WiSe14 Entrepreneurship

• mittel- bis langfristig geplante Vorgehensweise
• definieren die strategische Positionierung und Stoßrichtung des U
• Zu beachten: Sicherung und Steigerung eines langfristigen sowie nachhaltigen Unternehmenserfolges ist bedeutsamer als kurzfristige Gewinnmaximierung

• Gründungsstrategien (niedergeschrieben im Businessplan)
• Wachstumsstrategie:
  • Produkt-Markt-Strategien
  • Geografische Wachstumsstrategien
  • nach Kooperationsgrad
• Stabilisierungsstrategie
• Desinvestitionsstrategie (für junge U nicht relevant)

alt vs neu bei Produkten und bei Märkten 

• Erhöhung des Produktions- und Absatzvolumens bestehender Produkte (wachsende Märkte)
• Entwicklung und Vermarktung neuer Produkte (gar Schaffung neuer Märkte)
• Erschließung neuer Märkte (geografisch)

Beeinflussungsfaktoren:

junge U durch Fokussierung eigener Kräfte sowie eigene Ressourcen Wachstum erreichen

• Kernkkompetenzen
• fundierte Planung
• Liquidität

Akquisition: Kauf und Fusion: Zusammenschluss

Motive: 

• Umsatzwachstum
• Zugang zu neuen Technologien oder Märkten
• Ausnutzung Synergieeffekte

Vorteile:

• schnelle economies of scale
• Erzielung von economies of scope

Nachteile:

• Kosten: ist das U es wert?
• Kompatibilität und Kombinierbarkeit der Ressourcen
• Inkompatibilität verschiedener UKulturen

Auswirkung einer Realisierung einer externen Strategie durch junge U:

• Verfolgung dieser Wachstumsstrategie ist mit hohem finanziellen Ressourceneinsatz verbunden
• Barrieren:
  • zu geringe finanzielle Ressourcenausstattung
  • Gewinnung von Investoren ist nicht einfach
• Ob externe Wachstumsstrategie zielgerichtet und erfolgreich vollzogen werden kann, kann pauschal nicht beantwortet werden:
  • situative Abhängigkeit von vielen Faktoren, vor alemm von den potenziellen Chancen und Risiken des U

übersetzt: gebotene Sorgfalt

• systematische und umfassende Analyse des potenziellen Vertragsobjektes

Ziele:

• Aufdeckung verborgener Chancen und Risiken
• Verbesserung der Entscheidungsqualität durch erhöhten Informationsstand
• Feststellung von Mängeln, die zur Kaufpreisreduktion oder Garantieberurkundung führen (Gewährleistungs- und Garantieklauseln)

Letter of Intent: 

• ist die Grundlage des Due Diligence- ein Vorvertrag
• Inhalt:
  • angemessener Zeitraum der Due-Diligence-Durchführung
  • Geheimhaltungspflicht des Kaufinteressenten
  • Diskretion (Vermeidung von Unsicherheiten)

Einzelbewertung: Substanzorientiert

• Wert der einzelnen Vermögensgegenstände 
  • a. Reproduktionswert
  • b. Liquidationswert
• - Wert der Schulden
• Vorteil: leicht und nachvollziehbar, unkompliziert
• Nachteil: keine Berücksichtigung der zukünftigen Wachstumspotenzials

Ertragswertverfahren:

• mehrperiodisches, dynamisches Verfahren, dass den Barwert zukünftiger Zahlungsüberschüsser ermittelt
• Variablen: Cashflow, Nettoeinnahmen des Investors
• Capital Asset Pricing Model: für Kapitalmarktzinsfuß (börsennotiert oder nicht)
• Vorteile:
  • zukünftige Entwicklung des U berücksichtigt
• Nachteile:
  • hoher Prognosenaufwand
  • Anwendung bei jungen U problematisch, da fehlende Daten aus Vergangenheit

Discounted-Cashflow: Netto- vs Bruttomethoden:

• eine zahlungsstromorientierte Methode:
  • Cashflow = tatsächliche Zahlungsmitterlüberschüsse und nicht nach Jahresüberschuss
• Variante des DCF:
  • Entity-Ansatz (Brutto)
    • WACC
    • Total-Cashflow (TCF)
    • APV
  • Equity-Ansatz

WACC:

• Ermittlung des Marktwertes des EK (z.B. Aktien)

APV-Ansatz:

• Zerlegung der Unternehmensbewertung in einzelne Teilbewertungen
• Vorteile:
  • Übersichtlichkeit durch Zerlegung
  • Adäquate Abbildung der Veränderung des Veschuldungsgrades
• EK= APV- FK ; APV= V_u+TS

Multiplikatorenverfahren:

• Unternehmenswert als ein Produkt aus einer internen Zahl (Gewinn, Cashflow, Umsatz) sowie Multiplikator
• börsennotierte U und nicht börsennotierte (Peergroup, Market Multiples)
• Vorteil: 
  • Schnell und einfach anwendbar
  • leicht nachvollziehbar
• Nachteile:
  • zukünftige Entwicklung nicht berücksichtigt
  • Individualität nicht berücksichtigt
  • basiert auf Erfahrungswerten aus der Vergangenheit
    • ungeeignet für junge U

Realoptionsansatz:

• das Recht eine Aktion für einen bestimmten Zeitraum und bestimmten Kosten durchzuführen
• Realoption stellt eine Verbindung zwischen reinene fiwi Sichtweise und dem Fokus der Unternehmensstrategie.
• berücksichtigt:
  • Flexibilität eines U
  • Wert der existierenden Geschäfte
  • Barwertes der zukünftigen Wachstumsmöglichkeiten
• Typen:
  • Kaufoption
  • Verkaufsoption
  • Aufschuboptionen (Kaufoptionen)
  • Wechseloptionen
• Realoption vs NPV:
  • Realoption: zeitraumbezogen
  • NPV: zeitpunktbezogen (statisch, fixe Strategie)

• ähnliche wie Multiplikatorverfahren [(900T*0,7)*7,5] und dann diskontieren auf t₀
• Erweiterung durch Worst, Base und Best Case Szenarien (First-Chicago-Methode) sinnvoll 

Vorteile:

• leichte Durchführung, da lediglich grobe Schätzungen notwendig sind
• Anwendung bei Bewertung junger U in der Seed oder Start-up-Phase

Nachteile:

• nur als eine Faustregel
• Verwässerungseffekt nicht berücksichtigt bei Kapitalerhöhungen

Typisch für junge U:

• hohem Chancenpotenzial steht hohes Risikopotenzial ggü. -> Risikoadjustierung wichtig
• wenige quantitative Datem im historischem Kontext
  • schwere Prognose der ZÜ

In Frühphasen erfolgt die Bewertung junger U anhand von qualitativen Kriterien:(im Businessplan bereits erfasst)

• Kompetenzen und Erfahrungen der Gründer
• Geschäftsmodell und seine Marktperspektiven
• Kundenpotenzial unter Berücksichtigung des Wettbewerbs
• Kundennutzen des Produktes

...Zusammenarbeit von mindestens Zwei zur Erreichung eines gemeinsamen Zieles

• Ziele:
  • Steigerung des Martkanteils
  • Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit
  • Risikoverminderung
• Arbeitsteilung auf der Basis vertraglicher Vereinbarungen

Vorteile:

• verbesserter Markt und Ressourcenzugang
• Kostensenkung (economies of scales)
• effektivere Nutzung von Technologien
• verbesserte Kapitalbeschaffung
• Zeitvorteile

Nachteile:

• Vertragsregelungen sollten im Vorfeld getroffen werden, sonst
  • Absorption von Know-How
    • nicht schutzbare Prozessstandarts
    • etablierte U nehmen Patentanmeldung den von junge U generierten Inventionen
  • Rechtsstreitigkeiten
• Abhängigkeit

1. Netzwerke
2. strategische Allianzen
3. Joint Ventures
4. Franchising (und Lizenzierungen)

• soziale Netzwerke:
  • junge U: Einbringung sozialer Netzwerke der Mitarbeiter in Unternehmensnetzwerk
• ökonomische Netzwerke oder Unternehmensnetzwerke:
  • Ziel: Maximierung des individuellen und gemeinschaftlichen Nutzens der Netzwerkteilnehmer, Generierung von Vorteilen
  • Funktion: Versorgung mit materiellen und immateriellen Ressourcen

Bedeutung von soz. Netzwerken für Gründer:

• breites soziales Netzwerk des Gründers ist für eine Weiterentwicklung des Unternehmens von großer 
• Vor und Gründungsphase:
  • Ideengenerierung und Akkumulation sowie Kombination von Ressourcen
• Wachstumsphase:
  • Umwandlung des sozialen Netzwerkes zum Unternehmensnetzwerk
  • Beschaffung externer Ressourcen über das Unternehmensnetzwerk

Ties:

• keine allgemeingültige Aussagen über die Bedeutungsrangfolge der Beziehungsarten:
  • Situative Abhängigkeit
• Gründungsphase und Frühe Unternehmensentwicklung:
  • starke und schwache Netzwerkbindungen > fremde Kontakte
• Im weiterm Verlauf des Wachstums:
  • Bedeutung der Kontakte mit Fremden nimmt zu (contacts with strangers)

Vereinbarungen zweier rechtlich und wirtschaftlich selbständiger U über eine Kooperation auf freiwilliger Basis

• keine Institutionalisierung der Beziehungen (keine Joint Venture)
• Ziele: 
  • gesamtes U
    • Erhöhung der Wirtschaftlichkeit durch Synergien
    • Aufteilung des Risikos
  • spezifische Unternehmensbereich betreffend: Kombi und Auslagerung
    • F&E
    • Marketing und Vertrieb
    • Beschaffung usw.

Vorteile:

• Stärkung der Ressourcenausstattung
• Verbesserung der Markt-und Wettbewerbsposition
• Innovationsgenerierung durch Kombination von Kernkompetenzen der Partner

Nachteile: Vertrauen ist wichtig!

• Abhängigkeit
• Infoasymmetrien
  • Ausbeutung als Folge

Kooperation mindestens zwei U bei der Gründung rechtlich selbständigen Gesellschaft zur Realisierung der Kooperationsziele

• Partner finanziell und rechtlich an dem neun U beteiligt
  • paritätische bzw. gleichmäße Beteiligung
• Risiken: mögliche Inflexibilität

Vorteile: für junge U wichtig!

• Einbringung finanzieller, materieller und immaterieller Ressourcen (Zuführung von Know-How)
  • Kapital, Personal, Gebäude, Maschinen, Anlage
  • Patente, Lizenzen, Netzwerke(Lieferanten), Know-how
• Einbringung von bestehender Reputation
• Generierung von Wettbewerbsvorteilen
• Risikoverteilung
• Überwindung von Markteintrittsbarrieren