Corporate Finance - basic factors 1
CF basics - CIIA
CF basics - CIIA
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Lernkarten
Welche 3 Fragen versucht Corporate Finance zu beantworten ?
- Investment Entscheidungen
- Finanzierungs Entscheidungen (Equity/Debt)
- Dividenden Entscheidungen
Was ist das Hauptziel des Shareholder-Value-Ansatzes?
Langfristige Maximierung des Shareholder Value
- Gewinnmaximierung
- Maximierung EPS (earnings per share)
- Maximierung des ROE (Return on Equity)
Was ist Corporate Governance ?
Gesamtheit aller Massnahmen, Mittel und Mechanismen, Auswirkungen der Zielkonflikte zwischen Anspruchsgruppen einer Unternehmung zu minimieren und den Investoren zu einer risikoadäquaten Rendite zu verhelfen.
Was ist ein Werttransfer innerhalb der Unternehmung und wie
sieht dieser aus ?
Verteilung von im Unternehmen geschaffenen Mehrwerten an Aktionäre
- Dividene, Kursgewinne
- Aktienrückkäufe
- Nennwertreduktion
Unterschied des Anglo-amerikanischen Modells und
Deutsch-Japanischem?
Anglo-American model
Nutzen der Corporate Governance?
Trennung zwischen "Ownership and Control"
Aktionär = Principal
Manager = Agent
Principal beautragt Agenten das Unternehmen zu führen.
Unterscheidung von Wert und Preis
Wert ist subjektiv
Preis ist beobachtbar
Finanzmarkt: Marktwert = Preis
Begriff Wert in der CF ist zukunftsgerichtet, Wert einer Inv.
wird durch künftige CF's bestimmt.
Wert ist abhängig von..
der Höhe der erwarteten künftigen Cash Flows
je höher der Cash Flow, desto höher der Present Value
Wert ist abhängig von..
Zeitlichen Verlauf der Cash Flow
je früher, desto höherer Present Value
Wert ist abhängig von...
Unsicherheit über das Eintreffen der Cash Flows
je höher Unsicherheit, desto höher das Risiko, Present Value kleiner
Ein positiver Net Present Value (Rendite grösser als Kapitalkosten)
bedeutet Wertgenerierung, die sich aus theoret. Sicht im Aktienkurs
niederschlagen sollte.
Positive NPV-Werte kommen einer ökonomischen Rente gleich und sollte
theoret. auch wieder verschwinden.
Gründe für postivie NPV-Werte ?
Skalenvorteile - geringe Stückkosten
Verbundsvorteile - Vertriebsnetz
Produktdifferenzierung: Marketing, Service, Qualität
Technologievorsprung
Standortvorteile: Steuern, Lohnkosten, Ausbildung
Corporate Finance: Was ist ein Cashflow?
Im Accounting (Mittelflussrechnung) wird zwischen operativen
Cash-flows sowie Cash-flows aus Finanzierungs- und Investitions-
tätigkeit unterschieden.
Geldfluss, der ins Unternehmen (Cashinflow) oder aus dem
Unternehmen (Cash-outflow) fliest.
DCF Entity (Bruttowertmethode) pauschale Steuern
EBITDA
-Abschreibungen
=EBIT
-Steuern (in % des EBIT)
=NOPAT
-Investitionen ins NUV / AV
=FCF Entity
pauschale Steuern WACCs
korrekte Steuern
EBT = EBIT - Zinsen
Unterschied zu FCF Entity (pauschal) addieren
mit diesem Wert FCF Equity berechnen
Discounted Cash flow (Equity) (Nettomethode)
Free Cash-flow (korrekte Steuern)
Eigenkapitalkosten
Equity Methode wird häufig bei Finanzunternehmen angewandt.
Free Cash-flow (korrekte Steuern)
- FK-Zinsen
+ Aufnahme FK
-Rückzahlung FK
= Free Cash-flow (Equity)
Future Value berechnen
FV t = CF 0 * (1+K) t
FV einer heutigen Zahlung von 5000 CHF in 5 Jahren, Zins 4%
FV 5 = 5000 * (1+0.04) 5 = 6083 CHF
Present Value (Barwert)
PV = CF t / (1+K) t
PV einer Zahlung von 5000 CHF in 5 Jahren, Diskontrate 4%?
5000/ 1.04 5 = 4110 CHF
Ewig Rente (Perpetuity)
Bsp. Wie hoch ist der PV des Gewinss aus einem Win-for-Life-Los,
welcher einen jährlichen Betrag von 48000 verspricht? Zins 4%
PV = CF / K
48000 / 0.04 = 1,2 Mio
Net Initial Investment (NINV)
Die Nettoinvestitionen zu Beginn setzen sich zusammen aus?
Unterscheidung zwischen Expansions oder Replacement Projekten
Investitionen (Replacement)
+ Installationskosten
- Verkaufspreis von bestehendem Equipment
+/- Steuereffekt der Desinvestition (falls Liq.erlös > Buchwert -> Steuern +)
+/- Mittelbindung im operat. NUV (Umsatz -> Debitoren+Vorräte hoch = - -> Kreditoren hoch = +
NOCF (Net operating Cash flow)
Sobald das Projekt startet, generiert es CF's.
- nur zusätzliche CF's dürfen berücksichtig werden
- CF's müssen nach Steuern bereinigt sein
- Kapitalkosten dürfen nicht in die Ermittlung des CF
einfliessen. Diese Kosten werden über die Diskontierungs-
rate berücksichtigt.
Formel bei Replacementprojekten
= [
im Text auf revenue increse/decrease achten
NOCF bei Neuprojekten
- zusätzliche CF's schätzen
- Steuerabzug vornehmen
- Abschreibungen vornehmen
dfgdsgdg
Terminal Value (TCF)
Bei Projektende fliessen wieder CF wie bsp. aus dem Verkauf
der Maschinen und diese müssen auch berücksichtigt werden.
auch hier Unterscheidung zwischen Replacement- oder Expansionsprojekt
Liquidationserlös
+/- Rückflüsse aus NUV (NWC) net working capital
+/- Steuereinfluss aus Liq.erlös
+/- Liq.erlös von alten Vermögenswerten nach Steuerbereinigung
Verfahren der Investitionsrechnung
- statische Verfahren
- Kostenvergleichsrechnung
- Gewinnvergleichsrechnung
- Renditenvergleichsrechnung
- Payback-Methode
Verfahren der Investitionsrechnung
Dynamische Verfahren
- Kapitalwertverfahren (NPV)
- Annuitätenmethode
- Interner Ertragssatz (IRR)
- Dynamisierte Payback-Methode
Statische Payback-Methode
Grundfrage: Wie lange dauert es, bis der Investitionsbetrag
über die Cash flow's wieder ins Unternehmen zurückgeflossen ist?
NINV = Summenzeichen NCF t
Entscheidungskriterium: kürzeste Paybackdauer
Dynamische Payback-Methode
mit Berücksichtigung des Zeitwert des Geldes
NINV = NCF t / (1+k) t
Diskontierungsfatkor = WACC
NPV (Net present Value)
Der NPV ist die Differenz aller diskontierten Netto CF's (NCF)
und der Ausgangsinvestition NINV
NPV = NCF t / (1+k)t - NINV
Durchführung von Projekten: NPV > 0
Eigenschaften von NPV
- Alle Cashflows werden berücksichtigt
- Sie werden mit dem risikogerechten Kapitalkostensatz gewichtet (Berücksichtigung des Zeitwertes des Geldes.
- Projektspezifisches Risiko
- Grundsatz Shareholder Value Maximierung wird berücksichtigt
