Bonds

Die Duration ist eine Sensitivitätskennzahl, die die durchschnittliche Kapitalbindungsdauer einer Geldanlage in einem festverzinslichen Wertpapier bezeichnet. Genauer genommen und allgemein formuliert ist die Duration der gewichtete Mittelwert der Zeitpunkte, zu denen der Anleger Zahlungen aus einem Wertpapier erhält.

Die Duration wurde im Jahr 1938 durch Frederick R. Macaulay entwickelt und wird deshalb Macaulay-Duration genannt. Die Duration stellt jenen Zeitpunkt dar, bei dem völlige Immunisierung gegenüber dem Zinsänderungsrisiko im Sinne von Endwertschwankungen eintritt. Das Konzept baut auf dem Umstand auf, dass unvorhergesehene Zinsänderungen zwei gegenläufige Auswirkungen auf den Endwert eines festverzinslichen Wertpapiers (z. B. Anleihe) haben: So führt etwa ein Zinsanstieg zwar zu einem geringeren Barwert der Anleihe; wegen der Reinvestitionsprämisse werden die zukünftigen Zahlungen (Coupons) jedoch höher verzinst. Letztlich führt ein Zinsanstieg zu einem höheren Endwert. Umgekehrt verhält es sich bei einer Zinssenkung. Jenen Zeitpunkt, bis zu dem der Marktwert der Anleihe bei gestiegenen Zinsen wegen der reinvestierten Kupons mindestens wieder den erwarteten Wert erreicht hat oder bis zu dem er bei gesunkenen Zinsen wegen der geringeren Diskontierung nicht den erwarteten Wert unterschritten hat, nennt man Duration.

Durch einen starken Zinsanstieg in kurzer Frist und nachher wieder ein sinkendes Zinsniveau führt zu einer besten Performance auf CH Obligationen.

Weiterhin tiefe Zinsen mit einem starken Zinsanstieg in 8-10 Jahren führen zu zur Worst Case Performance der Schweizer Obligationen.

Die Macaulay Duration wird kürzer.

Misst die durchschnittliche Zeit bis Verfall

Altes Sensitivitätsmass

Eng verwandt, aber selber kein Risikomass

Misst Sensitivität des schmutzigen Preises gegenüber Zinsbewegungen

Deshalb geeignet als Risikomass

Kann aus Macaulay Duration abgeleitet werden.

Durch die vorgenannte lineare Approximation unterschätzt man daher die Wertänderung von Anleihen, eine Abschätzung mit der Duration ist deshalb immer pessimistisch. Der Wertverlust bei steigendem Zinsniveau wird überschätzt, der Wertzuwachs bei sinkendem Zinsniveau wird unterschätzt. Dieser Effekt wird umso stärker, je größer die Änderung des Zinsniveaus ist. Reicht die Näherung mit der linearen Approximation in der Praxis nicht mehr aus, ist das zweite Glied der Taylorreihenentwicklung zu berücksichtigen. Dieses Vorgehen führt zum Konzept der Konvexität.

Aus Gesamtbilanzperspektive sind viele PK.s (Duration Short)

Die ökonomische Unterdeckung reduziert sich.

Ist der Zinssatz, der für die Abdiskontierung eines einzelnen Mittelflusses verwendet wird

Verhältnis von Zeit bis zum Mittelfluss und der entsprechenden Spotrate

Interner Zins (IRR), Diskontsatz auf normale Anleihe, so dass PV aller Mittelflüsse zusammen den Preis ergeben.

Die kurzen Zinskurven schwanken  mehr als die langen.

Wegen den Zentralbanken.

Normale Zinskurve

flache Zinskurve

inverse Zinskurve

Forwards sind nicht börsengehandelte, unbedingte Termingeschäfte und gehören als solche zur Gruppe der Derivate.

Ein Forward ist eine Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem bestimmten Preis und zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu kaufen bzw. zu verkaufen. Damit sind Forwards das außerbörsliche Gegenstück zu Futures. Typische Werte, die per Forward gehandelt werden, sind Finanzwerte und Metalle

Sie behauptet dass der langfristige Zins dem Durchschnitt der erwarteten kurzfristigen Zinssätze entspricht. Begründung Jede Kapitalanlage muss gleichgültig ob einmalig langfristiger Art oder in Form von nacheinnander geschalteten kurzfristigen Anlagen mit gleicher Gesamtfristigkeit, den gleichen Ertrag erwirtschaften. Vor diesem Hintergrund ist dem einzelnen Investor die Fristigkeit der Anlage gleichgültig..Erwartete Zinsänderungen lösen damit sofort  auf der Angebots und Nachfrageseite Arbitragebewegungen aus.

Ueberlegungen über die Liquiditätspräferenz. Danach werden die Wirtschaftssubjekte nur dann bereit sein Kapital zu binden,(Liquidität aufzugeben) wenn sie hierfür eine Prämie erhalten, die über den höheren Zins geleistet wird.Da im Regelfall mit steigender Kapitalbindungsdauer der Liquiditätsgrad (Liquidität) einer Kapitalanlage fällt, wird in gleichgerichteter Wechselbeziehung eine entsprechende Prämie (Zinsaufschlag) verlangt. Die Länge der Kapitalbindungsdauer und Höhe der Prämien stehen somit zueinander in positiver Korrelation. Demnach dürfte im Normalfall eine steigende Zinskurve vorliegen. Bei einer fundamentalen Zinsänderung kann damit die Aenderung der Zinsstrukturkurve über einen flachen Verlauf bin hin zur inversen Zinsstruktur erklärt werden.

