Infi

Er ist positiv wenn rGK > Fremdkapitalzinsen --> rEK steigt mit wachsendem Verschuldungsgrad

Auf einen beliebigen Zeitpunkt t diskontierter Wert einer Zahlungsreihe

Auf den Zeitpunkt t=0 diskontierter Wert einer Zahlungsreihe

Auf den Zeitpunkt t=T diskontierter Wert einer Zahlungsreihe

Barwert ohne Anschaffungsauszahlung

Barwert inkl. Anschaffungsauszahlung

zumindest ein Teil der Anlageperiode in der Vergangenheit liegt

zumindest ein Teil der Anlageperiode in der Zukunft liegt

Innenfinanzierung entsteht durch den betrieblichen

Umsatzprozess

Finanzierung durch Kapitalfreisetzung

Arten:

Selbstfinanzierung

(Gewinnthesaurierung)

Finanzierung aus Abschreibungen

Finanzierung ausRückstellungen

Werden die im Rahmen der Finanzierung aus Abschreibungen

freigesetzten liquiden Mittel nicht unmittelbar für eine

Ersatzbeschaffung benötigt, so stehen dem Unternehmen

Finanzmittel zur Verfügung, die z.B. für eine Kapazitätserweiterung

genutzt werden können

(Kapitalfreisetzungs- und Kapazitätserweiterungsbzw.

Lohmann-Rutchi-Effekt)

Der (operative) Cashflow errechnet sich als Differenz der

zahlungswirksamen Erträge und der zahlungswirksamen

Aufwendungen einer Periode (direkte Methode)

zahlungswirksamer Ertrag

- zahlungswirksamer Aufwand

= Cashflow

Jahresüberschuss

+ nicht-zahlungswirksamer Aufwand

- nicht-zahlungswirksamer Ertrag

= Cashflow

stellt die Übernahme des Risikos der Zahlungsunfähigkeit des

Schuldners einer Forderung durch den Käufer dieser Forderung dar

Unter Factoring versteht man den Verkauf von (laufend

entstehenden) Forderungen aus Lieferung und Leistung vor ihrer

Fälligkeit innerhalb einer Rahmenvereinbarung

Forderungsverkäufer = Factoringkunde

Forderungskäufer = Factor

Übernimmt der Factor die Delkrederefunktion, wird von echtem

Factoring gesprochen; ist dies nicht der Fall, spricht man von

unechtem Factoring

Die Forfaitierung ist dem Factoring verwandt, da es sich

ebenfalls um einen Forderungsverkauf handelt

• Die zugrunde liegenden Forderungen sind überwiegend

mittel- bis langfristig

• Bei der Forfaitierung handelt es sich meist um den Ankauf

hoher Einzelforderungen

• Die Forderungen werden in der Regel mit Übernahme der

Delkrederefunktion angekauft

• Hauptanwendung erfährt die Forfaitierung im Außenhandel,

wobei Forderungen aus Großgeschäften veräußert werden

Die Finanzierung über Asset-backed Securities weist aus

Sicht der beteiligten Unternehmen Ähnlichkeiten mit dem

Factoring auf, wobei hier die Finanzierung über den

organisierten Kapitalmarkt stattfindet

• Hierbei verkauft das Unternehmen (Originator) zunächst

Forderungen an eine Ankaufgesellschaft, die i.d.R. speziell

zu diesem Zweck gegründet wurde (Zweckgesellschaft,

Special Purpose Vehicle (SPV), Conduit)

• Häufig handelt es sich dabei um eine Tochtergesellschaft

des Originators

Das SPV refinanziert die angekauften Forderungen („Assets“)

durch die Emission von besicherten („backed“) verzinslichen

Wertpapieren („Securities“) über den organisierten Kapitalmarkt

• Die Verzinsung und Tilgung der Asset-backed Securities erfolgt

aus den angekauften Forderungen

• Im Fall des echten Verkaufs der Forderungen vom Originator

an das SPV spricht man auch von einem True Sale (im

Gegensatz zur synthetischen Verbriefung)

