Kapitalanlagen BVG

Eine Vorsorgeeinrichtung muss die eigene Risikofähigkeit (z.B. Verhältnis Aktive vs. Rentner) einschätzen können, um zu entscheiden, welche Risikobereitschaft (Akzeptanz von Sanierungsmassnahmen) sie haben kann. Der Anlagehorizont muss mit der benötigten Liquidität abgestimmt werden.

Allfällige Zielkonflikte müssen erkannt und vermieden werden.

Die sog. Inflationsindexierte Anleihe oder Obligation ist wie der Name sagt, an die Inflation gebunden. Somit wird erreicht, dass wenn sich die als Bezugsgrösse gewählte Inflationsrate verändert, sich so auch die Nominalwerte und/oder die Höhe der Coupons verändern. 

So kann der Käufer sein Inflationsrisiko verringern. Der Nominalwert entspricht immer der Kaufkraft also einer Realrendite.

Das Zinsänderungsrisiko ist die Gefahr, dass unerwartete Veränderungen des Marktzinses zu Kursverlusten führen.

Duration ist ein Synonym für das Zinsänderungsrisiko. Die Duration wird in Jahren angegeben und bestimmt den Zeitpunkt, an welchem der aus unterschiedlichen Marktzinsen berechnete Endwert identisch ist. 

Erkärung Grafik:

Wenn ich eine 6-jährige Obligation mit 3%-Coupons habe und der Marktzins z.B. auf 5% steigt, sinkt der Wert/aktuelle Marktkurs (unter 100%) meiner Obligation. Die Coupons können jedoch zu einem höheren Zins reinvestiert werden. Somit erreiche ich nach 5,7 Jahren den gleichen Endwert (bei Verkauf Obligation inkl. erhaltenen Coupons sowie Zinseszins) wie ich mit einem Marktzins von 3% erreicht hätte.

Dasselbe gilt wenn der Marktzins sinkt auf 1%. Dann steigt der aktuelle Marktkurs meiner Obligation auf über 100% und nach 5,7 Jahren erreiche ich den gleichen Endwert.

Gemischtes Mandat:

Umfasst mehrere Anlagekategorien

Entlastung der Kasse von delegierbaren Anlageentscheiden (Freiraum für Vermögensverwalter? Oder 1:1 Abbild der Anlagestrategie?)

Bedarf aufwändiges Reporting / Controlling

Kategoriemandat:

Konzentriert sich auf eine Anlagekategorie

Bedarf einen spezialisierten Vermögensverwalter auf dieser Kategorie

Entscheide liegen meistens bei der VE

Controlling beurteilt insbesondere einzelne Titelselektion und Anlagestil (passiv/aktiv/aggressiv/konservativ)

Mandatstyp 1:

Benchmark

Indexierungsmethode

Tracking Error (Mass für Abweichung eines Fonds vom Benchmark)

TER- und TTC-Kosten

Mandatstyp 2:

Anlagestil

Team

Benchmark

TER- und TTC-Kosten

Track Record

- Anlagestrategie

- Volatilität des Portfolios

- Anlagehorizont

- Zielrendite

Benchmark hat dem erlaubten Anlageuniversum zu entsprechen

Zusammensetzung des BM muss bekannt sein

Berechnungsweise des BM muss bekannt sein

Verfügbarkeit des BM muss gegeben sein

Obligation mit fester Laufzeit / Rückzahlung und Verzinsung

+ das Recht, die Anleihe in eine bestimmte Anzahl Aktien des gleichen Schuldners zu wandeln.

Zusatzinfo: Der Wert der Anleihe steigt, wenn der Aktienkurs des Unternehmens steigt. Er sinkt jedoch nicht wenn der Aktienkurs ebenfalls sinkt, da der Wert der Rückzahlung (bei Nichtwahrnehmen der Option auf Umwandlung) fest ist.

s. Grafik.

ALM-Analysen oder ALM-Studien sind ein Instrument des Risikomanagements zur Festlegung einer auf die Verpflichtungen/Risikofähigkeit abgestimmten Anlagestrategie.

• Finanzielle Risikofähigkeit (Fähigkeit der VE Wertschwankungen aufzufangen / vorhandene Wertschwankungsreserve / DG / ökonomischer DG)
• Strukturelle Risikofähigkeit bzw. Sanierungsfähigkeit einer VE (Kapitalstruktur / Cashflow)
• Renditeziel
• Rendite- Risikoannahmen der einzelnen strategischen Anlagekategorien
• Unternehmerisches Umfeld
• Einhaltung Bestimmungen BVV2
• Risikotoleranz des Führungsorgans

Art. 50 BVV2

Die Performance Attribution ist eine Methode, für die Identifikation der Komponenten, die zum Anlageerfolg im Vergleich zum festgelegten Benchmark beigetragen haben. Untersucht werden 2 Hauptfaktoren: Titelauswahl und die Asset Allokation.