Sie geht von den Ueberlegungen aus, dass die einzelnen Investoren unterschiedliche Laufzeiten bevorzugen. Demnach ist auch die Annahme, nach der Investoren auf einem einheitlichen Kapitalmarkt handeln, hypothetischer Natur. Die Fristigkeitspräferenz (bedingt durch gesetzliche Vorschriften für einzelne institutionelle Anleger: hohe Informationskosten, die eine Konzentration auf bestimmte Laufzeitenbereiche induzieren: unterschiedliche Anlageziele) bewirkt eine Konzentration auf Teilmärkte. Unterschiedliche Zinshöhen in den verschiedenen Laufzeitenbereichen resultieren daher hauptsächlich aus den aktuellen Knappheitsgraden.

Kreditrisiko= Default-Wahrscheinlichkeit (Ausfallwahrscheinlichkeit) x Ausmass des Verlusts

z.B.  1 Rang, 2 Rang, versichert, nicht versichert.

Das Zusammenspiel von risikolosem Zinssatz und einer Kreditrisikoprämie wurde in den Jahren 2001-2013 verändert.

Im 2001- 2007 waren die Risikoprämien für Unternehmensanleihen zu klein um von Staatsanleihen abzuweichen. Ab 2007 wurden die Risikoprämien für Unternehmensanleihen wesentlich grösser und stellten eine alternative zu den Staatsanleihen dar.

saubere Planungssicherheit

Emmisionen kosten sehr viel Geld

Bei den Investment grade Obligationen bestehen nur kleine Risiken.

Die Overall und die speculative grade habe sehr hohe Default Rates

Futures

positiv: Transparenz, Börse ist Gegenpartei, liquide, Market to Market

negativ:Rolling  P/L Accounting mit Mittelflüssen, limitierte Breite des Marktes

Swap

positiv: sehr flexibel, kompetitiver Markt

negativ: Gegenpartei Risiko, Collateral Management,Aufwendige Dokumentation, Mindestgrösse 5 Mio 

Als Floater (floating rate note, FRN, variabel verzinsliche Anleihen^[1]) bezeichnet man eine Anleihe mit variabler Verzinsung, die an einen Referenzzinssatz wie zum Beispiel alle 3/6 Monate an den Libor oder Euribor gekoppelt wird. In manchen Fällen wird zusätzlich ein Bonitätsaufschlag/-abschlag in Form eines Coupon- und/oder Adressenspreads addiert. Andere variabel verzinsliche Wertpapiere hingegen sind keine Floater, sondern strukturierte Produkte

Die Risiken das ein Unternehmen nicht mehr liquide ist, ist in den ersten 2 Jahren am grössten.

Senior Secured = höchste Seniorität mit spezifischer Sicherheit

Senior unsecured=höchste Seniorität ohne spezifische Sicherheit

alle Klassen

Senior subordinatet

Subordinated

Junior subortinated  (Coco Bond)

Credit Spread (engl., „Renditespanne“) ist im Finanzwesen ein Anglizismus für die Renditedifferenz zwischen einem verzinslichen Vermögensgegenstand und einem risikofreien Referenzzinssatz gleicher Laufzeit. Er soll die zusätzliche Risikoprämie zeigen, die ein Investor erhält, wenn er nicht risikolos investieren will.

Spread gegen Benchmarktanleihe

Spread gegen interpolierten Swapsatz

Spread gegen Spot-Kurve

Prämie auf floating Leg eines Asset-Swaps

Risiko, daß sich die Differenz der Preise von zwei Financial Instruments verändert und daß es deshalb zu einem unvollständigen Marktwertausgleich der Long-Position und derShort-Position innerhalb einer Bewertungseinheit kommt

Ein Cap-Darlehen ist ein Darlehen mit variablem Zins, bei dem der Zinssatz jedoch eine Zinsobergrenze (den Cap) nicht überschreitet. Ökonomisch handelt es sich um ein Kombiprodukt aus einem festverzinslichen Darlehen und zwei Zinsderivaten (einem Zinsswap und einem Zinscap). Das entsprechende Wertpapier ist ein Cap-Floater.

Das Cap-Darlehen unterscheidet sich dahingehend von einem "normalen" Darlehen, als dass der Zinssatz nicht auf einen zum Teil Jahre, sondern nur auf wenige Monate dauernden Zeitraum festgesetzt und dann erneut anhand eines kurzfristigen Zinssatzes (z. B. nach dem EURIBOR) angepasst wird. Gegen einen deutlichen Zinsanstieg ist das Darlehen abgesichert, indem eine Zinsobergrenze vereinbart wird. Floor-Darlehen hingegen definieren analog dazu eine Zinsuntergrenze.

USA, Europa, Japan

Höhe des Verlustes

Industrie (Basis Industrie, Engergy,Technology)

Utilities  (Electric, Naturalgas)

Financials ( Banking, Insurance, Brokerage)

Ein Festverzinsliches Wertpapier mit schlechter Kreditqualität.

Emission über Kapitalmarkt, registriert an Börse, Laufzeit 3-10 Jahre

Fixed,  unsecured, Secured