BWL07 Finanzierung

a) In der Kapitalbedarfsplanung werden erforderliche Investitionen und damit Höhe und Zeitpunkt von
bestimmten Auszahlungen geplant. Umgekehrt zeigt die Finanzplanung, welche finanziellen Mittel zu
welchen Zeitpunkten zur Verfügung stehen.

b) Aus dem Produktionsplan ergeben sich für die einzelnen Planungsperioden die im Produktionspro-
zess gebundenen Mittel für Sachanlagen, unfertige und fertige Produkte. Der Finanzplan hat diese
Mittel entsprechend zu planen.

c) Finanz- und Liquiditätsplanung müssen so aufeinander abgestimmt werden, dass jederzeit ein Min-
destbestand an liquiden Mitteln zur Verfügung steht.

• Dienstleistungsgebühr
• Delkrederegebühr
• Finanzierungskosten
• die Zinsen für die Bevorschussung der Rechnungsbeträge

• verbesserte Liquidität
• Kosteneinsparungen
• Vermeidung von Verlusten
• Verbesserung des Bilanzbildes

Factorinq

• Forderungskauf, geregelt durch Kaufvertrag
• Übergabe der Forderungen zur Erfüllung des Kaufvertrages
• kein Anspruch auf Rückübertragung der verkauften Forderungen
• Kredit wird im Allgemeinen nicht umsatzkongruent bereitgesellt

Zession

• Forderungsabtretung, geregelt durch Kreditvertrag
• Abtretung von Forderungen zur Absicherung eines Kredites
• Anspruch auf Rückübertragung der abgetretenen Forderungen
• Kredit wird nur umsatzkongruent bereitgestellt

• Liquidität: 2:1 und 1:1 Regel, positives Net Working Capital, Deckungsgrad B sollte 1:1 sein
• Rentabilität: Gesamtrentabilität > Finanzierungskosten; positiver Leverage-Effekt
• Sicherheit
• Unabhängigkeit
• Shareholder-Value

Langfristig: auch strategischen Finanzplan; Im Rahmen des strategischen Managements legt das
Finanzmanagement die Ziele des Unternehmens fest, die langfristig erreicht werden sollen. Dazu
muss es Stärken und Schwächen des Unternehmens sowie die Anforderungen der Marktpartner un-
tersuchen. Planungshorizont: bis zu zehn Jahre.

Mittelfristig: das Vorgehen, das sich aus den strategischen Ansätzen ergibt, wird im Einzelnen festge-
legen und auf Teilperioden aufgeteilt. Planungshorizont: mehr als ein Jahr bis zu fünf Jahren.

Kurzfristig: bezieht sich auf das folgende Geschäftsjahr und ist aus der mittelfristigen Finanzplanung
abzuleiten. Die mittelfristigen Pläne werden hier weiter konkretisiert, und zwar in Bezug auf das fol-
gende Jahr.

Liquiditätsplanung: kurzfristige Detailplanung, die sich auf eine Woche bis zu einem Monat bezieht.
Die Planungseinheit ist hier der Tag.

• Kredite mit speziellen Ausfallrisiken werden nicht angekauft.
• Zur Begrenzung von Kreditrisiken werden für jeden Kunden Limits festgelegt, die die Obergrenze für den Forderungskauf darstellen.
• Forderungen an (End-)Verbraucher werden im Allgemeinen nicht gekauft.
• Langfristige Forderungen (Zahlungsziel > 90 Tage) sind im Allgemeinen vom Kauf ausgeschlossen.
• Das gilt auch für Forderungen aus Verträgen mit längerfristigen Gewährleistungsansprüchen.

