Kapitalanlagen BVG

Eine Kollektivanlage ist eine gemeinschaftliche und fremdverwaltete Kapitalanlage.

• Aktienfonds
• Obligationenfonds
• Geldmarktfonds
• Immobilienfonds
• Alternative Fonds
• Anlagestrategiefonds

Es besteht eine Pflicht zur jederzeitigen Rücknahme der Anteilsscheine zum inneren Wert.

• basiert auf einem Kollektivanlagevertrag (Fondsvertrag)
• der Fondsvertrag umschreibt Rechte und Pflichten der Vertragsparteien (Fondsleitung, Depotbank und Anleger)
• Anteile begründen (direkt) eine Forderung gegen die Fondsleitung
• Anteile begründen nur indirekt eine Beteiligung an Vermögen und Ertrag des Investmentfonds

Neue Anlageform in der Schweiz seit KAG-Einführung. Rechtspersönlichkeit UND Produkt

Es ist eine Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (société d'investissement à capital variable).

• laufende Ausgabe und Rücknahme zum inneren Wert
• Aktien haben keinen Nennwert
• Für Verbindlichkeiten haftet nur Gesellschaftsvermögen
• Gesellschaft wird durch einen Verwaltungsrat überwacht

Neue Anlageform in der Schweiz seit KAG-Einführung.

Es ist eine Investmentgesellschaft mit festem Kapital (société d'investissement à capital fixe).

• Anleger haben keinen Rechtsanspruch auf Rückgabe zum inneren Wert
• Zwingend Aktiengesellschaft 

Neue Anlageform in der Schweiz seit Einführung KAG

• Anleger haben keinen Rechtsanspruch auf Rückgabe zum inneren Wert
• Wenigstens ein Mitglied haftet unbeschränkt (Komplementär)
• die anderen Mitglieder (Kommanditäre) haften nur bis zu einer bestimmten Vermögenseinlage
• Nur qualifizierte Anleger dürfen Kommanditär sein
• Einsatz im Bereich Private Equity u.a. Alternative vorgesehen

Ein ETF ist ein Fonds, der einen ausgewählten Index nachbildet z.B. der SMI.

Ein Investmentfonds kann sich auch vornehmen, einen Index abzubilden. Da gibt es jedoch Unterschiede:

• ETF's werden wie Aktien jederzeit an der Börse gehandelt. Fondsanteile eines Investmentsfonds können im Gegensatz dazu nur über die Fondsgesellschaft gekauft und verkauft werden.
• Bei ETF's wird der Nettoinventarwert während des Handelstages fortlaufend berechnet und veröffentlicht. Der Preis bildet sich an der Börse durch Angebot und Nachfrage. Bei Investmentsfonds geschieht das nur einmal täglich und wird am Folgetag veröffentlicht.

Zusatzinfo: EFT's für Nischenmärkte sind stark am Wachsen (z.B. Emerging Markets / Schwellenländer)

Ein Umbrellafonds gibt die Struktur/einen Rahmen vor, unter dem diverse Fonds aktiv sind. Jeder Sub-Fonds bildet eine eigene rechtliche Einheit.

Werte aller Fondspositionen (z.B. Aktien)

- technische Liquidität

- Verbindlichkeiten

= Fondswert

/ Anzahl Anteile im Umlauf

= Anteilswert oder NAV (wird multipliziert mit den investierten Anteilen)

Handelstag

Bis zur Cut-Off-Zeit (Ende des Handelstags) kann gezeichnet werden. Es spielt keine Rolle zu welchem Zeitpunkt eines Tages ich zeiche, ich bezahle oder erhalte den gleichen Preis. Alle Anleger haben die gleichen Voraussetzungen. Informationen können nicht ausgenutzt werden. -> sämtliche Transaktionen eines Tages werden zu dem einen und gleichen Preis abgerechnet (Anlegerschutz)

Abrechnungstag

Der NAV wird auf Basis der Schlusskurse vom Vortag berechnet. Der Unterschied zur Börse und die darin gehandelten Aktien/Obligationen/ETF's liegt darin, dass bei Zeichnung von Fondsanteilen nicht von Tagesschwankungen profitiert werden kann.

