Infi

Zwischenformen der Außenfinanzierung, die Merkmale sowohl des

Eigen- als auch des Fremdkapitals aufweisen

Mezzanine-Finanzierung ist in der Bilanz sowie in Bezug auf

die Kapitalkosten zwischen dem reinen Eigen- und dem reinen

Fremdkapital einzuordnen

Bezüglich der Haftung wird Mezzanine-Kapital aus Sicht der

Fremdkapitalgeben wie Eigenkapital aufgefasst

Die Rendite der Mezzanine-Geber besteht aus

Zinseinkünften sowie einer Partizipation am

Unternehmenserfolg (Equity Kicker)

Bei der Zinskomponente sind Festzinsen, Floater,

Nullkupon-Konstruktionen oder an den Unternehmenserfolg

gekoppelte Zinszahlungen möglich

• Beim Equity Kicker kann es sich um eine gewinnabhängige

Verzinsung, Wandlungsrechte des Mezzanine-Kapitals in

Eigenkapital, zusätzliche Genussrechte oder Optionsrechte

auf Unternehmensanteile handeln

Der Equity Kicker stellt ein Recht auf Beteiligung am

Eigenkapital zu festgelegten Bedingungen dar (z.B. ein

Optionsrecht auf Unternehmensanteile oder das Recht auf

Wandel des Mezzanine-Kapitals in Eigenkapital)

• Daneben treten Prämienzahlungen bei Fälligkeit des

Mezzanine-Kapitals in Abhängigkeit von der Steigerung des

Unternehmenswertes (z.B. an bilanzielle Erfolgskennzahlen

gekoppelte Zahlungen)

Je nachdem, ob bei der Ausgestaltung der Mezzanine-

Finanzierung die Betonung eher auf dem Charakter von Eigenoder

von Fremdkapital liegt, spricht man von Equity Mezzanine

oder Debt Mezzanine

Equitymezzanine bsp:

Optionsanleihe, Wandelschuldverschreibung, Genussrecht, Atypische stille Gesellschaft

Debt Mezzanine bsp:

Gewinnschuldverschreibung, Nachrangiges Darlehen, typische stille Gesellschaft

Private Mezzanine:

kleinere Finanzierungsvolumina

bereitgestellt, für die sich kein Sekundärmarkt

( = Finanzmarkt, auf dem bereits emittierte Wertpapiere

gehandelt werden) etabliert. Der Mezzanine-Kapitalgeber

übernimmt hierbei zumeist auch eine Beratungsfunktion.

Public Mezzanine:

werden große Volumina an

Kapital bereitgestellt, wobei auch ein organisierter

Sekundärhandel stattfinden kann. Hierbei übernimmt der

Kapitalgeber typischerweise keine Beratungsfunktion

EKQ = EK / GK FKQ = FK/Gk V=Fk/EK

Die goldene Bilanzregel/Finanzregel besagt, dass langfristig gebundenes Vermögen durch langfrisitiges Kapital gedeckt sein soll, da sonst ein Liquiditätsengpass drohen kann

EKR = JÜ / EK GKR = JÜ + FK-Zinsen / Gk

Während ein Swap ein verbindliches Tauschgeschäft darstellt,

verbriefen Caps und Floors das Recht (Option) auf eine

Begrenzung der Änderung des variablen Zinssatzes;

Forward-Rate-Agreements sichern dem Käufer einen

vereinbarten Zinssatz für eine in der Zukunft liegende

Kreditaufnahme

Swaps sind Tauschgeschäfte (to swap = tauschen)

• Bei einem Finanzswap tauschen die Handelspartner einen

Finanztitel heute (Kassageschäft) und vereinbaren den

Rücktausch zu einem zukünftigen Zeitpunkt

(Termingeschäft)

• Swaps können insbesondere dazu genutzt werden, in

Verbindung mit bereits bestehenden Geschäften offene

Positionen abzusichern (Absicherungsmotiv), aber auch

bei unterschiedlichen Einschätzungen von Zins- bzw.

Währungsentwicklungen eingesetzt werden

(Spekulationsmotiv)