Beim (Finanzierungs-) Leasing handelt es sich faktisch

um eine Kombination einer Investition mit einer

entsprechenden Finanzierungsmaßnahme

Beim Leasing kann zwischen Operate- und

Finanzierungsleasing sowie zwischen Voll- und

Teilamortisationsleasing unterschieden werden

Zwischenformen der Außenfinanzierung, die Merkmale sowohl des

Eigen- als auch des Fremdkapitals aufweisen

Mezzanine-Finanzierung ist in der Bilanz sowie in Bezug auf

die Kapitalkosten zwischen dem reinen Eigen- und dem reinen

Fremdkapital einzuordnen

Bezüglich der Haftung wird Mezzanine-Kapital aus Sicht der

Fremdkapitalgeben wie Eigenkapital aufgefasst

Die Rendite der Mezzanine-Geber besteht aus

Zinseinkünften sowie einer Partizipation am

Unternehmenserfolg (Equity Kicker)

Bei der Zinskomponente sind Festzinsen, Floater,

Nullkupon-Konstruktionen oder an den Unternehmenserfolg

gekoppelte Zinszahlungen möglich

• Beim Equity Kicker kann es sich um eine gewinnabhängige

Verzinsung, Wandlungsrechte des Mezzanine-Kapitals in

Eigenkapital, zusätzliche Genussrechte oder Optionsrechte

auf Unternehmensanteile handeln

Der Equity Kicker stellt ein Recht auf Beteiligung am

Eigenkapital zu festgelegten Bedingungen dar (z.B. ein

Optionsrecht auf Unternehmensanteile oder das Recht auf

Wandel des Mezzanine-Kapitals in Eigenkapital)

• Daneben treten Prämienzahlungen bei Fälligkeit des

Mezzanine-Kapitals in Abhängigkeit von der Steigerung des

Unternehmenswertes (z.B. an bilanzielle Erfolgskennzahlen

gekoppelte Zahlungen)

Je nachdem, ob bei der Ausgestaltung der Mezzanine-

Finanzierung die Betonung eher auf dem Charakter von Eigenoder

von Fremdkapital liegt, spricht man von Equity Mezzanine

oder Debt Mezzanine

Equitymezzanine bsp:

Optionsanleihe, Wandelschuldverschreibung, Genussrecht, Atypische stille Gesellschaft

Debt Mezzanine bsp:

Gewinnschuldverschreibung, Nachrangiges Darlehen, typische stille Gesellschaft

Private Mezzanine:

kleinere Finanzierungsvolumina

bereitgestellt, für die sich kein Sekundärmarkt

( = Finanzmarkt, auf dem bereits emittierte Wertpapiere

gehandelt werden) etabliert. Der Mezzanine-Kapitalgeber

übernimmt hierbei zumeist auch eine Beratungsfunktion.

Public Mezzanine:

werden große Volumina an

Kapital bereitgestellt, wobei auch ein organisierter

Sekundärhandel stattfinden kann. Hierbei übernimmt der

Kapitalgeber typischerweise keine Beratungsfunktion

EKQ = EK / GK FKQ = FK/Gk V=Fk/EK

Die goldene Bilanzregel/Finanzregel besagt, dass langfristig gebundenes Vermögen durch langfrisitiges Kapital gedeckt sein soll, da sonst ein Liquiditätsengpass drohen kann

EKR = JÜ / EK GKR = JÜ + FK-Zinsen / Gk

Während ein Swap ein verbindliches Tauschgeschäft darstellt,

verbriefen Caps und Floors das Recht (Option) auf eine

Begrenzung der Änderung des variablen Zinssatzes;

Forward-Rate-Agreements sichern dem Käufer einen

vereinbarten Zinssatz für eine in der Zukunft liegende

Kreditaufnahme

Swaps sind Tauschgeschäfte (to swap = tauschen)

• Bei einem Finanzswap tauschen die Handelspartner einen

Finanztitel heute (Kassageschäft) und vereinbaren den

Rücktausch zu einem zukünftigen Zeitpunkt

(Termingeschäft)

• Swaps können insbesondere dazu genutzt werden, in

Verbindung mit bereits bestehenden Geschäften offene

Positionen abzusichern (Absicherungsmotiv), aber auch

bei unterschiedlichen Einschätzungen von Zins- bzw.

