Aktien IL
Substanzwertverfahren Ertragswertverfahren Diskontierungsbewertung Relative Bewertung
Substanzwertverfahren Ertragswertverfahren Diskontierungsbewertung Relative Bewertung
Kartei Details
| Karten | 75 |
|---|---|
| Sprache | Deutsch |
| Kategorie | Finanzen |
| Stufe | Mittelschule |
| Erstellt / Aktualisiert | 25.09.2018 / 25.09.2018 |
| Weblink |
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Berechne aus folgenden Grössen a) R b) d1 und c) P0
Beta = 1.2 / g = 3 % / ESP = 1.50 / Rf = 4 % / RM = 9 % / q = 40 %
Beta = 1.2 / g = 3 % / ESP = 1.50 / Rf = 4 % / RM = 9 % / q = 40 %
a) R = Rf + Beta * (Rm - Rf)) = 0.04 + 1.2 * (0.09 - 0.04) = 1.24 * 0.05 = 0.062 =6.2 %
b) d1 = EPS * (1 + g) * q = 1.50 * 1.03 * 0.4 = 0.618
c) P0 = d1 / R - g = 0.618 / 0.062 - 0.03 = 0.618 / 0.032 = 19.31
Welche Grössen werden für die DCF-Methode verwendet
FCF
WACC
Welche Kapitalkosten fliessen wie in die Gesamtkapitalkosten ein
Zur Berechnung der Gesamtkapitalkosten WACC benptigen wir die
a) Eigenkapitalkosten (Dividendendiskontierung)
b) Fremdkapitalkosten
Wieso können die FK-Kosten bei der WA-Ermttlung etwas reduziert werden
mit jedem Franken an Fremdkapitalkosten, kann ein um den Unternehmenssteuersatz entsprechender Betrag gespart werden
Was sagt der FCF aus
Free Cash Flow = Mittel, die dem Unternehmen zur freien Verfügung stehen.
operativer CF - Investitionen ins Umlaufvermögen - Investitionen ins Anlagevermögen
Berechnung des FCF?
EBIT
- Tax
= NOPLAT (Net operating Profit less adjusted Tax)
+ nicht liqwirksame Vorgänge (Abschreibungen, Rückstellungen, usw.)
= operativer CF
- Investitionen ins UV
- Investitionen in AV
= FCF
Im Rahmen der CF-Analyse werden drei unterschiedliche CF-Formen unterschieden
- operativer CF = Erfolg aus eigentlicher Geschäftstätigkeit
- CF aus Investitionstätigkeit = umfasst Zu- & Abgänge von Sach- und Finanzanlagen
- CF aus Finanzierungstätigkeit = Veränderung aufgrund EK- und FK-Transaktionen
Bestimme
a) den Wert des Unternehmens und
b) der Aktie
EK = 1500 Mio / FK 500 Mio./ Kosten FK 6 % sowie EK 12 % / Tax 30 % / Rm 3 % / # Aktien 250 Mio.
T
EK = 1500 Mio / FK 500 Mio./ Kosten FK 6 % sowie EK 12 % / Tax 30 % / Rm 3 % / # Aktien 250 Mio.
a) WACC = FK / Passiven * FK % * (1-Tax) + EK / Passiven * EK % = 500/2000 * (1-0.3) + 1500/2000 * 0.12 = 0.0105 + 0.09 = 0.1005 = 10.05 %
DRAFT
Welche Schritte sind zur DCF-Bewertung notwendig
- Länge der Perioden für den FCF bestimmen
- Bestimmung des WACC für diese Periode
- Schätzung des FCF für die kurze Zeit (die ersten 5 - 10 Jahre)
- Schätzung des Zukunftswertes
- Bestimmung der Barwerte, um den Unternehmenswert zu bestimmen
- Abzug allfälliger Fremdkapitalpositionen
- dividieren durch Anzahl austehende Aktien
kurze Frist lange Frist
siehe Seite 29
siehe Seite 29
Welche praktischen Probleme können bei der Bewertung von Unternehmungen auftreten
- hohe Sensivität der Inputfaktoren (Wachstumsrate und WACC)
- exakte Prognose des Investitionsplans (basiert auf Strategie)
- zukünftige CF bei start up Unternehmen meist zu positiv/spekulativ
- zyklische Veränderungen am Markt (in welcher Phase befindet sich die Unternehmung start up oder etabliert)
- immaterielle Werte werden vernachlässigt oder überschätzt
Welche drei wichtigen Wertetreiber werden bei der Bewertung des FCF identifiziert
- NOPLAT (Net Operating Profit after adjusted Tax)
- Investitionen in UV und AV
- WACC
Durch was wird ein Share Holder Value generiert
mit langfristig steigenden Erträgen
Was ist ein Benchmark
Masstab für den Vergleich von Leistungen
Auf wleche Vergleichgrössen beziehen sich Multiples
- einer aktie mit einer anderen Aktie der Branche
- einer aktie mit einem Branchenindex
- einer Branche mit einer anderen
- einer Branche mit dem Gesamtmarkt
- eines geografischen Markts zu einem anderen oder
Wann ist es sinnvoll Multiple zu verwenden
dort wo keine historischen Preise verfügbar sind, ist die Verwendung von Multiples sinnvoll
Was sagt das Kurs-/Buchverhältnis aus
Kurs je Aktie wird dem Buchwert einer Aktie gegenübergestellt.
