Investment and Investor Relations

-T=0, daher alte Denkweise des NPV vorhanden, ist der NPV positiv ( Cashlows in zukunft höher als Investition) dann 1, kleiner 0, dann Region 6 und damit nicht durchführen

-beide Regionen sind positiv und haben daher einen NPVq >1

-diagonale Trennlinie ist der NPV

- NPV<0 dann 3 , NPV>0, dann 2. Vergleichbar mit Option die bereits im Geld ist, oder noch aus dem Geld( aber durch die Zeit noch gute Chancen hat)

-Region 2: möglicherweise sofort durchführen(ansonsten könnte wert der Option fallen)

-Region 3: Wahrscheinlich später, der hohe Wert der Flexibilität macht es interessant, der Negative NPv aber im Moment noch unattraktiv

-beide haben einen NPVq von < 1

-diagonale Trennlinie ist der erweiterte Kapitalwert ( NPV+C)

-Region 4: möglicherweise später, da Flexibilität den negativen NPV dominiert

-Region 5: wahrscheinlich nicht, da selbst der erweiterte Kapitalwert < 0 ist und nur noch geringe Chancen über die Zeit da sind.

-Vorteil: Bietet Einteilung in 6 Investitionsentscheidungen

-Nachteil: Faktoren können sich im Laufe der Zeit verändern, d.h. z.b. kumulative Vola sinkt mit der Zeit und kann schnell die Region verschieben

-Achtung: Werttreieber sind endogen und können vom Management aktiv beeinflusst werden

1. S= Barwert der Cashflows erhöhen: Kundenzahlungsziel verringern, Lieferantenziel erhöhen, Kosten senken, Factoring, Steuerzahlungen optimieren

2. X= Investitionsausgaben: Leasing

3. t= Zeitspanne der Investition: Rechtlich durch Patente, Lizenzen etc.

4. risikoloser Zins: nur durch Veränderung des Investitionsstandortes veränderbar

5. o= unsicherheit/Vola erhöhen: Fixkosten erhöhen( auch FK Zinsen=Fixkosten), nur Kernkompetenz( denn Diversifikation=geringeres Risiko)

-Kommunikation mit der Financial Community, mit dem Ziel den zukünftigen Aktienkurs positiv zu beeinflussen.

-Financial Community besteht aus : potentiellen Eigenkapitalgebern (privat/institutionell) und Multiplikatoren(Ratingagenturen, Journalisten, Finanzanalysten

Zusatzberichterstattung anknüfend an die rechtlichen Vorschriften

-Ziel: Abbau von Informationsasymmetrien zwischen UN-Führung und Investoren. Erhöhung des Bekanntheitsgrades und reduzierung der transaktionskosten

-Folge: Renditeforderung der Investoren gehen zurück(geringeres Risiko) und Handelbarkeit steigt

-Hidden Characteristics: Versteckte eigenschaften fürhren zur adversen selection. Lösung : Signaling, Screening

-Hidden Intention: Versteckte Absichten, führt zu Moral Hazard. Lösung s. hidden Charact.

-Hidden Action: Aktivitäten nicht beobachtbar, Moral Hazard, Lösung: Information, Anreizsystem, Monitoring

-Hidden Information: Undurchsichtiger Informationsstand des Agenten. Lösung: s. Action

-Erstellung von Researchberichten( insb. für institutionelle Anleger)

Typischer Aufbau:

1. Branchenanalyse nach 5 Forces(Porter):

Lieferanten, Kunden, Markteintrittsbarrieren, Rivalität der Wettbewerber, Substitute

2.Strategieanalyse: Kosten-, Qualitäts-, Nischenführerschaft

3. SWOT Analyse

4. Analyse der Peergroup Unternehemen( Wettbewerber)

-Analysten oft intermediär, da Daten von Emittenten stammen

-Informationsprovider: Research auf Grundlage unabhängiger Quellen

-nicht Objektiv, nur sehr selten lautet eine Empfehlung "Sell" oder "sell strong"

-Gewinneinschätungen meistens zu hoch( da hohe EInschätzungen/Optimismus karriereförderlich ist)