Währungsentwicklungen eingesetzt werden

(Spekulationsmotiv)

• Das in manchen Lehrbüchern betonte Arbitragemotiv,

wonach Swap-Partner durch den Austausch komparativer

Vorteile ihre jeweiligen Finanzierungskosten senken können,

spielt im praktischen Finanzmanagement keine Rolle

Bei einem Zinsswap werden lediglich Zinszahlungen

zwischen den beteiligten Vertragsparteien getauscht

• Die einfachste Form des Zinsswaps stellt der Plain-Vanilla-

Swap dar, bei dem feste gegen variable Zinszahlungen

getauscht werden

• Der Festzinszahler wird hierbei als Payer und der

Festzinsempfänger wird als Receiver bezeichnet

• Die Swapkonditionen werden i.d.R. so festgelegt, dass ein

Zinsswap bei Abschluss einen Wert von null besitzt

• Da die zugrunde liegende Kapitalsumme unberührt bleibt, ist

der Zinsswap (zunächst) bilanzunwirksam

Ein Cap lässt sich als eine Versicherung gegen steigende

Zinssätze interpretieren

• Der Verkäufer des Caps versichert dem Käufer, bei

Überschreiten eines variablen Zinssatzes über eine

vereinbarte Obergrenze (Cap Strike) den Differenzzins

bezogen auf den vereinbarten Nennwert zu erstatten

• Die Zahlung erfolgt am Ende der Zinsperiode, wenn zu

Beginn der Periode der Referenzzinssatz oberhalb der

Obergrenze lag

• Einen Cap zieht man zur Begrenzung des Zinsänderungsrisikos

bei einer variabel verzinslichen Verbindlichkeit heran

• Für diese Versicherung muss der Käufer eine (einmalige

oder periodische) Cap-Prämie zahlen

Ein Floor stellt das spiegelbildliche Gegenstück zu einem

Cap dar

• Ein Floor gibt dem Käufer die Garantie für eine Zinssatzuntergrenze

bei einer Geldanlage

• Unterschreitet der Referenzzinssatz zu Beginn einer Periode

die Untergrenze, erstattet der Verkäufer des Floors am Ende

der Periode dem Käufer den Differenzbetrag der Zinsen, der

sich aus dem Nennwert des Floors ergibt

• Dafür erhält der Verkäufer eine (einmalige oder periodische)

Floor-Prämie

• Ein Floor kann zur Absicherung von variabel verzinslichen

Titeln gegen Zinssatzsenkungen und gegen das damit verbundene

Risiko einer sinkenden Rendite verwendet werden

Die Kombination aus einem (gekauften) Cap und einem

(verkauften) Floor nennt man Collar

• Der variable Zinssatz einer Verbindlichkeit wird dabei auf

eine bestimmte Bandbreite zwischen Unter- und Obergrenze

limitiert

• Der Käufer eines Collars ist sowohl Käufer eines Caps als

auch Verkäufer eines Floors. Er zahlt demnach für die

Absicherung des Zinssatzes nach oben, erhält aber für die

Einräumung des Rechtes auf eine Untergrenze eine Prämie

• Zu Ausgleichszahlungen während der Laufzeit des Collars

kommt es, wenn der Referenzzinssatz zu Beginn einer

Zinsperiode unterhalb der Zinssatzuntergrenze oder

oberhalb der -obergrenze liegt

Ein Forward-Rate-Agreement (FRA) ist ein spezielles

Zinstermingeschäft

• Wie ein Zinsswap stellt auch ein FRA ein beidseitig verpflichtendes

Geschäft dar

• Es sichert dem Käufer einen vereinbarten Zinssatz (FRA-Zinssatz)

für eine in der Zukunft liegende Kreditaufnahme

• Der FRA-Zinssatz entspricht dabei dem aktuellen Terminzinssatz

(vgl. Kapitel 5) für die entsprechende Periode

• Der Verkäufer eines FRA kann sich mit diesem Instrument das

aktuelle Terminzinsniveau für eine zukünftige Finanzanlage sichern

• Die Zeit vom Abschluss des FRA bis zum Beginn der

Zinssicherungsperiode wird als Vorlaufperiode bezeichnet

• Innerhalb der Vorlaufperiode kann sich ein positiver oder negativer

Wert für das FRA ergeben, je nachdem, wie sich der Referenzzinssatz

entwickelt