Unternehmerisches Finanzmanagement
Modul 2: Finanzierungsstruktur und Kapitalveränderungen
Modul 2: Finanzierungsstruktur und Kapitalveränderungen
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Cartes-fiches
Die vier Dimensionen von Finanzierungsinstrumenten
Innen- und Aussenfinanzierung
Eigen- und Fremdfinanzierung
Innenfinanzierung und Eigenfinanzierung
Selbstfinanzierung:
Gewinnfinanzierung Finanzierungaus Vermögensumschichtung Finanzierungaus Abschreibungen
Innenfinanzierung und Fremdfinanzierung
Finanzierung aus Rückstellungen:
Pensionsrückstellungen Steuerrückstellungen
Aussenfinanzierung und Eigenfinanzierung
Beteiligungsfinanzierung:
Einlagevon Eigenkapital Emission von Aktien(IPO, Kapitalerhöhung) Private Equity
Aussenfinanzierung und Fremdfinanzierung
Kreditfinanzierung:
Emission von Anleihen Bankkredit Schuldscheindarlehen
Die Eigenkapitalquotenim Untersuchungszeitraum sind im Schnitt angestiegenund liegen in Schweizer Unternehmen ... als bei vergleichbaren Unternehmen in Deutschland
höher
Besonders die Pharma-Unternehmen haben ihre Eigenkapitalquoten erhöht.
In der Chemie dagegen gibt es einen Anstieg der Eigenkapitalquote.
Deutsche Unternehmen haben höhere Langfristige Verbindlichkeiten(prozentual) als Schweizer Unternehmungen:
Profitable Unternehmen weisen eine stärker differenzierte Kapitalstruktur auf als unprofitable Unternehmen.
Bezüglich der Accounting Standardszeigt sich grundsätzlich in verschiedenen Bereichen, dass internationale Accounting Standards keinen bedeutsamen Einfluss auf die Kapitalstruktur- Entscheidung haben.
Wahr? Die Einführung der internationalen Accounting Standards(IFRS) hat bei allen Unternehmen zu einer Erhöhung der Eigenkapitalquotegeführt.
Nein, Die unterschiedliche Leasing-Bilanzierung hat hier grosse Auswirkungen.
Pecking-Order-Hypothese
Unternehmenfinanzieren sich primär durch Innenfinanzierung mittels Gewinnrücklagen und erst dann durch Massnahmen der Aussenfinanzierung.
Hält Pecking-Order-Hypothese empirisch bestand?
Ja, Profitable Unternehmen finanzieren sich in Übereinstimmung mit der Pecking-Order-Hypothese primär durch Innenfinanzierungmittels Gewinnrücklagen und erst dann durch Massnahmen der Aussenfinanzierung.
Im Gegensatz zur Schweiz werden in Deutschland Pensionsrückstellungen in der Bilanz gebildet. Zu was führt dies?
intransparenz
2009 gab es keine IPOs
2007 war das Platzierungsvolumen in der Schweiz höher als 2008
In den letzten zehn Jahren gab es keine positive Nettokapitalaufnahme
SWX: für Anleihen und Derivate gilt Art. ... Kotierungsreglement (KR SWX)
50
Kotierung
Vorteile des Listings:
Liquidität, Marktpreise
Kotierung
Nachteile des Listings:
Nachteile des Listings: Aufwand für Pflichtberichterstattung, Analysten-Information, öffentliche Kommunikation, Kosten des Listings (Mehrkosten von 200'000 –500'000 p.a.)
Aufrechterhaltung des Handels lohnt sich nicht, wenn Streubesitz zu ....
klein
Warum kommt trotz hoher Kosten für viele kleine Unternehmen nicht in Frage?
Optionen für weitere Finanzierung, Hülle für Transaktionen, Dekotierung als negatives Signal.
Warum lohnt sich eine Bereinigung der Kapitalstruktur?
Transparenz als Signal an den Markt
Wesentlicher Unterschied zwischen Namenaktien und Inhaberaktien:
Inhaberaktien sind anonym.(kein Eintrag ins Aktienbuch)
PREPS =
Preferred pooled shares
Was ist Nachrangkapital?
