Finanzierung - Kapitel 02

1. Ansprüche/Pflichten bezüglich zukünftiger Zahlungen
a) Anspruch auf Kapitalerträge
- Beteiligungsfinanzierung: ergebnisabhängig ("Residualanspruch)
- Kreditfinanzierung: feste, ergebnisunabhängige Zinszahlungen (aber: Ausfallrisiko)

b) Anspruch auf Rückzahlung des Kapitals
- Beteiligungsfinanzierung: Residualanspruch bei Liquidität
- Kreditfinanzierung: Nominalanspruch

c) Pflicht zum Kapitalnachschuss
- Beteiligungsfinanzierung: teilweise
- Kreditfinanzierung: NIE

2. Mitwirkungs-/Leitungsrechte 
Beteiligungsfinanzierung:
Ja, da zukünftige Kapitalerträge von Unternehmensentscheidungen abhängen

Kreditfinanzierung:
Nein, da zukünftige Kapitalerträge nicht von Unternehmensentscheidungen abhängen
Covenant (Notoption für Kreditgeber)
--> Bilanzrelationsklauseln

3. Recht auf Veräußerung des Finanztitels
Beteiligungsfinanzierung:
- Freie Veräußerbarkeit (Verkaufsrecht) (z.B. Inhaberaktie) 
- Eingeschränkte Veräußerbarkeit (z.B. OHG, vinkulierte Namensaktien)

Kreditfinanzierung:
- in der Regel frei Veräußerbarkeit (z.b: Anleihen (Aktien für FK))

Rolle der Banken und Finanzmärkte

a) Mengentransformation (Losgrößentranformation)
- Unternehmen brauchen große Kreditvolumina.
- Anleger haben nur kleine Kreditvolumina

b) Fristentransformation:
- Unternehmen wollen langfristige Kredite.
- Anleger wollen kurzfristige Anlagen.

c) Risikotransformation
- Unternehmen wollen Kredite, auch wenn sie mit Ausfallrisiken behaftet sind.
- Anleger wollen sichere Anlagen.

- Beteiligung der Banken aus Eigenhandel (--> Aktien als Anlagemöglichkeit
- Beteiligung der Banken aufgrund der Unternehmensstrategie (z.B. Verkauf weiterer Produkte wie Kredite)
- Beteilgung der Banken im Rahmen von Sanierung (Abwendung einer Insolvenz)

a) Banken überbrücken Informationsdefizite (Analysten, Ratings)

b) Banken übernehmen Risiken (Bürgschaften)

c) Banken ermöglichen / organisieren Kapitalbeschaffung (z.B. Gang an die Börse)

d) Banken begleiten Übernahmen und Zusammenschlüsse (M&A)

Intermediation im internationalen Vergleich:
Anglo-amerikanischer Raum:
Unternehmensfinanzierung eher über Kapitalmarkt
Deutschland, Japan:
Bankkredite und -beteiligungen häufiger

In Deutschland traditionell großer Einfluss der Banken durch...
- Depotstimmrechte (auch über Fonds)
- Beteiligungen
- Aufsichtsratspositionen

Mögliche Probleme:
- Bankbasiertes System: Corporate Governance Problem bei Doppelrolle als Kreditgeber und Kapitaleigner!
- In beiden Systemen: Interessenkonflikte

Aber: inzwischen Annäherung des deutschen Systems!

Beteiligungsfinanzierung:
=Eigenfinanzierung im Rahmen der Außenfinanzierung
--> Residualansprüche/Restbetragsansprüche

Kreditfinanzierung:
=Fremdfinanzierung im Rahmen der Außenfinanzierung
--> Festbetragsansprüche

von Unternehmen OHNE Börsenzutritt:
"nicht emissionsfähige Unternehmen"
I) Personengesellschaft
II) Kapitalgesellschaft ohne Börsenzutritt

von Unternehmen MIT Börsenzutritt:
"emissionsfähige Unternehmen"

1. Einzelunternehmung (~ 2,2 Mio Stück)
- kein vorgeschriebenes Haftungskapital bei Gründung
- Inhaber haftet persönlich unbeschränkt (d.h. Haftung mit Betriebs- und Privatvermögen)
- Leitungsbefugnis: allein beim Inhaber