Vorteile Leasing:

• Je nach Gestaltung können bezahlte Leasing-Raten steuerlich sofort und in vollem Umfang als Betriebsausgaben abgezogen werden
• Durch das Leasing wird eine sichere Kalkulationsgrundlage geschaffen, da die Leasing Raten bereits bei Vertragsabschluss für den gesamten Leasingzeitraum bekannt
• Da kein Bankkredit aufgenommen muss, werden Eigenkapital und Liquidität geschont. In der Gewinnermittlung werden keine Schulden ausgewiesen.
• Es sind keine Sicherheiten (z.B. Grundschuld, Objekt, Bürgschaft) erforderlich. Diese stehen somit ggf. für andere Finanzierungsprojekte zur Verfügung.
• Das Verwertungsrisiko für den Leasinggegenstand trägt nach Ablauf des Leasingvertrages der Vermieter (= Leasinggeber).

Nachteile Leasing:

• Es wird kein Eigentum am Leasinggegenstand erworben (reine Miete). Nach Ablauf des Leasingvertrages geht das Wirtschaftsgut an die Leasinggesellschaft zurück. Es kann aber ggf. eine Kaufoption vereinbart werden.
• Die Gesamtkosten sind in der Regel höher, als bei einer Finanzierung über die Bank.
• Regelmäßig wird dem Mieter (= Leasingnehmer) im Vertrag eine Verpflichtung zur Instandhaltung und Wartung des Mietgegenstandes auferlegt.
• Eine Kündigung durch den Leasinggeber ist unter bestimmten Voraussetzungen möglich. Im Gegensatz dazu ist der Leasingnehmer verpflichtet den Vertrag zu erfüllen.

Vorteile Kreditfinanzierung:

• ohne viel Startkapital können größere Investitionen getätigt werden schon mit der ersten Rate wird man zum Eigentümer.
• Bei einem kreditfinanzierten Kauf können die AfA (Abschreibung für Abnutzung) und die bezahlten Schuldzinsen – ohne Tilgung - als Betriebsausgaben und somit steuermindernd berücksichtigt werden.

Nachteile Kreditfinanzierung:

• Die monatlichen Raten sind bei einem Kredit wesentlich höher als beim Leasing,
• Bei Kreditfinanzierungen werden häufig Sicherheiten verlangt, die die unternehmerische Verfügungsgewalt einschränken.

Ein Zielkonflikt kann z. B. auftreten zwischen Sicherheit und Rentabilität: Hochrentable Investitionen
sind in der Regel unsicherer, d. h., die Wahrscheinlichkeit hoher Gewinne und hoher Verluste ist
gleichzeitig gegeben. Niedrigere Renditen sind in der Regel sicherer.

Als sogenannte Off-Balance-Finanzierung sorgt Leasing für Bilanzneutralität und führt zur Verkürzung
der gesamten Bilanzsumme sowie zur Erhöhung der Eigenkapitalquote. Diese Finanzierungsform hat
auch eine liquiditätsschonende Wirkung. Demzufolge kann sich Leasing positiv auf die Ratingnote
auswirken und kann grundsätzlich günstigere Kreditkonditionen zur Folge haben.

Grundsätzlich sind alle Finanzierungen (Eigenkapital oder Fremdkapital) in der Bilanz abzubilden.
Leasing als juristische Mischung aus Miete und Kauf geht hier einen Sonderweg, in aller Regel wer-
den Leasinggegenstände nicht beim Leasingnehmer bilanziert sondern bei der Leasinggesellschaft,
also dem Finanzdienstleister. Damit ist das Leasinggut und der damit verbundene Kapitalbetrag nicht
in der Bilanz des betrachteten Unternehmens, daher der Begriff „off-balance“.

Das Bezugsrecht ist kein Geschenk, sondern eine erworbene Vermögensentschädigung.
Grundsätzlich steht den Altaktionären ein Bezugsrecht auf junge Aktien zu. Das Bezugsrecht auf jun-
ge Aktien richtet sich nach dem bisherigen Grundkapital. Altaktionäre sollen hierdurch die Möglichkeit
erhalten, nach der Eigenkapitalerhöhung die gleiche Eigenkapitalquote zu halten wie vor der Eigenka-
pitalerhöhung. Nutzen sie ihr Bezugsrecht auf junge Aktien nicht aus, so stellt das Bezugsrecht einen
Wertausgleich für den inneren Wertverlust der alten Aktien dar. Des Weiteren wird ihnen dadurch die
Möglichkeit eingeräumt, ihren Stimmrechtsanteil und damit ihre Einflussnahme auf das Unterneh-
mensgeschehen gleich zu halten.