TER: Bestandsabhängige Vermögensverwaltungsgebühren der einzelnen Teilvermögen

• Kommission der Fondsleitung
• Kommission der Depotbank
• Kommission/Kosten für die Administration
• Kommission/Kosten für die Vermögensverwaltung (inkl. performancabhängige Fee)
• Kommission/Kosten für den Vertrieb
• Gebühr für die Aufsicht über den Anlagefonds
• Kosten Berechnung NAV, Publikationen, Revision u.ä.
• Steuern und Abgaben

TTC: Transaktionsabhängige Vermögensverwaltungskosten & Steuern der Teilvermögen

• Transaktionskosten (implizit & explizit)
• Transaktionssteuern
• Ertragssteuern

SC: Überlagernde Kosten auf Stufe Gesamtvermögen

• Kosten für Global Custody
• Controlling
• Risikomanagement
• Beratung
• Wertschriftenbuchhaltung

• Publikumsanleger
• Vermögende Anleger
• Institutionelle Anleger

Buy & Hold

Man kauft ein gut diversifiziertes Paket an Aktien, lässt es liegen und schaut nach einigen Jahren was draus geworden ist. Aktive Fonds zu finden, die besser sind als B&H ist schwierig, da ihre Performance nicht stabil ist. Hauptsächlich wird dieser Anlagestil mit EFT's durchgeführt.

Rebalance

Man bestimmt die Aufteilung des Portfolios z.B. 60:40 auf die Anlageklassen und stellt diese Proportionen in regelmässigen Abständen wieder her. Rebalanzieren (Antizyklisch) führt zum besten Rendite-Risiko-Verhältnis. Überzeugung: Die prozentuale Aufteilung des Vermögens bestimmt das Rendite-Risiko-Verhältnis. Es ist keine Beurteilung der Marktsituation notwendig (nicht gefühlsgesteuert sondern regelgebunden)

Carry

Das Portfolio wird so strukturiert, dass die Cash-Rückflüsse ausreichen, um die Verpflichtungen zu decken. Somit kann man getrost alle Kursschwankungen ignorieren. Auch wenn der Preis schwankt, zählen nur die Ausschüttungen. 

Value (The price is what you pay, the value is what you get)

Kaufen wenn der Preis niedriger ist als der Wert und verkaufen, wenn es andersherum ist.

Der Wert wird bestimmt durch Fundamentaldaten (Studieren der Entwicklung des Werts einer Aktie). Ein Value-Investor ist ein sehr aggressiver antizyklischer Investor.

Die Schwierigkeit besteht darin erkennen zu können, was momentan Wertvoll ist. z.B. vergangene Trends wie die Internet-Bubble / momentan Blockchain etc.

Growth

Der Investor beteiligt sich an Unternehmen bevor sie namhaft sind (nicht nur in Form von Aktien sondern z.B. auch Private Equity und verkaufen, wenn die anderen Anleger den Wert auch erkannt haben.

Überzeugung: Unternehmen haben einen Lebenszyklus und es ist möglich, Unternehmen zu indentifizieren, die in der Zukunft erfolgreich sein werden. Obwohl von 10 ausgewählten Unternehmen nur 50% überleben, wird diese Hälfte so stark wachsen, dass die Verluste kompensiert werden.

Momentum (The Trend is your friend)

Der Investor erkennt Preistrends und kauft frühzeitig. Er verkauft, wenn die anderen es auch erkannt haben.

Überzeugung: Es kommt drauf an, dabei zu sein, wenn sich ein Trend abzeichnet. Man verwendet kein Geld für die Analyse von Fundamentaldaten. Um sich von Rückschlägen zu schützen, kann sich man mit Stop-Loss absichern.

Auf die sogenannte Risikoprämie. Je schlechter das Rating, desto mehr Risiko geht der Investor ein. Dies wird mit einer zusätzlichen Prämie in Rechnung gestellt.

• Recht auf Teilnahme an der Generalversammlung
• Stimm- und Wahlrecht
• Informationsrecht
• Kontrollrechte

• Recht auf Gewinnanteil (Dividende)
  • Bardividende
  • Stockdividende (Ausgabe von neuen Aktien)
  • Naturaldividende (z.B. Bergbahnticket)
• Bezugsrecht bei Kapitalerhöhung
  • Wenn neues Kapital beschafft wird, sollen die bestehenden Aktionäre durch die Kapitalverwässerung nicht benachteiligt werden.

Beispiel Kapitalerhöhung/Bezugsrecht s. Bild.

Der Nennwert einer Aktie ist der Anteil am Grundkapital einer Aktiengesellschaft. 

Beispiel:

Eigenkapital des Unternehmens 500 Mio.