--> Aufnahme von Beteiligungskapital
- (Weitere) Kapitaleinlagen des Einzelkaufmanns durch Höhe seines Privatvermögens begrenzt
- Aufnahme eines stillen Gesellschafters möglich (Gewinnbeteiligung, keine Mitwirkung, begrenzte Haftung)

2. Offene Handelsgesellschaft (OHG) (~260.000 Stück)
- Kein vorgeschriebens Haftungskapital bei Gründung
- Gesellschafter haften unbeschränkt persönlich und gesamtschuldnerisch
- Leitungsbefugnis: alle Gesellschafter

--> Aufnahme von Beteiligungskapital 
- (Weitere) Kapitaleinlagen der Gesellschafter (durch Höhe des Privatvermögens begrenzt)
- Aufnahme weiterer Gesellschfater (erhalten Leitungsbefugnis!)
- Aufnahme stiller Gesellschafter
- Kein organisierter Markt für OHG-Anteile!

3. Kommanditgesellschaft (KG) (~ 115.000 Stück)
- Kein vorgeschriebenes Haftungskapital bei Gründung
- Haftung: 
  - Komplementäre: unbeschränkt persönlich
  - Kommanditisten: auf Kapitaleinlage beschränkt
- Leitungsbefugnis: Komplementäre

--> Aufnahme von Beteiligungskapital
- (weitere) Kapitaleinlagen der Gesellschafter
- Aufnahme weitere Gesellschafter
- Komplementäre (erhalten Leitungsbefugnis)
- Kommanditisten (durch Haftungsbeschränkung leichter möglich)

4. Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) (~ 450.000 Stück)

- Haftungskapital: mind 25.000€ (Stammkapital), davon 12.500€ bei Gründung eingezahlt
(seit 26.06.2008 Einstiegsvariante: GmbH ohne Mindeststammkapital, Gewinn wird bis 25.000 angespart)
- Haftung der Gesellschafter auf Kapitaleinlage beschränkt; Nachschusspflicht kann vereinbart werden
- Organe der GmbH:
Geschäftsführung, Aufsichtsrat, Gesellschafterversammlung

--> Aufnahme von Beteiligungskapital 
- ähnlich wie bei der KG
- keine Emission von Anteilen an der Börse möglich
- kein (organisierter) Sekundärmarkt für Gmbh-Anteile!

1. Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA) (~ 240 Stück)
- Haftungskapital: 50.000€ (Grundkapital)
- Haftung der Kommandit-Aktionäre auf Kapitaleinlage beschränkt
- Organe der KGaA (wie bei AG)
Vorstand (nur Komplementäre), Aufsichtsrat, Hauptversammlung (HV)
Kontroll- und Widerspruchsrechte der Kommandististen in der HV bzgl. der Belange, die über die gewöhnliche Geschäftstätigkeit hinausgehen
- Anteile der Kommanditisten sind in Aktien verbrieft --> Handelbarkeit

--> Aufnahme von Beteiligungskapital
- Emission von Aktien über Börsen 

2. Aktiengesellschaft (AG) (~ 7000 Stück)
- Haftungskapital: mind. 50.000 € (Grundkapital)
- Haftung der Aktionäre auf Kapitaleinlage beschränkt
- Organe der AG: Vortstand, Aufsichtsrat, Hauptversammlung)
- Vorschriften zur AG im Aktiengesetz 
(z.B. §1 "Grundkapital ist in einzelne Aktien zerlegt") --> Grundkapital muss als Mindestwert im Unternehmen bleiben

--> Aufnahme von Beteiligungskapital:
- Emission von Aktien über Börsen
- Hoch organisierte Sekundärmärkte
- Weitgehender Anlegerschutz
 

... einfacher als bei anderen Rechtsformen:
- Grundkapital ist in viele kleine Teile aufgeteilt, so dass ein großes Potential an Kapitalgebern zur Verfügung steht
- Haftung der Aktionäre auf Einlage beschränkt
- Aktionär kann die Aktie zwar nicht kündigen, aber an andere Anleger weiterverkaufen (Sekundärmarkt):
- Dem Unternehmer steht das Eigenkapital zeitlich unbegrenzt zur Verfügung.
- Der Aktionär kann die Aktien jederzeit wieder verkaufen