Asset Backed Securities (ABS) sind Wertpapiere, die durch zukünftige Zahlungsströme besichert sind.
Es handelt sich dabei um durch Vermögenswerte (Assets) unterlegte (Backed) Wertpapiere (Securi-
ties). Grundsätzlich sieht dieser Finanzierungsweg die Veräußerungen von Forderungen eines Unter-
nehmens, Kreditinstituts oder einer Kommune an eine Finanzierungsgesellschaft vor, die entspre-
chende Wertpapiere emittiert. Der Wertpapierkäufer erwirbt damit quasi einen Anteil an der Zweckge-
sellschaft. Das Wertpapier ist frei handelbar, fest- oder variabel verzinslich und entspricht damit etwa
einer (Staats-)Anleihe.

Industrieobligationen sind Anleihen privater großer Aktiengesellschaften und GmbHs, die die Voraus-
setzungen für die Börsenzulassung erfüllen (Emissionsfähigkeit und vorgeschriebener Mindestbetrag).
Nennwert, Ausgabe- und Rückzahlungskurs schwanken im Vergleich zu Aktien nur gering. Die durch-
schnittliche Laufzeit beträgt 8 – 15 Jahre. Nach meist fünf tilgungsfreien Jahren werden die Schuld-
verschreibungen ratenweise (Auslosung nach Serien bzw. Wertpapiernummern) getilgt. Für den Kapi-
talanleger sind sie unkündbar. Als Kapitalanleger kann man die Obligation entweder verkaufen oder
auf die Tilgung warten. Als Sicherheiten dienen vor allem Grundschulden. Einmalige und laufende
Kosten sind häufig niedriger als bei entsprechenden Bankkrediten.

Eine hohe Ausstattung mit Eigenmitteln verleiht dem Unternehmen finanzielle Stabilität und hilft, Bran-
chenkrisen oder eine schwache Konjunktur länger durchzuhalten. Als ein positives Signal führt eine
hohe Eigenkapitalquote dazu, dass externe Investoren zunehmend dazu bereit sind, Kapital bereitzu-
stellen. Darüber hinaus gewährleistet eine hohe Eigenkapitalquote die Investitionsfähigkeit und die
Unabhängigkeit des Unternehmens und wird somit zum strategischen Erfolgsfaktor.
Welche Eigenkapitalstrategien kann ein Unternehmen in Betracht ziehen?

Strategien, um die Eigenkapitalsituation zu verbessern:

• stärkere Einbehaltung von Gewinnen
• Aufnahme neuer Gesellschafter
• eigenkapitalähnliche Finanzierungsformen (z. B. Mezzanine-Kapital)
• Erhöhung eigener Einlagen
• Mitarbeiterbeteiligungen
• Venture Capital
• Business Angels etc.
• bilanzpolitische Maßnahmen wie z.B. Leasing und Factoring

Anlagevermögen:

• Durch Pachten von Grundstücken und Mieten von Gebäuden statt Kauf kann der Kapitalbedarf reduziert werden.
• Durch Leasing von Maschinen und Anlagen kann der Kapitalbedarf zu Beginn eines Projekts reduziert und auf die Nutzungsdauer verteilt werden.
• Durch Factoring (Verkauf der Kundenforderungen) kann das Kundenziel verkürzt werden.

Umlaufvermögen:

• Durch Just-in-time- Anlieferung kann die Lagerdauer des Wareneingangslagers verkürzt werden.
• Durch verbesserte Produktions- und Absatzplanung kann die Ausgangslagerdauer deutlich reduziert werden.
• Durch Outsourcing und Lean Production kann der Kapitalbedarf der Produktion reduziert werden.
• Alternativ führt Skontogewährung, sofern im Verkaufspreis kalkulierbar, zu schnelleren Zahlungseingang.
• Das Lieferantenziel kann durch Auswahl und Verhandlungen mit Lieferanten gestreckt werden. Bei entsprechender Vertragsgestaltung kann der eiserne Bestand gesenkt werden.

