Finanzierung

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Das Beta ist ein Sensitivitätsmass, das zeigt wie sich die Rendite einer Anlage relativ zu den Bewegungen des gesamten Marktes verändert. Das Beta quantifiziert somit das Ausmass des (systematischen) Marktrisikos. Das Beta entspricht ebenfalls der Steigung der Regressionsgerade eines Marktes.

-1: Vollständig, negative Korrelation
-1 - 0: Abnehmende, negative Korrelation
0: kein Zusammenhang (indifferent)
0 - 1: Zunehmene, positive Korrelation
1: Vollständig, positive Korrelation

Bei einer positiven Korrelation entwickelt sich der Wert zweier Titel in gleicher Weise.

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Der Variationskoeffizient zeigt, das Verhältnis der Standardabweichung zum Erwartungswert (Mittelwert). Ein Wert über 50% reflektiert eine breite Streuung. Ein Wert zwischen 10 und 30% zeigt eine eher mittlere Streuung und bei einem Wert unter 10% kann von einer sehr geringen Streuung ausgegangen werden.

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Die Standardnormalverteilung richtet sich nach der relativen Anzahl Standardabweichungen vom Mittelwert, welche die Restwahrscheinlichkeit bestimmt. Dazu wird der gegebenen Werte in Anzahl Standardabweichungen vom Mittelwert übersetzt. Die Anzahl Standardabweichungen bestimmt die Wahrscheinlichkeit, welche in der Regel anhand einer Tabelle bestimmt wird.

a) Die Wahrscheinlichkeit ergibt sich durch Addition der Wahrscheinlichkeiten, dass der Wert über und unter dem Mittelwert liegt.
b) Je nach Ausgangslage wird die jeweilige Grenze in eine Wahrscheinlichkeit übersetzt. Es ist dazu die Fläche der Normalverteilung zu bestimmen, welche zur gefragten Wahrscheinlichkeit gehört.

• Risikoloser Zinssatz
• Marktrisikoprämie
• Unternehmensspezifische Risikoprämie
• Inflationsprämie
• Weitere Prämien (z.B. projektspezifische Risikoprämie)

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• Konsumzeitpunkt (lieber heute als morgen konsumieren)
• Inflation (Wertverlust des Geldes)
• Unsicherheit über die Zukunft

CF_t = CF₀ • (1 + r)^t

CF: Cash Flow zu einem bestimmten Zeitpunkt
t: Zeitpunkt
r: Zinssatz/Rendite
 

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Die Unternehmensfinanzierung umfasst Massnahmen ...

• ... zur Kapitalbeschaffung,
• ... zum Kapitaleinsatz,
• ... zur Kapitalbewirtschaftung und
• ... zur Kapitalrückzahlung.

Zusätzlich beinhaltet die Unternehmensfinanzierung Führungsaufgaben zur Bewirtschaftung der Finanzen (Finanzplanung zur zukunftsgerichteten Lösung der Finanzprobleme).

Synonyme: Finanzmanagement / Corporate Finance

• Delegation der Entscheidungskompetenzen durch die Aktionäre (=Eigentümer, Principal) an das Management (=Agent).
• Dadurch entstehen Konflikte durch Informationsasymetrien (Wissens-Unterschiede) und Interessenskonflikte (Menschen sind Eigennutzenmaximierer).
• Die involvierten Parteien sind die Aktionäre, das Unternehmensmanagement und die Fremdkapitalgeber.

• Investitionspolitik
• Kapitalstrukturpolitik
• Liquiditätspolitik
• Risikopolitik
• Informations- und Kommunikationspolitik
• Kapitalrückzahlung (Dividendenpolitik)

1. Wie investiere ich die knappen Ressourcen in konkurrierende Projekte?
2. Wie finanziere ich die geplanten Projekte?
3. Wie führe ich das Kapital an die Kapitalgeber zurück?

Grundproblem:

Manager haben volle Entscheidungskompetenz von Aktionären, doch erhalten nur ein Teil des Ertrags resp. tragen nur einen Teil der Kosten.

Massnahmen:

• Entlöhnung (Performance Shares, Stock Options)
• Direkte Intervention (Generalversammlung)
• Entlassungsdrohung (Reputationsverlust)
• Gefahr der Übernahme

Es besteht eine Ungleichheit zwischen Verlust und Gewinnrisiko.

Bei den Aktionären resp. dem Unternehmensmanagement sind die Gewinne unbegrenzt. Die Verluste sind hingegen auf den Aktienwert resp. die Position begrenzt.

Bei den Fremdkapitalgeber ist der Gewinn beschränkt auf den Fremdkapitalzins. Der Verlust ist beschränkt auf das zur Verfügung gestellte Kapital sowie die entgangenen Zinsen.

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Die Dividendenpolitik hat - unter restriktiven Bedingungen - keinen Einfluss auf Kapitalkosten bzw. den Unternehmenswert.

Annahmen:

• Keine Steuereinflüsse
• Erhaltene Dividende werden in Aktien investiert resp. Aktien verkauft um "Dividende" zu erhalten.

Verzicht auf "billige" Selbstfinanzierung bzw. Kosten der Gewinnausschüttung (Steuern, Spesen) sowie Reduktion der Liquidität

vs

Überwachungsnutzen

Dividendenerhöhung:
Aktienkurs steigt, da Anleger davon ausgehen, dass Erhöhung langfristig ist.

Dividendensenkung:
Sinkender Aktienkurs (stärkerer Effekt als Dividendenerhöhung)

• Finanzierungsanlass (Gründung, Wachstum, Übernahme, etc.)
• Rechtsstellung des Kapitalgebers (Eigentümer, Gläubiger)
• Mittelherkunft (Aussen / Innen)
• Dauer der Mittelbereitsstellung (kurzfristig, mittelfristig, langfristig, unbefristet)

Vorteile:

• Rentabilität (keine Kosten, geringer Leverage, Kapitalfehlleitung)
• Liquidität (keine Zinsen, keine Amortisation, Basis für Fremdkapital-Aufnahme)
• Sicherheit (verstärkte Eigenkapital-Basis, längerer Verlustatem)
• Wachstum (Wachstumsmöglichkeiten, Kreditaufnahme/-erhöhungen)
• Flexibilität (flexible Dividendenpolitik, Eigenkapital-Rückführung)
• Unabhängigkeit (von Kapitalgebern/Kapitalmarktlage)

• Steuerung der Kapitalstruktur
• Steuerlich und informationspolitisch optimaler Werttransfer an Aktionär ("Signalling"). Alle die Bargeld bzw. Rückzahlung wollen, werden befriedigt.
• Bereitstellung von Aktien für Mitarbeiterbeiligungsprogramme