Hauptgruppen:

• Treasury Bills (T-Bills): emmittiert von Regierungen
• Commercial Paper (CP): emmittiert von Unternehmen

Zinspapiere / Geldmarktpapiere auf Zinsbasis sind:

• Callgelder (kann innerhalb von 48h abgerufen werden)
• Tagesgelder (Feste Laufzeit bis 10 Tage)
• Festgelder (Feste Laufzeit bis 12 Monate)

Ausgabe: pari (100%) / Rückzahlung: pari (100%) + Zins

Diskontpapiere / Geldmarktpapiere auf Diskontbasis sind:

• Geldmarktbuchforderungen (in der Schweiz gebräuchlich bei der SNB)
• Banker's Acceptance (Finanzierung von Handelsgeschäften meist in US oder Grossbritannien üblich)
• Treasury-Bill (Anlage beim US FED)
• Commercial Paper (Kurzfristige Anlagen bei Unternehmen)

Ausgabe: unter pari (< 100%) / Rückzahlung: pari (100%) kein Zins

• Gesamtrisiko
• Währungsrisiko
• Zinsrisiko
• Kreditrisiko
• Wiederanlagerisiko
• Preisrisiko
• Terminstrukturrisiko

• Markt für Mietraum
• Markt für Neubauten
• Markt für Immobilien als "Kapitalanlage"

Der Immobilienmarkt strebt grundsätzlich dieses Gleichgewicht an:

Stabilität des Verhältnis zwischen Mietpreisen / Neubauten / Immobilienpreisen / Flächenangebot.

Wenn aufgrund eines Ereignisses oder einer Knappheit ein Element starkt steigt oder sinkt, entsteht ein Ungleichgewicht resp. die Werte in den anderen Märkten reagieren drauf.

Beispiel 1: Wenn Zinsen sinken, wird viel in Immobilien investiert, wenn Baufirmen viel bauen, sinken die Mieten.

Beispiel 2: Wenn zinsen steigen, wird nicht mehr gebaut, neue Mieten steigen, da die Nachfrage nach Mietwohnungen steigt.

Bewertung

1. Ergebnis einer Einschätzung
2. Der Wert entspricht einem mutmasslichen Verkaufspreis
3. Wahrscheinlichsten aktuellen Preis auf dem freien Markt
4. Einsatz von Bewerungsmodellen
5. Subjektive Meinung, die variieren kann

Preis

1. Ergebnis einer Transaktion
2. Der Wert entspricht dem Geldbetrag, zu dem die Sache tatsächlich gehandelt wurde
3. Preis wird durch Angebot und Nachfrage bestimmt
4. Setzt einen funktionierenden Markt voraus
5. Objektive Preisbildung

Alllgemeine Aussage dazu: Alles was nicht dauernd gehandelt wird, erfolgt nach einer Schätzung.

• Grundlage der Informationen für Führungsorgane (Analysen)
• Finanzielle Berichterstattung und Bilanzierung
• Renditemessung
• Risikosteuerung
• Unterstützung bei einer Transaktion
• Steuern (Eigenmietwert und Vermögenssteuer)
• Finanzierung (Hypothek)

\(Ertragswert = \frac{Mietwert}{Kapitalisierungssatz}\)

Der Ertragswertvert ist eine statische Betrachtung. Die Discounted-Cashflow-Methode higegegen stellt detaillierte Prognosen zu den Erträgen und Kosten in den kommenden Jahren (den Netto-Cashflow). 

Die DFC-Methode gibt dem Schätzer eine hohe Flexibilität aber auch hohe Verantwortung. 

• Anlagestiftungen
• Kotierte Immobilienfonds
• Kotierte Immobilienaktien
• Nicht kotierte Immobilienaktien
• Nicht kotierte Immobilienfonds

s. Grafik für mehr Informationen.

Anlagestiftungen sind:

• nur für Vorsorgeeinrichtungen zugänglich
• unterstehen dem BVG sowie den Anlagevorschriften für Anlagestiftungen (ASV)
• Unterstehen der Aufsicht durch die OAK BV
• Handel zum Nettoinventarwert direkt mit der Stiftung
• Es besteht grundsätzlich ein Mitspracherecht (pro rata)
• Steuerlich den Vorsorgeeinrichtungen gleichgestellt

Immobilienfonds sind:

• Sowohl Publikums- als auch Institutionelle Fonds
• Unterstehen dem KAG
• Unterstehen der Aufsicht durch die FINMA
• Handel zum Marktpreis an der Börse (SIX)
• Reine Investition, kein Mitspracherecht der Anleger

Nur möglich bei Immobilien bei welchen Erträge anfallen.