Grundsätzlich gilt: je höher das KBV, je höher auch die Erwartungen des Marktes.
Bei einem KBV < 1 ist der Markt und die Experen skeptisch wie es weitergeht.
Für welche Branchen eignet sich das KBV
Immobiliengesellschaften, Versicherungen und Banken
weil in diesen Branchen meistens der Grossteil des Wertes in den Nettoaktiva liegt
Was sagt das KGV (Kurs-Gewinn-VErhältnis) aus
Das KGV (P/E-Ratio) sagt aus, wie oft der Gewinn im Aktienkurs enthalten ist.
Welche Aktie ist attraktiver
a) KGV = 10
b) KGV = 8
diejenige Aktie mit dem tieferen KGV ist attraktiver, also b
Begründung: ich muss weniger Kapital für einen bestimmten Gewinn einsetzen
Was ist ber der Verwendung des P/E als Vergleichsgrösse zu beachten
- bei Verlusten ist diese Kennzahl wertlos
- bei Unternehmen mit zyklischen Gewinnen sind die Durchschnittsgewinne zu ermitteln
- bei unterschiedlichen Rechnungslegungen sind die Gewinne zuerst anzupassen
EV/EBIT oder EV/EBITDA basiieren auf dem Firmenwert. Was kann statt des Firmenwertes auch verwendet werden
der Aktienkurs
Begründung: ist im Vergleich zum Firmenwert aktueller, jederzeit beobachtbar
Welche Kennnzahl neutralisiert eines durch zu hohe Gewinnerwartungen entstandendes KGV
mit dem PEG (Price-Earnings to Growth) wird das KGV um das erwartete Gewinnwachstum korrigiert
Wie lautet die Formel für PEG
PEG = Price-Earnings to Growth
PEG = KGV / erwartetes Gewinnwachstum
Bei start-ups feht vielfach noch der Gewinn. Welche Kennzahl eignet sich, um trotzdem Vergleiche anzustellen
In solchen Fällen wird oft der Umsatz und das entsprechende Wachstum beobachtet. Wichtig ist, dass aus den Erträgen schliesslich verfügbare Mittel werden (und nicht Debitoren)
Anwendung von Multiples:
auf was muss zwingend geachtet werden, wenn z.B. a) EPS oder b) CFO mit etwas in Zusammmenhang gebracht wird
a) EPS mit dem Aktienkurs
b) operatier CF mit dem Firmenwert
in Zusammenhang gebracht
Wie kann die relative Bewertung auch noch bezeichnet werden
vergleichende Bewertung
Die errechneten Multiples verlgieche ich mit Unternehmen ...
- der gleichen Branche
- mit gleichen Produkten oder Dienstleistungen
- der ähnlichen Grösse
- mit ähnlichem marktanteil
- mit ähnlichen Wachstumsaussichten
- mit vergleichbarer Kapitalstruktur
Was muss bei Vergleichsgruppen immer wieder gemacht werden
die Vergleichgruppen müssen regelmässig überprüft werden, da sie plötzlich nicht mehr in unsere Parameter passen
Wie lassen sich Multiples nun effektiv vergleichen
a) ich ziehe aus den Vergleichsgrössen den Durchschnit
b) ich gewichte die einzelnen Multiples nach Marktkapitalisierung oder Umsatz
Verhalten von Multiples:
Wie verhalten sich Multiples bei starken Kursschwankungen
das KGV kann sich bei kurzfristigen Korrekturen in den Gewinnaussichten stark verändern und sich kontinuierlich an das alte Niveau anpassen
Wie bezeichnet man Stocks mit einem überdurchschnittlichen Gewinnwachstum
Growth stocks
Wie können Growth Stocks charakterisiert werden
growth Stocks sind Aktien von Unternehmen, die Branchen angehören, welche hohe Wachstumsraten versprechen. Sie befinden sich in einer frühen Phase der Marktentwicklung
Was sind Value Stocks
Aktien von Unternehmen mit soliden Ergebnissen, aber keine überdurchschnittliche Wachstumsraten aufweisen, sind Value Stocks. die Vola ist wesentlich kleiner als bei Growth Stocks
Wieso sollten grosskapitalisierte Unternehmen auch höhere Bewertungskennzahlen aufweisen
Dies ist nicht immer zwingend so, da value stocks nicht über hohe Wachstumspotenziale verfügen. Hingegen sollte sich das geringere finazielle Risiko und die grosse Marktpräsenz auf die Kennzahl positiv auswirken
