Finanzen 2
B fin
B fin
Kartei Details
| Karten | 90 |
|---|---|
| Sprache | Deutsch |
| Kategorie | Finanzen |
| Stufe | Universität |
| Erstellt / Aktualisiert | 03.07.2016 / 28.09.2017 |
| Weblink |
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Zur Berechnung des Free Cash Flow to Equity (FCFE) müssen zuvor ***** berücksichtig werden.
Investoren sollten stets Aktien mit einer ******** Price- Earnings (P/E) Ratio gegenüber anderen Aktien vorziehen.
Ein Unternehmen sollte dann einen möglichst hohen Anteil des Gewinns einbehalten, wenn die erwartete Eigenkapitalrendite langfristig ********* liegen wird.
PVGO
PVGO =Kurs minus Barwert bei Nullwachstum
Standartansatz zur Prognose von FCF
Prognose der Umsatzerlöse für n Jahre.
Schätzung der anderen Positionen - meist proportional zu den Verkaufserlösen für n Jahre
Ableitung des FCF bzw des FCFE für n Jahre
Schätzung des Endwertes im Jahr T=t0+n mit Hilfe einer ewigen Rendite
Free Cash Flows
FCF an ALLE Kapitalgeber FCFt = xt (1- TC ) + deprt - Δcat –Δwct
FCF an Aktionäre FCFEt = FCFt – (1- TC ) d + ΔDt
Legende:
• Earnings before interest and tax (EBIT) xt
• Zinsaufwand d
• Steuersatz TC
• Abschreibungen deprt
• Investitionen Kapitalvermögen Δcat
• Veränderung Umlaufvermögen Δwct
• Neuverschuldung/Tilgung ΔDt
Kupon Anleihe
PB = heutiger Preis
Ct = Periodische Zinszahlung (Kupon)
T = Perioden bis zum Laufzeitende
r = Marktzins (yield to maturity)
Nullkupon Anleihe
Current Yield
Die “Current Yield” ist eine grobe Approximation für die YTM: Current Yield = C / PB
YTM (=y)
HPR
Zinsstrukturkurve
Renditestrukturkurve
Zinsstrukturkurve: (spot rate curve, BKM: pure yield curve)
Renditestrukturkurve (yield curve, BKM: on-the- run yield curve)
Definition Spot Zinssätze r
r : Zinssatz, der für die Geldanlage ab HEUTE bis Laufzeitende gilt
Forward Zins f:
f: heute (also in t0) vertraglich vereinbarter Zinssatz, der für die Geldanlage über eine ZUKÜNFTIGE Periode gilt, z.B. über die Periode von t2 bis t3 (f3).
Spot und Forward Zins
Im Gleichgewicht (hoher Wettbewerb schließt Arbitrage aus) ergibt sich der Spot Zinssatz als geometrisches Mittel von Forward Zinssätzen \(Beispiel: (1+ r_3)^3 =(1+f_1)(1+f_2)(1+f_3) \text { mit } r_1=f_1\)
Berechnung von Forward Zinsen
Zinserwartungstheorie (Expectations Theory)
Die zu beobachtenden, langfristigen Zinsen sind eine Funktion der zukünftig erwarteten kurzfristigen Zinsen
\(f_n = E(r_n)\)
Liquiditätsprämientheorie (Liquidity Premium Theory)
Anleger bevorzugen liquide Anlagen; daher verlangen sie eine Prämie für Längerfristige
\(f_n - E(r_n) = Liquiditätsprämie \)
Eine ansteigende Zinskurve kann bedeuten:
Die fallende Zinskurve kann bedeuten:
Für die Kursnotierung eines Bonds gilt: Kursnotierung (Quoted Price) = Abrechnungs- preis (Full Price) ***** Stückzinsen (Accrued Interest)
Bei einer Parallelverschiebung der Zinsstrukturkurve verändern sich die Preise von langlaufenden Bonds ***** als die von Kurzläufern.
Der Kurs einer Anleihe (Nennwert 100) mit einem Jahreskupon von 8% beträgt 95. Die Current Yield liegt daher bei rund *****
Ein Anleger, der die Gültigkeit der Liquiditätstheorie (mit positiver Liquiditätsprämie über alle Laufzeiten) unterstellt, würde bei einer fallenden Zinsstruktur **** zukünftige Zinsen erwarten
Die Spot Rate Curve gibt die funktionale Abhängigkeit der *** von Nullkuponanleihen von ihrer Restlaufzeit an
Bei einer inversen (fallenden) Zinskurve liegt die Rendite einer 10-jährigen Nullkuponanleihe ******* der einer 10-jährigen Kuponanleihe.
Aus der Renditestrukturkurve lassen sich heute ***** ableiten
Was ist Zinsrisiko?
Das Risiko, dass sich der Wert einer Zinsposition (Anleihe) bei Änderungen der Marktzinsen ändert
Wie kann das Zinsrisiko quantifiziert werden?
Das „Prominenteste“ ist das Durationskonzept
Warum und wie sollte es gemanagt werden?
Um sich vor Kursverlusten (Marktwertverlusten) zu sichern
Duration-/Cash Flow Matching
Änderungen des Marktzinsniveaus (YTM, Spot Rates) bewirken .....
Änderung des Preises (Barwerts)
Änderung der Reinvestitionserträge aus Rückflüssen (Endwert)
Steigt der Marktzins, dann fällt der Preis der Anleihe; gleichzeitig verbessert sich die Wiederanlage von Kuponzahlungen
Fällt der Marktzins, dann steigt der Preis der Anleihe; gleichzeitig verschlechtern sich die Wiederanlagemöglichkeiten
Im Allgemeinen hängt die Zinssensitivität des Bondpreises, das heißt seine Exposition gegenüber dem Zinsänderungsrisiko, ab von .....
Die Macaulay Duration D(r) (= die Duration!)
\(D(r) = \sum_{t=1}^T {t \times w_t} \text { mit } w_t=\frac {Z_r(1+r)^{-t}}{P(r)} = \frac {Z_t(1+r)^{-t}}{\sum_{t+1}^{T}Z_t(1+r)^{-t}}\)
Modifizierte Duration (Modified Duration):
Absolute Duration (Price Duration/Dollar Duration)
Interpretation: Die Absolute Duration
Interpretation: Die Absolute Duration ist ein approximatives Maß für die absolute Änderung des Bondpreises bei absoluter Zinsänderung:
\(\Delta P(r) \approx -D_A(r)\times \Delta r\)
Porfolioduration
Portfolioduration gleich der gewichteten Summe der Einzel-Durationen:
\(D_P = \sum_{i=P}^n x_i D_i\)
Gewicht xi = (Pi / P) gleich Barwert von Titel i bezogen auf Gesamtwert des Portfolios.