Anzahl herausgegebener Aktien: 50

Nennwert einer Aktie: 10

Der Emissionskurs ist der Preis, der bei Herausgabe von Aktien an der Börse genannt wird bzw. der Preis zu welchem die Aktien angeboten werden.

Er später zeigt sich, welcher Preis sich durch Angebot und Nachfrage ergibt. Dies ist der Kurswert der Aktie.

Eine Vorsorgeeinrichtung muss die eigene Risikofähigkeit (z.B. Verhältnis Aktive vs. Rentner) einschätzen können, um zu entscheiden, welche Risikobereitschaft (Akzeptanz von Sanierungsmassnahmen) sie haben kann. Der Anlagehorizont muss mit der benötigten Liquidität abgestimmt werden.

Allfällige Zielkonflikte müssen erkannt und vermieden werden.

Die sog. Inflationsindexierte Anleihe oder Obligation ist wie der Name sagt, an die Inflation gebunden. Somit wird erreicht, dass wenn sich die als Bezugsgrösse gewählte Inflationsrate verändert, sich so auch die Nominalwerte und/oder die Höhe der Coupons verändern. 

So kann der Käufer sein Inflationsrisiko verringern. Der Nominalwert entspricht immer der Kaufkraft also einer Realrendite.

Das Zinsänderungsrisiko ist die Gefahr, dass unerwartete Veränderungen des Marktzinses zu Kursverlusten führen.

Duration ist ein Synonym für das Zinsänderungsrisiko. Die Duration wird in Jahren angegeben und bestimmt den Zeitpunkt, an welchem der aus unterschiedlichen Marktzinsen berechnete Endwert identisch ist. 

Erkärung Grafik:

Wenn ich eine 6-jährige Obligation mit 3%-Coupons habe und der Marktzins z.B. auf 5% steigt, sinkt der Wert/aktuelle Marktkurs (unter 100%) meiner Obligation. Die Coupons können jedoch zu einem höheren Zins reinvestiert werden. Somit erreiche ich nach 5,7 Jahren den gleichen Endwert (bei Verkauf Obligation inkl. erhaltenen Coupons sowie Zinseszins) wie ich mit einem Marktzins von 3% erreicht hätte.

Dasselbe gilt wenn der Marktzins sinkt auf 1%. Dann steigt der aktuelle Marktkurs meiner Obligation auf über 100% und nach 5,7 Jahren erreiche ich den gleichen Endwert.

Gemischtes Mandat:

Umfasst mehrere Anlagekategorien

Entlastung der Kasse von delegierbaren Anlageentscheiden (Freiraum für Vermögensverwalter? Oder 1:1 Abbild der Anlagestrategie?)

Bedarf aufwändiges Reporting / Controlling

Kategoriemandat:

Konzentriert sich auf eine Anlagekategorie

Bedarf einen spezialisierten Vermögensverwalter auf dieser Kategorie

Entscheide liegen meistens bei der VE

Controlling beurteilt insbesondere einzelne Titelselektion und Anlagestil (passiv/aktiv/aggressiv/konservativ)

Mandatstyp 1:

Benchmark

Indexierungsmethode

Tracking Error (Mass für Abweichung eines Fonds vom Benchmark)

TER- und TTC-Kosten

Mandatstyp 2:

Anlagestil

Team

Benchmark

TER- und TTC-Kosten

Track Record

- Anlagestrategie

- Volatilität des Portfolios

- Anlagehorizont

- Zielrendite

Benchmark hat dem erlaubten Anlageuniversum zu entsprechen

Zusammensetzung des BM muss bekannt sein

Berechnungsweise des BM muss bekannt sein

Verfügbarkeit des BM muss gegeben sein

Obligation mit fester Laufzeit / Rückzahlung und Verzinsung

+ das Recht, die Anleihe in eine bestimmte Anzahl Aktien des gleichen Schuldners zu wandeln.

Zusatzinfo: Der Wert der Anleihe steigt, wenn der Aktienkurs des Unternehmens steigt. Er sinkt jedoch nicht wenn der Aktienkurs ebenfalls sinkt, da der Wert der Rückzahlung (bei Nichtwahrnehmen der Option auf Umwandlung) fest ist.

s. Grafik.

ALM-Analysen oder ALM-Studien sind ein Instrument des Risikomanagements zur Festlegung einer auf die Verpflichtungen/Risikofähigkeit abgestimmten Anlagestrategie.