-Hohe Anzahl an Analysten erhöht die Liquidität des analysierten Papiers

1. Shareholder-Management:

Schätzung der Gewinne für Investor problematisch-->Risikoprämie steigt-->IR hilft beim Abbau der Informationsasymmetrien

2. Anreizkonflikt zwischen Shareholder und Wertpapieranalyst

-Analysten meist zu optimistisch--> Können nicht Erfüllt werden-->Reputationsverlust

3. interessenskonflikt Wertpapieranalysten und potenziellen Investoren

INvestor will unabhängige Empfehlung, Analyst möchte Karriere Fördern

-Vollständig: Bei rationalen Investoren und kostenloser Informationsbeschaffung besteht für Emittenten Anreiz zur Bereitstellung: Wettbewerb um Kapital

-Diskret: Informationen nicht kostenlos, Trade off zwischen geringeren Kapitalkosten und den Kosten für die Bereitstellung von Informationen für den Emittent
 

Der Umfang der bereitgestellten Informationen steigt mit :

-Unternehmensgroße

-Anteil immaterieller VG

-Free Float

-Komplexität der Unternehmung

-Unverzügliche Meldung von Insiderinformationen

-Ergänzung zu regelmäßigen Finanzberichten

-Muss nicht erfolgen, wenn öffentliches Intersse nicht fehlgeleitet wird und Informationen streng vertraulich sind

-Perosnen mit Führungsaufgaben, leitenden Funktionen etc (natürlich oder juristisch) müssen Geschäffte >5000EUR pro Jahr anzeigen

-Gilt auch für Verwandte und Familienmitglieder

- Prägnante Unternehmensdarstellung im Hinblick auf Ihre Stärken, Schwächen,
Chancen und Risiken.
- Hohe Relevanz bei Kapitalmaßnahmen.

Bestandteile:

Strategie, Verwendung der Emissionserlöse, Eigentümerstruktur, Management-Qualität

-neben Kommunikation können auch solche maßnahmen Informationsasymmetrien Abbauen und positive Signale haben

-Möglichkeiten: Dividendenpolitik, Vereinfachung der Kapitalstruktur, Dual Listings an meheren Börsen,

Output : Publikationen , Roadshows etc.

Outgrowth: Anzahl Analysten etc.

Outcome: Einfluss auf die Einstellung und Verhalten von Analysten messen

Outflow: Monetäre Auswirkungen einer Verhaltensänderung, zb. Aktienkurs oder Vola

-Ordnungsrahmen für eine gute und ordnungsgemäße Unternehemensführung,- kontrolle- überwachung im Sinne aller Stakeholder

-Teil der Corporate Responsibility

-Nicht mit Comliance zu verwechseln!Compliance ist eine Ausformulierung zur Einhaltung regelkonformen Verhaltens im Unternehmen

-Vergleichbar mit Messung der IR

-Existenz von Grundsätzen

-Vergütung von Vorstand und Aufsichtsrat

-Zusammensetzung des Aufsichtsrates

-Straggered Board vorhanden

-lässt sich durch Diversifikation aufheben, dabei dürfen Werte nur gering korrelieren.

-Im CAPM wird vom Marktportfolio ausgegangen, dieses ist maximal diversifiziert (alle möglichen Assets enthalten)

-individuelles Risiko des betrachteten Wertpapieres, bspw. Branchenrisiko

-Kann durch Volatilitt gemessen werden. Volatilität ist kein relatives Risikomaß, da es nur die Abweichung vom Mittelwert nach oben und nach unten ausdrückt.