Die geschäftspolitische Neuausrichtung der Banken wirkt sich unmittelbar auf kreditsuchende mittel-
ständische Unternehmen aus. Die Mehrheit der deutschen kleinen und mittleren Unternehmen (KMU)
ist bei der Fremdfinanzierung vor allem auf Bankkredite angewiesen. Demzufolge müssen sich die
KMU aktiv und frühzeitig mit dem Thema Rating befassen, um eine möglichst vorteilhafte Konditio-
nengestaltung zu erreichen. Basel II gibt ihnen somit einen nicht zu unterschätzenden Anstoß, sich mit
strategischen Aspekten der Unternehmensführung kritisch auseinanderzusetzen. Durch Basel II wan-
delte sich die Kreditvergabe von der vergangenheits- und zahlenorientierten Unternehmensanalyse
hin zur ganzheitlichen Kreditwürdigkeitsprüfung mit quantitativen und qualitativen Aspekten

Rating:
„Rating“ ist ein standardisiertes, nachvollziehbares, aktuelles und skaliertes Urteil über die Bonität
bzw. wirtschaftliche Lage eines Unternehmens. Die Bewertung erfolgt über das Verfahren einer „Kre-
ditwürdigkeitsprüfung“. Dabei werden quantitative und qualitative Faktoren bewertet: Grundlage für die
Beurteilung ist ein aussagekräftiges Unternehmenskonzept. Ergebnis sind definierte Symbole oder
Noten, die das Maß einer möglichen Zahlungsunfähigkeit anzeigen sollen. Dabei werden auch soge-
nannte K.-o.-Kriterien und andere Warnhinweise überprüft. Diese Kriterien führen meist zur Einordung
in eine schlechte Ratingklasse.

Mezzanine-Kapital:
Finanzierungsalternative zwischen Eigen- und Fremdkapital. Mezzanine-Verträge bieten flexible Aus-
gestaltungsmöglichkeiten, die sich auf die individuelle Situation des Unternehmens anpassen lassen.
In der Bilanz wird Mezzanine-Kapital als Eigenkapital behandelt und kann deshalb zu einer Verbesse-
rung des Ratings führen. In der Regel werden auch keine Sicherheiten verlangt. Ein Mezzanine-Kredit
ist aber im Gegenzug für den Kreditnehmer teurer als ein klassischer Bankkredit.

Inwiefern ist Mezzanine-Finanzierung gerade für den Mittelstand interessant?
Wenn Mezzanine-Kapital aufgenommen wird, wird das für mittelständische Unternehmen charakteris-
tische Unabhängigkeitsstreben nicht gefährdet. Der Mezzanine-Geber verfügt zwar über Informations-
und Kontrollrechte, seine Mitspracherechte sind jedoch weitgehend beschränkt. Daher ist Mezzanine-
Kapital besonders für den Mittelstand interessant.

Bei der Kreditwürdigkeitsprüfung ewrden die rechtlichen (Rechtsform, Gesellschafterarten, Haftungs-
verhältnisse, Vertretungsbefugnisse), persönlichen (Qualifikation, Zuverlässigkeit Geschäfts- und Zah-
lungsmoral des Unternehmers) und wirtschaftlichen Verhältnisse (Vermögens-, Finanz- und Ertragsla-
ge und Bonität) des Kreditnehmers geprüft.
Beim Rating sind Grundlage und Ausgangspunkt, um ein Unternehmen zu beurteilen, um aussage-
kräftiges Unternehmenskonzept. Ein Unternehmenskonzept wird häufig in Form eines Businessplanes
dargestellt.

a) Einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln stellt bilanziell nur eine Umbuchung von Rücklagen
– vor allem Kapitalrücklagen – in Grundkapital darstellt. Der Aktionär erhält Gratisaktien in einem be-
stimmten Verhältnis. Praktisch bekommt er jedoch „nichts geschenkt“, da sein Anteil am Gesamtver-
mögen der AG gleich bleibt.
- Der Börsenkurs der Aktien wird sinken und auch die Dividende pro Aktie.
- hat den Vorteil, dass übertrieben hohe Aktienkurse reduziert werden.
- ohne Zufluss neuer Mittel wird eine Erhöhung des Grundkapitals erreicht und das Bilanzbild wird
optisch verbessert.

b) Mit der ordentlichen Kapitalerhöhung ist in der Regel ein sogenanntes Bezugsrecht verbunden. Die
Altaktionäre erhalten das Recht, im bestimmten Verhältnis zu einem meist günstigeren Kurs junge
Aktien zu erwerben. Der Wert des Bezugsrechts richtet sich nach dem Anteil am Grundkapital. Das
Bezugsrecht wird an der Börse gehandelt.
- Für das Unternehmen ergibt sich in der Bilanz eine Erhöhung des Grundkapitals
- Für das Unternehmen ergibt sich in der Bilanz eine Zunahme der Kapitalrücklagen in Höhe des Agi-
os

Im Unterschied zu Wandelschuldverschreibungen (Convertible Bonds) gewähren Optionsschuldver-
schreibungen (Warrants) ein zusätzliches Recht, während einer bestimmten Frist Aktien oder Obligati-
onen zu im Voraus festgelegten Bedingungen zu beziehen. Nach Ausübung der Option bleibt die
Schuldverschreibung als Gläubigerpapier bestehen. Der Optionsschein, der das Optionsrecht zum
Erwerb von Anleihen oder Aktien verbrieft, kann auch getrennt von der Obligation gehandelt werden.

Es gibt verschiedene Formen von Optionsobligationen:
Es gibt a) Stock Warrant Bonds, b) Interest Warrants bzw. Bond Warrants und c) Naked
Warrants.

a) Bei Warrant Bonds (dominieren in Deutschland) wird man im Optionszeitpunkt Aktien kaufen, wenn
der im Voraus festgelegte Kurs günstiger ist als der Börsenkurs.

b) Bei Interest Warrants wird man Anleihen erwerben, wenn sie höher verzinst werden
als der im Optionszeitpunkt geltende Marktzins.

c) Naked Warrants wird man ebenfalls nutzen, wenn der im Optionszeitpunkt geltende
Marktzins niedriger liegt als der für die aufgrund der Naked Warrants zu erwerbenden
Papiere.

Beteiligungsfinanzierung durch Aufnahme neuer Mitglieder oder Zeichnung weiterer Anteile von bishe-
rigen Mitgliedern.
Es gibt kein Mindestkapital.
Die Höhe eines Geschäftsanteils wird in der Satzung festgelegt.
Die Mindesteinzahlung beträgt 10%.
Geschäftsanteile können zum Ende eines Geschäftsjahres gekündigt werden.
Der Anteilseigner erhält bei einer normalen, guten Geschäftslage in der Regel eine Dividende.
Die Mitglieder haben keinen Anspruch auf anteilige Reserven und Firmenwert.

Der Lieferant behält sich bis zur vollständigen Zahlung des Kaufpreises das Eigentum an den geliefer-
ten Waren vor. Nach dem Umfang des Eigentumsvorbehalts unterscheiden wir:

- einfacher EV: Bei Zahlungsverzug kann der Verkäufer seinen Rücktritt vom Vertrag erklären und
Herausgabe der Ware verlangen. Unwirksam, wenn Käufer die Ware verarbeitet oder veräußert.

- verlängerter EV: Käufer kann die Ware verarbeiten oder veräußern. Die Forderungen, die der Käufer
durch Veräußerung der Waren erwirbt, werden im Voraus zur Sicherung an den Verkäufer abgetreten.