• Das in manchen Lehrbüchern betonte Arbitragemotiv,

wonach Swap-Partner durch den Austausch komparativer

Vorteile ihre jeweiligen Finanzierungskosten senken können,

spielt im praktischen Finanzmanagement keine Rolle

Bei einem Zinsswap werden lediglich Zinszahlungen

zwischen den beteiligten Vertragsparteien getauscht

• Die einfachste Form des Zinsswaps stellt der Plain-Vanilla-

Swap dar, bei dem feste gegen variable Zinszahlungen

getauscht werden

• Der Festzinszahler wird hierbei als Payer und der

Festzinsempfänger wird als Receiver bezeichnet

• Die Swapkonditionen werden i.d.R. so festgelegt, dass ein

Zinsswap bei Abschluss einen Wert von null besitzt

• Da die zugrunde liegende Kapitalsumme unberührt bleibt, ist

der Zinsswap (zunächst) bilanzunwirksam

Ein Cap lässt sich als eine Versicherung gegen steigende

Zinssätze interpretieren

• Der Verkäufer des Caps versichert dem Käufer, bei

Überschreiten eines variablen Zinssatzes über eine

vereinbarte Obergrenze (Cap Strike) den Differenzzins

bezogen auf den vereinbarten Nennwert zu erstatten

• Die Zahlung erfolgt am Ende der Zinsperiode, wenn zu

Beginn der Periode der Referenzzinssatz oberhalb der

Obergrenze lag

• Einen Cap zieht man zur Begrenzung des Zinsänderungsrisikos

bei einer variabel verzinslichen Verbindlichkeit heran

• Für diese Versicherung muss der Käufer eine (einmalige

oder periodische) Cap-Prämie zahlen

Ein Floor stellt das spiegelbildliche Gegenstück zu einem

Cap dar

• Ein Floor gibt dem Käufer die Garantie für eine Zinssatzuntergrenze

bei einer Geldanlage

• Unterschreitet der Referenzzinssatz zu Beginn einer Periode

die Untergrenze, erstattet der Verkäufer des Floors am Ende

der Periode dem Käufer den Differenzbetrag der Zinsen, der

sich aus dem Nennwert des Floors ergibt

• Dafür erhält der Verkäufer eine (einmalige oder periodische)

Floor-Prämie

• Ein Floor kann zur Absicherung von variabel verzinslichen

Titeln gegen Zinssatzsenkungen und gegen das damit verbundene

Risiko einer sinkenden Rendite verwendet werden

Die Kombination aus einem (gekauften) Cap und einem

(verkauften) Floor nennt man Collar

• Der variable Zinssatz einer Verbindlichkeit wird dabei auf

eine bestimmte Bandbreite zwischen Unter- und Obergrenze

limitiert

• Der Käufer eines Collars ist sowohl Käufer eines Caps als

auch Verkäufer eines Floors. Er zahlt demnach für die

Absicherung des Zinssatzes nach oben, erhält aber für die

Einräumung des Rechtes auf eine Untergrenze eine Prämie

• Zu Ausgleichszahlungen während der Laufzeit des Collars

kommt es, wenn der Referenzzinssatz zu Beginn einer

Zinsperiode unterhalb der Zinssatzuntergrenze oder

oberhalb der -obergrenze liegt

Ein Forward-Rate-Agreement (FRA) ist ein spezielles

Zinstermingeschäft

• Wie ein Zinsswap stellt auch ein FRA ein beidseitig verpflichtendes

Geschäft dar

• Es sichert dem Käufer einen vereinbarten Zinssatz (FRA-Zinssatz)

für eine in der Zukunft liegende Kreditaufnahme

• Der FRA-Zinssatz entspricht dabei dem aktuellen Terminzinssatz

(vgl. Kapitel 5) für die entsprechende Periode

• Der Verkäufer eines FRA kann sich mit diesem Instrument das

aktuelle Terminzinsniveau für eine zukünftige Finanzanlage sichern

• Die Zeit vom Abschluss des FRA bis zum Beginn der

Zinssicherungsperiode wird als Vorlaufperiode bezeichnet

• Innerhalb der Vorlaufperiode kann sich ein positiver oder negativer

Wert für das FRA ergeben, je nachdem, wie sich der Referenzzinssatz

entwickelt

Auf einem vollkommenem Kapitalmarkt können unter Sicherheit Konsum-und Investitionsentscheidungen voneinander getrennt getroffen werden.

Vorteilhaftigkeit einer Investition ist von den Zeit- bzw. Konsumpräfenzen des Entscheiders unabhängig! (separierbar)

Optimales investitionsproamm ist vom anfangs bzw kassenbestandes des entscheiders unabhängig!

Für positive zinssätze monoton fallend und konvex

Nicht mehr monoton fallend und konvex ( im allgemeinen)

Einen

Der gleichenEntscheidung

Die Renditen von Kuponanleihen können, trotz gleicher Laufzeit, auf Grund von unterschiedlichen Kuponzahlungen voneinandere abweichen!

- normaler Kassazinsstruktur wenn zinsätze mit restlaufzeit steigen

- inverse Kassazinsstruktur wenn zinssätze mit restlaufzeit fallen

- flache Kassazinsstruktur wenn kein zusammenhang besteht

Nicht überein

Normal -> oberhalb

Invers -> unterhalb

Flach -> identisch

beizeichnet im engeren Sinne die Kapitalbeschaffung, die sich auf der passivseite der Bilanz niederschlägt

orientiert sich im weiteren Sinn an Zahlungsströmen, wobei hier unter Finanzierung Zahlungsmittelzuflüsse sowie vermiedene Zahlungsmittelabflüsse verstanden werden

Eigenfinanzierung -> Innenfinanzierung = z.b. Gewinnthesaurierung

Eigenfinanzierung -> Außenfinanzierung = z.b. Kapitalerhöhung

Fremdfinanzierung -> Innenfinanzierung = z.b. Finanzierung aus Rückstellungen

Fremdfinanzierung .> Außenfinanzierung = z.b. Kreditaufnahme

werden finanzielle Mittel aus der marktlichen Verwertung von Vermögensbestandteilen beschafft