- kann nicht wegdiversifiziert werden

-beschreibt das Risiko des Marktes und ist das einzige Risiko das im CAPM entlohnt wird

-ausgedrückt wird das Risiko durch den Beta-Faktor

-Einflussfaktoren: Zinsentwicklung, Währungsentwicklungen, Konjunktur

-Absicherung nur synthetisch über Derivate möglich

-Sowohl das unsystematische als auch das sytsematische Risiko beeinflussen die Berechnung des Beta-Faktors und damit die Formel des CAPM

-Investoren treffen Entscheidungen anhand von Rendite und Volatilität

-keine Transaktionskosten, Steuern, Eintrittsbeschränkungen etc. (effizienter Markt)

-Investoren haben homogene (gleiche) Erwartungen bezüglich Renditen, Varianzen und Kovarianzen

-Ein-periodige Betrachtungsweise (Länge einer Periode ist dabei nicht definiert)

-Informationseffiziente Märkte

-Risikoloser Zinssatz: Unbegrenzt Anlage und Geldaufnahme zu diesem Zins möglich

-Marktportfolio mit sämtlichen risikobehafteten Assets
 

-misst die Sensitivität eines Wertpapiers auf Veränderungen des
Gesamtmarktes.

-Kennzahl zur Messung des systematischen Risikos.

-Ein negativer Beta-Faktor besagt, dass sich ein Wertpapier gegenläufig zum
Markt entwickelt.

-Bei einem Beta von Null liegt kein systematisches Risiko vor.

-Für Betas zwischen Null und Eins ist die die prozentuale Kursänderung kleiner
als die des Marktes, jedoch gleichgerichtet

-Für Betas größer Eins ist die die prozentuale Kursänderung größer als die des
Marktes.

ß= Korrelation (zwischen i und M) x Volatilität (i) / Volatilität (M)

-Herstellung eines Zusammenhangs zwischen den Beta-Faktoren und der zu
erwartenden Rendite

-Zentrale Aussage: In einem effizienten Markt variiert die erwartete
Risikoprämie in proportionaler Abhängigkeit zum aufgenommenen relativen
Risiko! --> Dargestellt im Diagramm als Security Market Line(SML)

r(i) = r(f)+(r(M)-r(f)) xß(i)

-Annahme des CAPM

-Geldaufnahme und Geldanlage unbegrenz und risikolos zu diesem Zinsatz möglich

-Häufig werden Staatsanleihen mit 10-30Jahren Laufzeit verwendet (Achtung: auch diese können Bonitätsrisiken und Liquiditätsrisiken aufweisen)

-Relaitätsfern, da bei steigendem Verschuldungsgrad das Scoring und damit der Zins normalerweise schlechter wird

-Wertgewichtetes Portfolio

-beinhaltet alle risikobehafteten Anlagealternativen( auch Gemälde, Nahrung etc.)

-muss für CAPM angenommen werden, zur Berechnung wird meist jedoch ein Index verwendet

-Enthält jede Aktie nur einmal, daher zählt nur der Preis der jeweiligen Aktie

-Beispiel: Dow Jones Industruial Average 30, Nikkei 225

-Kritik: Hohe Werte (Google, Apple) werden nicht aufgenommen, weil sie zu Kursverzerrungen führen, Index bildet damit aber nicht alle wichtigen Werte ab.

-Preis einer Aktie kann leicht durch Splitts oder Zusammenlegungen verändert werden.

-Index ist nach der Marktkapitalisierung der einzelnen Werte gewichtet

-Beisiel: Dax Familie

-Caps möglich (Bsp. 10% maximal pro Wert, wie im Dax30)

Marktkapitalisierung: Free Foat= Frei handelbare Werte (unter 5% Konzentration bei einem Aktionär) x Wert der Aktie
 

-Perfomanceindex (engl. total return index)  beinhaltet alle Dividenden im Kurs, d.h. alle Dividenden werden im Index wieder im Herkunftswert angelegt.

-Beispiel ist der Dax30 Performanceindex (in den Medien bekannter Leitindex)

-Kursindex spiegelt nur die Kursentwicklung ohne Dividenen wider.

Kritik: Dividenden werden in Kursindex nicht berücksichtigt, er ist damit tendenziell niedriger im Vergleich zum Performanceindex

Achtung: Währung bei jeder Art von Index wichtig

-Roll's Kritik (1977): Marktportfolio ist nicht konstruierbar aus allen risikobehafteten Assets-->Jede Annäherung in Form eines Indizes weist eine zu hohe Volatilität auf( weil zu wenig Wertpapiere enthalten sind) --> in der Formel des Beta Faktor verändert das den Nenner und senkt damit den Betafaktor --> Die Steigung der SML(=Betafaktor) ist damit immer zu gering!

