Finanzierung & Investition

• systematisches Risiko (Marktrisiko)
  • wird durch die Standardabweichung der Aktienindizes dargestellt
  • Konjunkturschwankungen, Zinsniveauänderungen & andere makroökonomische Größen
• unsystematisches Risiko (firmenspezifisches Risiko)
  • wird durch die Standardabweichung der Aktie dargestellt
  • kann durch Diversifikation reduziert werden

Ein Portfolio ist genau dann effizient, wenn es zu diesem kein zweites gibt, welches bei gegebenem Risiko eine höhere Renditeerwartung impliziert (oder umgekehrt)

Punkt mit dem geringsten Risiko auf der Effizienzkurve

Punkt mit der maximalen Renditeerwartung auf einer Effizienzkurve

• Effizienzgerade
• Kapitalmarktlinie

• Bei Einführung eines risikolosen Zinssatzes liegen effiziente Portfolios auf der CML
• nutzt das absolute Risiko (Volatilität) um die Höhe der Rendite zu erläutern (Identifizierung von effizienten (liegen auf der CML) & nicht effizienten Portfolios)

ableitbarer (von der CML) Rendite-Risiko-Koeffizient

Ansatz CAPM:

• Gleichgewichtsmodell
• erklärt die erwartete Rendite eines Assets durch das symstematische Risiko, ausgedrückt durch den ß-Faktor

• unsystematisches Risiko kann durch Diversifikation vollständig vermieden werden
• systematisches Risiko hängt mit der Bewegung des gesamten Marktportfolios zusammen und kann daher nicht wegdiversifiziert werden
• für bestehendes systematisches Risiko erhält der Investor eine Risikoprämie

Zentrale Aussage:

• in einem effizienten Markt variiert die erwartete Risikoprämie in proportionaler Abhängigkeit zum aufgenommenen relativen Risiko

• relatives Risiko eines Papiers zu einem Index
• misst die Reagibilität eines speziellen Wertpapiers in Abhängigkeit von der allg. Kapitalmarktentwicklung
• Beta > 1, dann ist das Risiko des Papiers größer als das Marktrisiko
• Beta < 1, dann ist das Risiko des Papiers kleiner als das Marktrisiko

• nutzt das relative Risiko, um die Höhe der Rendite zu erklären.
• mit Hilfe der SML der, gemäß CAPM, erwarteten bzw. gerechtfertigten Rendite schließen
• Identifizierung von über- bzw. unterbewerteten Assets

• homogene Erwartungen
• vollständige, kostenlose Informationen für jeden
• risikoloser Zins (existiert nicht)
• Marktportfolio

• Roll's Kritik am CAPM
• ein Marktportfolio welches alle risikobehafteten Assets bündelt existiert nicht
• Konsequenz: jeder Proxi wird eine zu hohe Volatilität haben, woraus folgt, dass sämtliche geschätzten Betawerte zu niedrig sind (Steigung der SML zu niedrig)

• Barwert zukünftig erwarteter Zahlungsströme.

mit dem wie vielfachen des heutigen Gewinns ist das Unternehmen an der Börse bewertet

mit welchem Faktor des Cash Flows sind die Aktien eines Unternehmens an der Börse bewertet

• Gesamtbewertungsverfahren
  • Ertragswertverfahren
  • DCF-Verfahren (Net-Present-Value)
• Einzelbewertungsverfahren
  • Reproduktionswertverfahren
  • Liquiditationswertverfahren

• Bewertungsverfahren der fundamentalanalytischen Bewertung
• zukunftsorientierte Betrachtung
  • Ertragswertverfahren
  • DCF-Verfahren (NPV)

• Verwendung liquider Mittel
• Ziel:
  • monetäre Ziele: Liquidität, Sicherheit/Risiko und Rentabilität
  • nicht monetäre Ziele: Unabhängigkeit (z.B. von Banken)
• Klassifizierung
  • objektbezogen (Sach-, Finanz- & immaterielle Investitionen)
  • wirkungsbezogen (Netto-, Re- und Bruttoinvestitionen)
  • sonstige ( hierarchie-, investor-, und häufigkeitsbezogene Investitionen)

Kosten des Erwerbs, Transport & Installation

(Unsatzerlöse - Kosten - Abschreibungen) - (1-t) + Abschreibungen

t= Steuerquote

Veränderungen des Working Capitals sowie Kapitalzuflüsse abzüglich Steuern aufgrund der Veräußerung des Projekts

• Abschluss von Deckungs- bzw. Gegengeschäften zur Risikoabsicherung
• Hintergrund: Konzentration auf Kerngeschäft, Eliminierung von Risiken

sofortiger Kauf von Aktien z.B. bei einer Bank

• Kauf von Aktien auf Termin und Zahlung des heutigen Preises
• Zahlung einer Optionsprämie / Optionspreis an den Verkäufer

Börse für Derivate in Deutschland

• Forwards
• OTC-Optionen
• Swaps

• Optionen (bedingt)
• Futures (unbedingt)

• bedingte Termingeschäfte
• Käufer kann jederzeit aus dem Geschäft aussteigen
• Optionen auf Einzelaktien sind möglich
• zeitraumbezogenes Recht
• Call & Put
• Käufer zahlt eine Optionsprämie / Optionspreis

• unbedingte Zinsinstrumente
• Wette aus der beide Vertragspartner bis zum Ende der Laufzeit nicht rauskommen
• Futures nicht auf Einzelaktien

• außerbörslich
• zeitpunktbezogene Verpflichtung
• individuelles Geschäft, da nicht standardisiert
• Vertragspartner: Geschäftsbank

• over the counter Optionen
• Geschäftspartner: Bank
• allerdings individueller als an der Börse, da nicht standardisiert

• Sicherheitsleistungen
• nur bei Futures

• Initial Margin
• Variation Margin

Käufer erwirbt das Recht bei Ausübung der Option den zugrundeliegenden Basiswert zum vereinbarten Basispreis zu kaufen

• steigende Kurse
• Käufer muss Prämie zahlen

Gegenpart: Short Call

Verkäufer eines Calls verplichtet sich, bei Ausübung der Option den zugrundeliegenden Basiswert zum vereinbarten Basispreis zu verkaufen

• sinkende, stagnierende Kurse
• Verkäufer erhält Prämie
• Wertpapierbesitz
• Stillhalter in Wertpapieren

Gegenpart: Long Call

Der Käufer hat das Recht, bei Ausübung der Option den zugrundeliegenden Basiswert zum vereinbarten Basispreis zu verkaufen

• sinkende Kurse
• Käufer des Puts muss Prämie zahlen
• Wertpapierbesitz

Gegenpart: Short Put

Der Verkäufer verpflichtet sich, den zugrundeliegenden Basiswert bei Ausübung der Option zum vereinbarten Basispreis zu kaufen

• Kurs sinkend, stagnierend
• Prämie +
• Stillhalter in Geld

Gegenpart: Long Put

• Bestandteile: innerer Wert + Zeitwert

• Differenz zwischen Preis des Basiswertes (heute) & Basispreis (bei Abschluss)
• Wert kann nicht negativ sein, da lediglich Recht

Preis des Basiswerts (heute) - Basispreis (bei Abschluss)

Basispreis (bei Abschluss) - Preis des Basiswerts (heute)