- erweiterter EV (Kontokorrentvorbehalt): Der Käufer wird erst Eigentümer der gelieferten Waren bzw.
der Forderungen, wenn er alle vom Käufer gelieferten Sachen bezahlt hat.

Unterschiede bestehen darin, dass der Controller ein Gewinnmanager und der Treasurer ein Finanz-
manager ist. Der Treasurer hat die Aufgabe, die Liquidität durch Planung und Kontrolle der Einnah-
men und Ausgaben bzw. der Einzahlungen und Auszahlungen zu sichern. Im einzelnen zählt zu sei-
nen Aufgaben:

• die Kapitalbeschaffung in Ausführung der einzelnen Unternehmenspläne
• die Liquiditätssicherung durch kurzfristige Finanzierungsmaßnahmen
• die Pflege der Beziehung zu den Kreditgebern und Anteilseignern
• die Überwachung der Gewährung von Kundenkrediten einschließlich Forderungseinzug
• sowie die Regelung und Koordination von Kapitalanlagen außerhalb des Unternehmens

Negativerklärung: Der Kreditnehmer verpflichtet sich während der Laufzeit des Kredits ohne Einwilli-
gung des Kreditgebers keine wesentlichen Vermögensgegenstände zu veräußern oder zu Gunsten
Dritter zu belasten.

Patronatserklärung: Personalsicherheit innerhalb eines Konzerns. Die Muttergesellschaft verpflichtet
sich gegenüber dem Kreditgeber der Tochtergesellschaft während der Laufzeit des Darlehens die
Beteiligung unverändert zu halten und die Zahlungsfähigkeit der Tochter zu gewährleisten, damit das
Darlehen ordnungsgemäß getilgt und verzinst werden kann.

rEK: Verhältnis von Gewinn und Eigenkapital
rGK: das Verhältnis von (Gewinn + Fremdkapitalzinsen) und Gesamtkapital
rU: die Beziehung von Betriebsergebnis zum Umsatz

Auf Primärmärkten werden Finanzprodukte – vor allem Aktien und Obligationen bzw. Schuldver-
schreibungen – erstmalig ausgegeben, während auf Sekundärmärkten bereits im Umlauf befindliche
Finanzprodukte gehandelt werden.

Nimmt Bezug auf den Kapazitätserhaltungs- bzw. –erweiterungseffekt bei Finanzierung durch Ab-
schreibungen. Dimensioniert den maximalen Kapaziätserweiterungeffekt (KM = K=2/(1+1/n))

• Substitutionsfinanzierung ist eine Finanzierungsform aus sonstigen Kapitalfreisetzungen in der Innenfinanzierung.
• Nichtmonetäre, überflüssige Vermögensgegenstände werden monetarisiert, z. B. Wertpapiere oder nicht benötigtes Anlagevermögen.
• Dabei muss allerdings abgewogen werden, ob die Vermögenswerte vielleicht doch zumindest mittelfristig noch mal gebraucht würden.
• Auch die betriebliche Notwendigkeit ist zu klären.

Das Verhältnis zwischen Umlaufvermögen und kurzfristigen Schulden wird international auch als Wor-
king Capital bezeichnet und entweder als Differenz (Umlaufvermögen – kurzfristige Schulden = Net
Working Capital) oder als Quotient (Umlaufvermögen / kurzfristige Schulden = Working Capital Ratio)
berechnet.

Die 2:1-Regel, d. h., das Verhältnis zwischen Umlaufvermögen und kurzfristigen Schulden sollte 2:1
betragen.

Die 1:1-Regel, d. h., das Verhältnis zwischen monetärem Umlaufvermögen (liquide Mittel, Wertpapiere
und Forderungen aller Art) und kurzfristigen Schulden sollte 1:1 betragen. In den USA ist die Regel
daher als „One to One Rule“ bekannt.

Der typische stille Gesellschafter ist eher ein Gläubiger, der ein Darlehen zur Verfügung stellt und
dafür einen gewinnabhängigen Zins erhält. Er bezieht Einkünfte aus Kapitalvermögen.

