Finanzierung und Investition A

• Finanzplanung soll gewährleisten, daß Zahlungsströme hinsichtlich der finanzwirtschaftlichen Unternehmensziele „optimal“ geleitet werden
• Hauptaufgaben der Finanzplanung
  – Ermittlung und Deckung des künftigen Kapitalbedarfs -> Kapitalbedarfsplanung
  – Sicherstellung der Liquidität -> Liquiditätsplanung
• langfristiger Finanzplan:
  • strategischer Rahmenplan
  • qualitativ
  • aktive Planung
  • Planungszeitraum: mehrere Jahre (>5)
  • Planungseinheit: Jahr
  • Wiederholung: jährlich
• mittelfristiger Finanzplan:
  • taktische Planung
  • quantitativ (grob)
  • Planungszeitraum: mehrere Jahre (1-5)
  • Planungseinheit: Jahr
  • Wiederholung: jährlich
  • Planungsgrößen: Bilanz- und GuV-Zahlen
• => Kapitalbedarfsplan/-bindungsplan

Regelmäßigkeit - Finanzplan ist periodisch aufzustellen

Einheit der Planung - Teilplanungen sind abgestimmt und konsistent zu einer Gesamtplanung zusammenzufassen

Vollständigkeit - alle Vorgänge, die Zahlungsströme nach sich ziehen, sind zu berücksichtigen

Genauigkeit - Betrag und Zeitpunkt der Zahlungen sind genau zu erfassen

Bruttoausweis - Ein- und Auszahlungen sind getrennt zu erfassen und nicht zu
saldieren

Wirtschaftlichkeit - mit Planung verbundene Kosten müssen in einem wirtschaftlichen Verhältnis zum Nutzen stehen

Problem bei der Finanzplanung: Je weiter Zahlungsströme in der Zukunft liegen, desto unsicherer sind sie.
Um auf Veränderungen der Rahmenbedingungen reagieren zu können, sollte Planung
flexibel („elastisch“) sein. Dies wird erreicht durch

• eine verschiedene Fristigkeit und Detailierung der Finanzpläne (FP)
• das möglichst späte Treffen von Entscheidungen
• die Berücksichtigung verschiedener Planungsszenarien
• eine rollierende Planung (vs Blockplanung)

• Investitionsvolumen größer Finanzierungspotential
  • Erschließung zusätzlicher Finanzquellen (Eigenkapitalerhöhung, Leasing, Factoring)
  • Verzicht auf Investitionsprojekte
• Investitionsvolumen kleiner Finanzierungspotential
  • Abbau des Finanzierungspotentials (Eigenkapitalverminderung, vorzeitige Kredittilgung)
  • Durchführung zusätzlicher Investitionsprojekte (Erwerb von Beteiligungen)

• Dimensionen der Liquidität
  • kurzfristige Liquidität – Fähigkeit des Unternehmens, Zahlungsverpflichtungen jederzeit nachkommen zu können
  • langfristige (strukturelle) Liquidität – Fähigkeit des Unternehmens, ausreichend Refinanzierungsmittel längerer Laufzeit aufnehmen zu können
• Liquiditätsbedarf entsteht durch das Auseinanderfallen von Ein- und Auszahlungen in Bezug auf Betrag und Zeitpunkt

Liquiditätsbedarf = kumulierte Planauszahlungen - kumulierte Planeinzahlungen - Anfangsbestand an liquiden Mitteln

• Man unterscheidet
  • statische Liquiditätsmessung (mittels Liquiditätskennzahlen)
  • dynamische Liquiditätsplanung (mittels Modellierung der Ein- und Auszahlungen)

Dynamische Liquiditätsplanung – GAP-Analyse

• Erstellen eines Liquiditätsstatus
  • stichtagsbezogene Übersicht der Zahlungsfähigkeit des Unternehmens in Form einer Gegenüberstellung von liquiden Mitteln und Einzahlungen einerseits und Auszahlungen andererseits
  • unterteilt in taggenau (unmittelbare Zukunft) und Wochen / Monate (fernere Zukunft)
  • Planungshorizont: begrenzt auf maximal 2 Jahre
  • Ergebnis: Liquiditätsüberschuß bzw. -engpaß (liquidity gap)