• Anlagezweck (Vermögensaufbau und -anlage - nicht reines Sparen)
• Anlegerkollektiv (Vielzahl von Anlegern)
• Risikoverteilung (Diversifikation. Streuung der Einzelrisiken als zentrales Merkmal)
• Fremdverwaltung (Investoren haben kein Einfluss auf Gestaltung der Anlagepolitik)
• Ausstiegsmöglichkeit
• Konkursschutz (Fonds sind Sondervermögen und damit nicht auf der Bilanz des Anbieters, d.h. das Geld gehört weiterhin den Investoren, fliesst somit bei Konkurs des Fondsanbieters nicht in die Konkursmasse)
  • Ein weiteres Beispiel: Wenn man 3 Mio. auf einem Bankkonto deponiert, ist man beispielsweise nur für 1 Mio. geschützt. Wenn die Bank Konkurs geht, fliessen 2 Mio. in die Konkursmasse und je nach Rangeinteilung erhält man keine oder keine vollständige Rückerstattung der Summe. Dieses Risiko wird auch Gegenparteirisiko genannt.

• Investor (Vorsorgeeinrichtung)
• Fondsleitung
• Depotbank

• Verwaltung des Fondsvermögens
• Treffen der Anlageentscheide (kann delegiert wrden an einen Vermögensverwalter)
• Administration
  • Fondsbuchhaltung
  • Rechnungswesen
  • Fondsbewertung und NAV-Berechnung
  • Gewinnausschüttung
  • Compliance und Risk Management (z.B. keine Investitionen in tiefere Bonität als Triple B muss laufend geprüft werden)
  • Melde- und Publikationspflichten
• Vertrieb (kann delegiert werden an Vertriebsträger bzw. Verkäufer

• Aufbewahren des Kollektivvermögens (Buchhalterisch)
• Zahlungsverkehr des Kollektivvermögens
• Ausgabe und Rücknahme von Anteilen
• Kontrollaufgaben
  • NAV-Berechnung (Fondswert)
  • Berechnung der Ausgabe- und Rücknahmepreise der Anteile
  • Anlageentscheide (Einhaltung der Anlagerichtlinien)
  • Erfolgsverwendung

Eine Kollektivanlage ist eine gemeinschaftliche und fremdverwaltete Kapitalanlage.

• Aktienfonds
• Obligationenfonds
• Geldmarktfonds
• Immobilienfonds
• Alternative Fonds
• Anlagestrategiefonds

Es besteht eine Pflicht zur jederzeitigen Rücknahme der Anteilsscheine zum inneren Wert.

• basiert auf einem Kollektivanlagevertrag (Fondsvertrag)
• der Fondsvertrag umschreibt Rechte und Pflichten der Vertragsparteien (Fondsleitung, Depotbank und Anleger)
• Anteile begründen (direkt) eine Forderung gegen die Fondsleitung
• Anteile begründen nur indirekt eine Beteiligung an Vermögen und Ertrag des Investmentfonds

Neue Anlageform in der Schweiz seit KAG-Einführung. Rechtspersönlichkeit UND Produkt

Es ist eine Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (société d'investissement à capital variable).

• laufende Ausgabe und Rücknahme zum inneren Wert
• Aktien haben keinen Nennwert
• Für Verbindlichkeiten haftet nur Gesellschaftsvermögen
• Gesellschaft wird durch einen Verwaltungsrat überwacht

Neue Anlageform in der Schweiz seit KAG-Einführung.

Es ist eine Investmentgesellschaft mit festem Kapital (société d'investissement à capital fixe).

• Anleger haben keinen Rechtsanspruch auf Rückgabe zum inneren Wert
• Zwingend Aktiengesellschaft 

Neue Anlageform in der Schweiz seit Einführung KAG

• Anleger haben keinen Rechtsanspruch auf Rückgabe zum inneren Wert
• Wenigstens ein Mitglied haftet unbeschränkt (Komplementär)
• die anderen Mitglieder (Kommanditäre) haften nur bis zu einer bestimmten Vermögenseinlage
• Nur qualifizierte Anleger dürfen Kommanditär sein
• Einsatz im Bereich Private Equity u.a. Alternative vorgesehen