze:

1. Zufall, Schätzfehler, Datenfehler

2. Markt ist informationsineffizient

3. Modell ist fehlspezifiziert

-3 Stufen nach Farma

1. schwache Form der Informationseffizinez:

-Kurs enthält alle historischen Informationen

-Kurs ergibt sich durch Random Walk aufgrund neuer Informationen( auch ohne Handel!)

-Technische Analysen(z.B. Chartanalysen9 sind nutzlos

2. halbstrenge Form der Informationseffizienz:

-siehe 1. + alle aktuellen Informationen, die öffentlich zugänglich sind

-Fundamentalanalyse (z.B. DCF) leitet keinen Mehrwert, da bereits alle öffentlichen Infos für die Zukünftige entwicklung imKurs verarbeitet wurden.

3. strenge Form der Informationseffizienz:

siehe 1 + 2 + alle Insiderinformationen (alle Internas sind bis zur Ad-hoc Mitteilung Insider Informationen)

-selbst Insider können keine abnormalen Renditen erzielen

-Passiv: versuch die Benchmark genau abzubilden( auch synthetisch möglich), nur geringe Abweichungen durch Konstruktion und kleine Kosten von der Benchmark zu erwarten. Keine Überrendite ggü. dem Markt/der Benchmark möglich.

-Kostengünstiger, da kein teures Management und Research bezahlt werden muss. Möglich über ETFs

Aktiv: Versuch die Benchmark durch über und untergewichtung einzelner Titel zu schlagen (positives Alpha). Wichtig ist dabei die Betrachung des übernommenen Risikos ( z.B. durch Sharpe Ratio).

-Aktives Management macht nur in halbstrengen und Informationsschwachen Märkten sinn.