Asset Management und Kapitalmarkttheorie - Herr Wengert - Teil 1

> Aktien

> Renten, Bonds

> Darelehen 

> Rohstoffe 

> Immobilien und Grundstücke 

> Investmentsfonds

> Derivate 

> Sachanlage (Kunst, Autos, usw.) 

> Alternative Assets (Windparks, Solarparks, usw.)

Das Ziel der Assetklassen-Allocation innerhalb der strategischen Asset-Allocation besteht in einer effizienten Vermögensaufteilung auf verschiedene Assetklassen. Generell ist eien Grobeinteilung nach standardisierter Handelbarkeit gegeben.

Traditionelle Assets: 

• Aktien 
• Renten 
• Geldmarktanlagen
• Fonds

Nicht-traditionelle Assets: 

• Immobilien
• Infrastruktur 
• Kunstgegenstände
• Briefmarken/Autos

Inwieweit sollten sich in einem Portfolio internationale Assets befinden? Hierbei muss berücksichtigt werden, dass positive Diversifikationseffekte auftreten können. Gründe für eine Länder-Allocation sind:

• Unterschiedliche nationale Konjunkturzyklen
• Unterschiedliche Risiko-Renditen-Profile und somit Beiträge zr Risikodiversifizierung
• Knappheit des Angebots auf nationalem Gebiet
• Unterschiedliche Entwicklungsreife verschiedender Marktzyklen

• Währungs-Allocation hat nicht zwangsläufig mit der Länder-Allocation zu tun. 
• Wechselkursrisiko -> Schwankungen zwischen Währungen 
• Währungsrisiko -> Renditeunterschied zwischen Anlage in inn- und ausländischer Währungen
• Komplexität durch nicht perfekter oder negativer Korrelation zwischen den Devisen- und Asset-Märkten. D.h. Berücksichtigung der Korrelation der Wechselkursen und der Korrelation der Währungen der einzelnen Standorte der Assets.

• Es wird entschieden weche Sektoren die besten Zukunftsaussichten besitzen. 
• Unterscheidung nach Branchen (Telekommunikation, Energieverorung, Auto, Pharma, Chemie, usw.) 
• Unterschiedliche Branchen Sektoren im Markt bedeuten unterschiedliche Risiko/Rendite Positionen.        Grund: Konjunkturzyklen

• Inflation und kurzfristiger Zins sind durch Geldpolitik der Notenbank verknüpft
• Langfristige Zinsen laufen dem Geldmarkt voraus, reagieren schnell. 
• Aktien laufen Konjunktur- und Gewinnentwicklung voraus. Sie steigen bereits bei noch fallenden Gewinnen. Bereits in der Rezession sollte man daher Aktien verkaufen. 
• Aktien- und Rentenmarkt laufen teilweise parallel (Liquiditätshausse), spätr aber auch entgegengesetzt (Gewinnhausse).

• Die Titel-Allocation steht am Schluss der Investment-Entscheidung 
• Hier wird entschieden in welchen Titel investiert wird.
• Hier spielen Risiko/Rendite Profile eine wichtige Rolle. Entscheidend ist die Zukunftsperspektive des Wertes
• Es erfolgt je nach verwendeter Strategie aktiv oder passiv.

• Überrendite: Ziel ist eine "Outperformance" zum Markt erzielen. Das bedeutet, sie wollen die Benchmark schlagen. 
• Hierzu gibt es verschiedene Methoden, hierzu gehören beispielsweise Fundamentalanalyse, technische Analse, volkswirtschaftliche, Branchen und Unternehmensanalyse.
• Stock-Picking: der Anleger ist bestebt, auf Basis der ihm zur Verfügung stehenden Informationendie attraktivsten Anlagemöglichkeiten, etwa Aktien oder Anleihen, herauszusuchen.
• Timing: Invetor will möglichst den günstigsten Zeitpunkt erwischen, in einen Markt oder ein Unternehmen ein- oder auszusteigen, im Idealfall also zumniedrigsten Kurs kaufenoder zumhöchsten verkaufen. 

• Es werden keine vermeitlich attraktive WP ausgewählt.
• Es wird nicht versucht die Kurse zu prognostizieren. 
• Es finden keine Ver- und Ankäufe zu bestimmten Zeitpunkten statt. 
• Sie wollen nicht den Vergleichsindex übertreffen
• Ziele sind geringe Kosten, und vergleichbare Rendite bei vergleichbarem Risiko.
• Pasive Asset-Allocation ist das Spigelbild des gewählten Marktes. 