-Systematische Abweichung der tatsächlichen Rendite von der gemäß CAPM errechneten Rendte (=Alpha)

-Erklärungsansätze:

1. Zufall, Schätzfehler, Datenfehler

2. Markt ist informationsineffizient

3. Modell ist fehlspezifiziert

-3 Stufen nach Farma

1. schwache Form der Informationseffizinez:

-Kurs enthält alle historischen Informationen

-Kurs ergibt sich durch Random Walk aufgrund neuer Informationen( auch ohne Handel!)

-Technische Analysen(z.B. Chartanalysen9 sind nutzlos

2. halbstrenge Form der Informationseffizienz:

-siehe 1. + alle aktuellen Informationen, die öffentlich zugänglich sind

-Fundamentalanalyse (z.B. DCF) leitet keinen Mehrwert, da bereits alle öffentlichen Infos für die Zukünftige entwicklung imKurs verarbeitet wurden.

3. strenge Form der Informationseffizienz:

siehe 1 + 2 + alle Insiderinformationen (alle Internas sind bis zur Ad-hoc Mitteilung Insider Informationen)

-selbst Insider können keine abnormalen Renditen erzielen

-Passiv: versuch die Benchmark genau abzubilden( auch synthetisch möglich), nur geringe Abweichungen durch Konstruktion und kleine Kosten von der Benchmark zu erwarten. Keine Überrendite ggü. dem Markt/der Benchmark möglich.

-Kostengünstiger, da kein teures Management und Research bezahlt werden muss. Möglich über ETFs

Aktiv: Versuch die Benchmark durch über und untergewichtung einzelner Titel zu schlagen (positives Alpha). Wichtig ist dabei die Betrachung des übernommenen Risikos ( z.B. durch Sharpe Ratio).

-Aktives Management macht nur in halbstrengen und Informationsschwachen Märkten sinn.

-Company Size Effekt: Kleinkapitalisierte Firmen(small caps) weisen positive
Renditen gegenüber hochkapitalisierten Unternehmen auf.

-Value Effect: Firmen mit kleinen Kurs-Gewinn-Verhältnissen (Price Earning
Ratios) haben höhere Renditen (Basu 1977).

-Book-to-Market Effect (Buchwert in der Bilanz zu Kurswert an der Börse) Firmen mit hohem Verhältnis Buchwert des
Eigenkapitals zu Marktwert des Eigenkapitals bieten eine höhere Rendite bzw.
Risikoprämie.

-Diverse Kalenderanomalien (z.B. „Halloween-Effekt“ etc.). "Sell in May and go anway", Weichnachtsferien

Value : niedrig bewertete Unternehmen. Investoren setzen auf Mean Reversion des KGV(d.h. auf eine Rückkehr zum durchschnittlichen Wert) 

Hohe Dividendenrendite, niedirges Kurs-buchwert verhältnis, hohe Ausschüttungsquote, niedriges KGV, Geringes Gewinnwachstum

Growth: Überproportional stark wachsende Titel, die meist bereits hoch bewertet sind, Investoren setzen darauf, dass das Wachstumspotential den Kurs rechtfertigen wird.

Formel: ri = CAPM+ SMB +HML

r(i) = CAPM + (r(small) - r(big) )xsensitivität bzgl. Unternhemensgröße + (r(high) -r(low) )x Sensitivität bzgl. Buchwert zu Makrtwertverhältnis

erwartete Rendite eines Wertpapieres setzt sich aus :

-verschiedenen mikro- und makroökonomischen Risikofaktoren

-den Sensitivitäten des Wertpapiers ggü. den Faktoren

-einem risikolosen Zins zusammen

-sytstematisches Risiko nicht durch BETA sondern durch Risikofaktoren z.b. Wechselkurs, Inflation, Zinsen

-Faktoren haben untereinander Korrelation von 0

perfekte Korrelation mit dem jeweiligen Risikofaktor in der APT