Der atypische stille Gesellschafter gilt als Mitunternehmer, der für seine Beteiligung am Gewinn und
Verlust des Unternehmens und an Reserven und Firmenwert beteiligt wird. Er bezieht Einkünfte aus
Gewerbebetrieb.

Ein Sockelbedarf für Kapital fällt auf unbestimmte Zeit an und muss daher langfristig finanziert werden.

Ein Spitzenbedarf an Kapital entsteht nur für kurze Zeit und kann daher kurzfristig finanziert werden.

Fristenkongruenz steht für die zeitliche Übereinstimmung der Fristen von Kapitalüberlassung und Ka-
pitalbindung. So müssen langfristige Investitionen langfristig und kurzfristige Investitionen sollten (fris-
tenkongruent) kurzfristig finanziert werden.

Kennzahlen: QDA, mind. die goldene Finanzregel, Bilanzregel, Working Capital und L-Grade

Unabhängigkeit: Unabhängigkeit bedeutet Dispositionsfreiheit und Flexibilität bei der Finanzierung.
Durch eine Beteiligungsfinanzierung (z. B. durch Aufnahme neuer Gesellschafter) werden sich in der
Regel mehr Mitspracherechte ergeben als durch eine Kreditfinanzierung, kleinere und mittlere Unter-
nehmen müssen allerdings befürchten, dass bei hoher Kreditfinanzierung Gläubiger einen beträchtli-
chen Einfluss auf die finanzwirtschaftliche Dispositionsfreiheit ausüben werden.

• Liquidität: Die Liquidität sollte das Hauptziel im Finanzmanagement sein. Es sollte immer mindestens ein finanzielles Gleichgewicht herrschen, besser noch ein Überschuss an liquiden Mitteln vorhanden sein. Kennzahlen sind Verhältnis UV/kurzfristigen Schulden (Soll: 2:1) oder Verhältnis monetäres UV/kurzfristigen Schulden (Soll: 1:1). Weitere wichtige Kennzahlen sind Net Working Capital oder Working Capital Ratio.
• Rentabilität: Die Rentabilität (Kennzahl: EK-Rentabilität, GK-Rentabilität oder Umsatzrentabilität) sollte möglichst hoch sein bei geringen Finanzierungskosten.
• Sicherheit: Sicherheit umfasst die Existenzsicherung des Unternehmens (wichtig aus Gesellschaftersicht) und die Sicherheit der Gläubiger. Kennzahlen sind AV/UV (Soll: 1:1) oder EK/FK (Soll: 1:2). Eine möglichst hohe EK-Quote sorgt für Unabhängigkeit und trägt zur Sicherheit bei.
• Unabhängigkeit: Unabhängigkeit bedeutet Dispositionsfreiheit und Flexibilität bei der Finanzierung. Es ist zu berücksichtigen, dass Beteiligungsfinanzierungen zu mehr Mitspracherechten führen und Kreditfinanzierungen häufig Sicherheiten verlangen, die die unternehmerische Verfügungsgewalt einschränken.
• Shareholder Value: Shareholder Value heißt Werterhöhung des EK in Form von Einzahlungsüberschüssen. Das Unternehmen sollte daher Finanzierungsformen wählen, die hohe Einzahlungsüberschüsse versprechen. Maßgröße ist der abgezinste Cashflow.

Ein kurzfristiger, auf einen festen Betrag lautender Kredit, der durch die Verpfändung von marktgängi-
gen beweglichen Sachen oder Rechten gesichert ist.

Negoziationskredit: (auch: Negoziierungskredit). Dieser Bankkredit im Außenhandel ist ein kurzfristiger
Trattenaufkaufskredit. Die Exportbank kauft eine auf den Importeur gezogene Tratte an. Gegenüber
dem Rembourskredit wird dabei die Zahlung an den Exporteur beschleunigt. Formen: Authority to
Purchase, Order to Negotiate, Commercial Letter of Credit.