Dynamische Liquiditätsplanung – Liquiditätssteuerung

• Limitierung der Liquiditätslücken
• Stresstests
  • Sensitivität der Liquidität in Bezug auf extreme interne oder externe Situationen
  • Stress Szenarien (unerwartete Auszahlungen, Ausfall von Einzahlungen, Liquidation von Aktiva nur verzögert möglich, Liquidation von Aktiva nur in geringerer Höhe möglich, Ratingverschlechterung)

• Als Cash Management Systeme (CMS) bezeichnet man EDV-gestützte Formen der Kommunikation zwischen Banken und ihren Geschäftskunden, mit denen Daten zur Steuerung der täglichen Kassendisposition von Unternehmen ausgetauscht werden“ (nach Perridon/Steiner)
• sind wesentlicher Bestandteil des Managementinformationssystems
• unterstützen Aufstellung des täglichen Finanz- bzw. Liquiditätsstatus
• Zahlungsverkehrsdienste
  • Konzentration und Aufbereitung der Kontoinformationen und –salden
    (balance reporting, netting, pooling)
  • Unterstützung und Durchführung des Zahlungsverkehrs (money transfer)
• Informationsdienste
  • Bereitstellung von:
    Finanzmarktdaten (Zinsen, Wechselkurse, Rohstoffpreise);
    allgemeiner Wirtschaftsinfos (Förderprogramme, Subventionen)
• Planungsdienste
  • Unterstützung der kurzfristigen Finanzplanung (z.B. automatische Übernahme von cash flows aus abgeschlossenen Transaktionen)
  • Liquiditätsprognose, Simulationen
  • Überwachung von Liquiditätslimiten

• Repurchase Agreement (Repo) ist ein kurzfristiges besichertes Geldmarktgeschäft
• Geldleiher (Pensionsgeber) vereinbart mit dem Geldverleiher (Pensionsnehmer)
  • den heutigen Verkauf und
  • gleichzeitig den künftigen Rückkauf von Wertpapieren sowie
  • einen Zinssatz (Repo Satz) für die zeitlich begrenzte Kapitalüberlassung
• Wertpapiere dienen der Besicherung des Kredits und gehen für die Dauer des Geschäfts in das Eigentum des Geldverleihers über; Zinsen der Wertpapiere, die während der Laufzeit anfallen, werden an den Geldleiher weitergeleitet
• Varianten
  • overnight repos (Fälligkeit am nächsten Tag), term repos (bestimmter Fälligkeitstermin i.d.R. < 1 Jahr), open repos (kein bestimmter Fälligkeitstermin vereinbart)
  • Whole Loan Repo, Equity Repo, Tri-Party Repo, Reverse Repo

1. subjektive Prognosemethoden -> Expertenschätzung, Erfahrung, Befragung
2. kausale Prognosemethoden
   • einfache lineare Regression:
     Der kausale Zusammenhang von Daten kann mittels einer Regressionsanalyse bestimmt werden. Man unterstellt lineare Abhängigkeit der zu erklärenden Variablen y (z.B. Bilanzgewinn) von der Bezugsgröße x (z. B. Umsatz): y = a + b*x
3. Extrapolierende Prognoseverfahren -> Mathematisch, statistische Methoden
   • gleitende Mittelwertverfahren: Vorgehen – Der Wert der Plangröße in der nächsten Periode ergibt sich als gleichgewichteter bzw. gewogener Mittelwert über n Plangrößen vergangener Perioden.
   • exponentielle Glättung

Idee und Vorgehensweise:

• Unternehmenswert wird unter der Annahme der Fortführung ermittelt
• Was kostet es, das Unternehmen zu „reproduzieren“?
• Ermittlung des Substanzwerts (Reproduktionswerts, Rekonstruktionswerts):
  Reproduktionswert des betriebsnotwendigen Vermögens
  + Liquidationswert des nicht betriebsnotwendigen Vermögens
  - Wert der Verbindlichkeiten                                            
  = Substanzwert auf Basis von Reproduktionswerten

• betriebsnotwendiges Vermögen wird zu Wiederbeschaffungswerten bewertet
• nicht betriebsnotwendiges Vermögen wird zu Liquidationswerten bewertet