• Historische Daten 
• Marktentwicklung 
• Dividendenpolitik der Gesellschaft
• Bilanz der Gesellschaft
• Entwicklung in der Zukufts
• Aktueller Aktienkurs

Der innere Wert, da man davon ausgeht, dass der Preis der Aktie um den inneren Wert schwankt.

• Gewinn, Umsatz, Aktiv- und Passivpsitionen
• Kurs-Gewinn-Verhältnis

Für die Fundamentalanalyse werden etliche Zahlen nur geschätzt. Die Aussagekraft ist daher unscharf.

• Globalanalyse: Konjunktur, Zinsen, Währungen, Geldmenge, Preise
• Branchenanalyse: Auftragseingänge, Branchenklima, Lagerbestände, Gewinnentwicklung, Sonderfaktoren
• Unternehmensanalyse: Innerer Wert, KGV, Gewinnentwicklung, Dividendenentwicklung, Substanz

• Währung 
• Zins 
• Ölpreis (zurzeit)

Die größen können nicht singulär betrachtet werden sondern müsssen immer auf die Zusammenhänge gesehen werden. 

Der Sinn der Branchenanalyse ergibt sich aus dem unterschiedlichen Konjunkturverlauf einzelner Branchen. Es gibt simit diejenige Branchen zu finden, die zukünftig attraktiv erscheinen. 

• Geschäftsklima-Indizes liefern eine Enschätzung der Stimmungslage in der jeweiligen Branche. 
• Die Auftragslage dient zur Aufstellung von Prognosen über die künftige Branchenentwicklung.
• Lagerbestände können ein Bild der Nachfrageentwicklungen liefern.

• Analysen sind eine subjektive Beurteilung für die Zukunft. 
• Inhaltlich reicht sie von der Abschätzung der Qualität des Managements bis zur Einschätzung der Produkte/DL.
• Wichtig sind außerdem die Unternehmensstrategie, - effizienz, -image sowie Wettbewerbsposition.

Das Ziel ist die Berechnung eines inneren "fairen" Wertes des Unternehmens.

• Berechnung des freien Cash Flows über einen Beobachtungshorizont 
• Schätzung der Kapitalkosten 

• Berechnung des freien Cash Flows ist extrem unsicher
• Berechnung des WACC ist ebenfalls konzipiert (über CAPM) 

Die Kennzahl gibt das Verhältnis zwischen Aktienpreis und den Gewinnen des Unternehmens pro Akrie an. 

KGV = Aktienpreis / Gewinne pro Aktie 

Die Kennzahl setzt den Preis (Kurs) eines Unternehmens ins Verhältnis zu seinem Cashflow.

KCV = Aktienpreis / Cashflow pro Aktie

• KCV ist anwendbar, auch wenn KGV wegen eines Verlustausweises keine sinnvolle Aussage gibt. 
• KCV ist weniger anfällig für bilanztechnische Manipulationen, da der CF nicht von bilanzpolitischen Maßnahmen beeinflusst wird. 
• KCV bietet eine bessere Vergleichbarkeit, da er nicht nach unterschiedlichen Vorschriften berechnet werden kann.

• Der Cashflow schwankt stärker als der Gewinn, es ist eine langjährige Betrachtung von nöten. 
• Bei wachsenden oder schrumpfenden Unternehmen ist der freie Cashflow verfälscht (ungleiches Verhältnis von Investitionen und Abschreibungen) 
• Verschiedene Arten den Cash-Flow zu berechnen erschweren die Vergleichbarkeit.

Momentum = Gewinnwachstum dieser Periode / Gewinnwachstum der Vorperiode

• Ein steigendes Gewinn-Momentum bezogen auf das prozentuale Gewinnwachstum bedeutet eine jährliche Erhöhung der prozentualen Zuwachsraten im Gewinn. 
• Aktien mit hohem Gewinn- Momentum werden an der Börse als Wachstumswerte bezeichnet. 

KUV = Aktienpreis / Umsatz pro Aktie 

Die Kennzahl kann auch bei Unternehmen angewandt werden, die (noch) keine Gewinne erwirtschaften.

Die Price-Earniungs to growth (Gewinnwachtum) Kennzahl ist definiert als der Quotient zwischen KGV und dem Wachstum des Gewinns.

Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens ist die Summe, die ein Inverstor aufbringen muss, um alle Aktien den Unternehmens zu kaufen.

Marktkapitalisierung = Anzahl ausgegebener Aktien x Aktienpreis

Der Buchwert eines Unternehmens ist die Differenz zwischen allen Aktiva und Passivpositionen in der Bilanz am Bilanzstichtag.