Rembourskredit: Bankkredit im Außenhandel zur kurzfristigen Fremdfinanzierung. Er ist eine Kombi-
nation aus Dokumentenakkreditiv, Akzeptkredit und (Wechsel-)Diskontkredit. Dabei erhält der Expor-
teur unmittelbar nach Verladung der Ware sein Geld, weil ein Bankakzept von der Exportbank zu sei-
nen Gunsten diskontiert wird. Der Importeur muss dagegen in der Regel erst nach 90 Tagen, wenn
das Bankakzept fällig ist, die gelieferte Ware zahlen.

Beim Factoring handelt es sich um den Aufkauf von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
durch ein Factoringinstitut. Factoring bezieht sich vor allem auf inländische kurzfristige Forderungen.
Neben der Finanzierungsfunktion und der Delkrederefunktion umfasst das Factoring in der Regel eine
zusätzliche Dienstleistungsfunktion.

Die Finanzierungsfunktion betrifft den Ankauf und die Kreditierung der Forderungen. Je nach Fälligkeit
der Forderung gewährt der Factor dem Verkäufer einen kurz- bis mittelfristigen Kredit.

Bei der Delkrederefunktion handelt es sich um die Übernahme des Bonitätsrisikos durch den Factor.

Die Dienstleistungsfunktion ist eine Serviceleistung, die der Factor in der Regel dem Verkäufer zusätz-
lich anbietet, z.B. das Mahn- und Inkassowesen.

Unechtes Factoring: Beim echten Factoring übernimmt der Factor das volle Delkredererisiko, während
beim unechten Factoring ein gewisses Kreditrisiko beim Verkäufer verbleibt.

Merkmale:
- Die Kunden sind keine Endverbraucher, sondern Wiederverkäufer oder gewerbliche Abnehmer.
- Der Jahresumsatz des Verkäufers beträgt mindestens 1 Million Euro.
- Die Zahlungsziele liegen zwischen 30 und 90 Tagen.
- Die durchschnittlichen Rechnungsbeträge betragen mindestens 500 Euro.

Personalsicherheiten: schuldrechtliche Ansprüche: Neben dem Kreditnehmer haftet eine dritte Person,
z. B. Bürgschaft.

Realsicherheiten: sachenrechtliche Ansprüche: Dem Kreditgeber werden bestimmte Rechte an Ver-
mögenswerten eingeräumt, z.B. Hypothek

Pfandrecht (an Forderungen): Verpfändung wird nur wirksam, wenn sie dem Schuldner durch den
Gläubiger angezeigt wird (in der Praxis geringe Relevanz).

Sicherungsabtretung: (auch Zession). Kreditnehmer tritt Forderungen gegenüber Dritten an den Kre-
ditgeber als Kreditsicherheit ab. Erfolgt die Zession erfüllungshalber, erlischt das Kreditverhältnis erst
mit Zahlungseingang beim Kreditgeber. Bei Zession an Erfüllungs statt ist das Kreditverhältnis mit der
Abtretung erfüllt.

Der Derivatemarkt gehört zu den risikoreichsten Finanzmärkten. Derivate sind aus typischen Finanz-
instrumenten abgeleitet, z.B. Aktien, Obligationen, Devisen. Es sind Rechte an Wertpapieren und
Devisen. Zu den wichtigsten Derivaten gehören Optionen, Swaps und Futures.

Optionen: Optionen sind bedingte Termingeschäfte. Diese dienen z.B. zur Absicherung gegen Wäh-
rungsrisiken, insbesondere Wechselkursrisiken, sowie zur Absicherung von Kursschwankungen von
Wertpapieren.

Swaps: Austausch von Rechten und Pflichten aus Währungs- und Zinspositionen

Futures: standardisierte zweiseitige Verträge am Terminmarkt. Zu unterscheiden sind Financial Futu-
res, die sich auf Zinsen, Devisen oder Wertpapiere beziehen, und Warenterminkontrakte.