Nachrangkapital ist festverzinsliches Kapital, das zusätzlich gewinnabhängig verzinst wird. Laufzeit 7 Jahre.
Von wem war das Rekordvolumen von Wandelanleihen von 21.325 Mrd. CHF im Jahr 2008 getrieben?
UBS
Emissionsvoraussetzungen für Options- und Wandelanleihen:
schwache Börse und tiefe Zinsen.
Vorteile von Wandelanleihen?
Vorteil gegenüber klassischer Kapitalerhöhung: Höhere Emissionserlöse erzielbar(aufgrunddes Bond-Schutzes)
Wann war die letzte Optionsanleihe?
2002
Folgen einer Kapitalerhöhung:
Verbesserung der Liquidität
Durch die Erhöhung des gebundenen Eigenkapitals erweitert sich die Haftungsbasis wodurch sich die Kreditwürdigkeiterhöht was die Aufnahme von weiterem Fremdkapital erleichtern kann
Motive einer Kapitalerhöhung:
Kapazitätserweiterungen aufgrund guter Geschäftslage: neue Mittel können in die Aktiengesellschaft fliessen ohne dass sich die Gesellschaftsschulden erhöhen
Fremdkapital soll durch Eigenkapital ersetzt werden->keine Erweiterung der Kapitalbasis, sondern nur Änderung der Zusammensetzung des Kapitals
Rationalisierungsmassnahmen bzw. Modernisierungsinvestitionen zur Berücksichtigung technischer Fortschritte
Formen der Kapitalerhöhung
Ordentliche Kapitalerhöhung: OR 650: Durchführung innerhalb von drei Monaten
Genehmigte Kapitalerhöhung: OR 651: Ermächtigung des VR zur Kapitalerhöhung innert Frist von zwei Jahren Volumen: maximal Hälfte des bisherigen AK. Ziel: Möglichkeit zur Kapitalaufnahme bei Bedarf (Vorsichtsmassnahme)
Bedingte Kapitalerhöhung: OR 653: Ermächtigung von Gläubigern von neuen Anleihens-oder ähnlichen Obligationen zum Bezug neuer Aktien (Wandel-oder Optionsrechte). Automatische Erhöhung des AK im Zeitpunkt und im Umfang der Ausübung der Wandel- oder Optionsrechte sowie der Erfüllung der Einlagepflichten.
Zwei Aufgaben des Bezugsrechts:
1)Durch das Bezugsrecht soll sichergestellt werden, dass die Altaktionäre durch die Neuemission keinen Vermögensverlusterleiden.
2)Das Bezugsrecht ermöglicht die Ausgabe neuer Aktienzu einem Kurs, der unter dem Kurs der alten Aktien liegt.
Vorteile einer genehmigten Kapitalerhöhung:
Weniger aufwendigals eine ordentliche Kapitalerhöhung
Schaffung von Handlungsspielräumenbei der Festlegung von Zeitpunkt, Volumen und Emissionsbedingungen
Bietet dem Vorstand die Möglichkeit eine günstige Situation am Kapitalmarktfür die Ausgabe der neuen Aktien auszunutzen (Timing-Aspekt)
Investitionsprojekte, deren Realisierung einer strategischen Geheimhaltungbedarf (z.B. Unternehmenskäufe) können mit eigenen Aktien finanziert werden.
Das bedingte Kapital darf die Hälfte des bisherigen Kapitals nicht übersteigen.
Für welches Land gilt dies? Unterschied zur ordentlichen Kapitalerhöhung: bedingte Kapitalerhöhung wird bereits mit der Ausgabe der Aktien und nicht erst mit der Eintragung ins Handelsregister wirksam!
Kapitalerhöhung, bei welcher der Aktiengesellschaft keine neuen Mittelzufliessen
Gründe für eine Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln
Transformation des Titels in für die Börse geeignetere Grössenordnungen
Ausgabe von Gratisaktienanstelle einer Barausschüttung zur Schonung der Liquidität
