Finanzierung

Ziel: Information potentieller Kapitalgeber. Durch gute und transparente Information kann der Unternehmenswert gesteigert werden.

Die Kapitalstruktur muss so gestaltet sein, dass ein Unternehmen stets in der Lage ist, ihren finanziellen Verpflichtungen nachzukommen und allfällige Verluste nicht zur Überschuldung führen.

Ziel:

Anpassungsfähigkeit an schwankende Kapitalbedürfnisse

Massnahmen:

• Hohe Eigenkapitalbasis
• Zeitliche Staffelung der FK-Rückzahlungen

Ziel:

Freiheit in geschäftlichen Entscheidungen bewahren

Massnahmen:

• Hohe Selbstfinanzierung (wenig Dividende)
• Vinkulierung (Eingrenzung Eigentümer)
• Vermeidung hoher Kreditfinanzierung

Einmalige, explizite Kosten:

• Emissionsabgabe
• Kotierungsgebühren
• Kommissionen Banken (5-7%)

Fortlaufende, explizite Kosten:

• Berichterstattung
• Kotierungsgebühren
• Kommunikation Aktionäre

Implizite Kosten:

• Wettbewerbsnachteile durch Berichterstattung

Ziel:

Angemessene Rentabilität für investiertes Kapital

Massnahmen:

• Optimales Finanzierungsverhältnis
• Market-Timing (z.B. Tiefzinsblasen)
• Bewirtschaftung von Liquiditätsüberschüssen

Ziel:

Ständige Zahlungsbereitschaft des Unternehmens ("Atmung" des Unternehmens)

Massnahmen:

• Bildung einer Kassenreserve (Eigenfinanzierung)
• Kreditaufnahme/Kreditlimite (Aussenfinanzierung)
• Aufnahme von Eigenkapital (Beteiligungsfinanzierung)

Risiken:

• Illiquidität (Zahlungsunfähigkeit)
• Überschuldung (AV < FK)

Kurzfristig:

• Liquiditätsbudgetierung (Liquiditätspläne)
• Liquiditätsüberwachung (Soll-Ist-Vergleich)
• Liquiditätskontrolle (Kennzahlen)

Langfristig:

• Kleine Lager
• Gutes Debitorenmanagement
• Investitionsrechnung
• Kapitalstruktur
• Liquiditätsschonendes Fremdkapital
• Dividendenpolitik

Das Unternehmensvermögen reicht nicht mehr aus um alle Fremdkapitalverpflichtungen zu erfüllen. Das Eigenkapital ist durch Verluste vollständig aufgezehrt.

Verlustvortrag > Eigenkapital

Der Unternehmung fehlen die flüssigen Mittel um ihren Zahlungsverpflichtungen fristgerecht nachzukommen. Der Zahlungsmittelbedarf übersteigt die vorhandene Zahlungsmitteldeckung.

Synonym: Zahlungsunfähigkeit

Der Wert t (z.B. -1.25) gibt die Anzahl Vertraunsintervalle (1 1/4) um welche sich ein bestimmter Beobachtungswert vom Mittelwert entfernt. Im Sinne der Standardnormalverteilung ist dieser Wert anhand der Tabelle mit den einzelnen Prozentwerten abzulesen. Im Beispiel von -1.25 wäre dies der Wert 0.8944 (89.44%).

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Reduktion der Gesamtvolatilität, wenn mehrere nicht positiv korrelierende Anlagen in einem Portfolio gehalten werden.

Abweichung des tatsächlichen Wertes (z.B. Rendite) von erwarteten Wert. Dieses Risikoverhältnis umfasst sowohl negative als auch positive Abweichungen. Mathematisch entspricht die Volatilität resp. das Risiko der Standardabweichung bzw. dem Sigma.

Die Kovarianz misst den Grad mit dem sich zwei Variablen (z.B. Rendite zweier Aktien) über die Zeit miteinander bewegen.

Durchschnitt der mit den jeweiligen Marktwerten des Eigen- und Fremdkapital gewichteten Eigen- und Fremdkapitalkosten inklusive der Steueradjustierung.

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• Funktionsweise:
  Das Unlevered Beta wird verwendet um für Unternehmen ein levered Beta zu bestimmen, das nicht über einen beobachtbaren Marktpreis bzw. Börsenkurs verfügt. Dazu werden die levered Betas von vergleichbaren Unternehmen unlevered. Der Mittelwert dieser Betas entspricht dem Unlevered Betas. Dieses wird nun durch Einbezug des Finanzierungsverhältnisses und den Steuereinflüssen in ein levered Beta umgewandet. Das Resultat ist das Beta des betrachteten Unternehmens unter Einbezug dessen Finanzierungsverhältnisses.
• Aussage/Interpretation:
  Das Unlevered Beta zeigt das Beta ohne Einflüsse des Finanzierungsverhältnisses bzw. dem Leverage-Effekt. Das Unlevered Beta misst das systematische Risiko des Eigenkapitals eines betrachteten Unternehmens relativ zum Markt.

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Beta > 1 : Zyklische Aktien

Beta < 1 : Anti-zyklische Aktien

Es wird in der Regel mit 252 Tagen gerechnet, da dies den üblichen Handelstagen der Börse für ein Jahr entspricht.

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Gewichteter Durchschnitt der erwarteten Renditen der einzelnen Anlagen im Portfolio.

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Das Beta ist ein Sensitivitätsmass, das zeigt wie sich die Rendite einer Anlage relativ zu den Bewegungen des gesamten Marktes verändert. Das Beta quantifiziert somit das Ausmass des (systematischen) Marktrisikos. Das Beta entspricht ebenfalls der Steigung der Regressionsgerade eines Marktes.

-1: Vollständig, negative Korrelation
-1 - 0: Abnehmende, negative Korrelation
0: kein Zusammenhang (indifferent)
0 - 1: Zunehmene, positive Korrelation
1: Vollständig, positive Korrelation

Bei einer positiven Korrelation entwickelt sich der Wert zweier Titel in gleicher Weise.

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Der Variationskoeffizient zeigt, das Verhältnis der Standardabweichung zum Erwartungswert (Mittelwert). Ein Wert über 50% reflektiert eine breite Streuung. Ein Wert zwischen 10 und 30% zeigt eine eher mittlere Streuung und bei einem Wert unter 10% kann von einer sehr geringen Streuung ausgegangen werden.

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Die Standardnormalverteilung richtet sich nach der relativen Anzahl Standardabweichungen vom Mittelwert, welche die Restwahrscheinlichkeit bestimmt. Dazu wird der gegebenen Werte in Anzahl Standardabweichungen vom Mittelwert übersetzt. Die Anzahl Standardabweichungen bestimmt die Wahrscheinlichkeit, welche in der Regel anhand einer Tabelle bestimmt wird.

a) Die Wahrscheinlichkeit ergibt sich durch Addition der Wahrscheinlichkeiten, dass der Wert über und unter dem Mittelwert liegt.
b) Je nach Ausgangslage wird die jeweilige Grenze in eine Wahrscheinlichkeit übersetzt. Es ist dazu die Fläche der Normalverteilung zu bestimmen, welche zur gefragten Wahrscheinlichkeit gehört.

• Risikoloser Zinssatz
• Marktrisikoprämie
• Unternehmensspezifische Risikoprämie
• Inflationsprämie
• Weitere Prämien (z.B. projektspezifische Risikoprämie)