41520 Finanzintermediation und Bankmanagement KE1

Formelle oder informelle Einrichtung, die Kapitalgeber und -nehmer zusammenführt, um den Abschluss von Finanzkontrakten zu ermöglichen bzw. zu vereinfachen.

Betreiben einen eigenen Finanzmarkt, auf dem sie selbst sowohl als Anbieter und Nachfrager von Kapital, d.h. als Kapitalgeber und -nehmer auftreten.

Vermittler zwischen Kapitalgebern und Kapitalnehmern.

Helfen auf unterschiedliche Art einen Finanzkontrakt abzuschließen, ohne jedoch selbst in einen solchen einzutreten.

Bündel an Rechten und Pflichten, die in einem Finanzkontrakt vereinbart sind.

• Informationsfunktion
  • Partner über gegenseitige Existenz informieren
  • Auswahl- oder Selektionsfunktion (Verlässlichkeit)
    Marktzugangsbeschränkungen (qualitative und quantitative Mindestanforderungen)
    Sicherheiten
     
• Koordinationsfunktion
  passende Partner zusammenzuführen
  Preis
   
• Preisfindung und -stellung
  • Finanzmarkt: Preis für größtmöglichen Umsatz
  • Finanzintermediär: Preis für Gewinnmaximierung
     
• Transformationsfunktion
  • Losgrößen
  • Fristen
  • Risiko

Unterschiedliche Vorstellungen über Kapitalvolumina zusammenzubringen

Bündel an Rechten

• Rückzahlung des überlassenen Kapitals
• Zins- / Dividenenzahlung

Abschluss eines Finanzkontraktes zwischen Kapitalgeber und Kapitalnehmer

Handel mit Finanztiteln zwischen zwei Kapitalgebern

• Primärmärkte
  • Prolongation (mehrere kurzfristige Kontrakte) - Prolongationsrisiko
  • Forwardkontrakt (vorab Konditionen festlegen)
• Sekundärmärkte
  • Fristenverkürzung (vor Ende der Laufzeit verkaufen) - Preisrisiko

Die Konditionen der Kapitalüberlassung (Zins) können sich innerhalb der Prolongationsperiode ändern.

Fristigkeit von Aktiva und Passiva stimmen exakt überein

Ein Teil der kurzfristigen Passiva steht de facto langfristig zur Verfügung und kann als Finanzierung langfristiger Aktiva eingesetzt werden.

Goldene Banken-Regel gilt nur für den verbleibenden Teil der Einlagen.

Bei Zweifel an der Bonität der Bank Gefahr eines "Bank Run".

Zusätzlich zum passivischen Bodensatz kann ein Teil der eigentlich langfristigen Aktiva kurzfristig liquidiert werden. Für diesen Teil ist keine langfristige Finanzierung erforderlich.

Voraussetzung: Standardisierung und damit Fungibilität (Veräußerbarkeit am Finanzmarkt)

Jedwede Unsicherheit über aus dem Finanzkontrakt zu erwartenden Zahlungen

• Risikoreduktion
  • Diversifikation
  • Hinterlegung von Sicherheiten
• Risikoerhöhung
  • Bsp. Kapitalgeber tritt zusätzlich als Kapitalnehmer auf (Leverage- / Hebeleffekt)
• Risikoseparation
  • Kontrakt auf  mehrere separate aufspalten - jeweils unterschiedliche Risikoprofile
    Bsp. Optionsanleihe

Anleihe mit dem Recht zum Erwerb von Aktien.

Kann in Anleihe + Aktienoption aufgespalten werden.

n .. Anzahl Kredite

k .. Anzahl Ausfälle

p .. Ausfallswahrscheinlichkeit

• durch Diversifikation
• durch haftendes Eigenkapital
• durch Überwachung der Kreditnehmer (Delegiertes Monitoring)

• keine Informationskosten
• keine Transaktionskosten (insbes. keine Steuern)
• keine Marktzugangsbeschränkungen
• Finanztitel beliebig teilbar
• Marktteilnehmer handeln rational im Sinne der Erwartungsnutzenmaximierung

Alle (Transformations-)Funktionen, die Finanzintermediäre erbringen können, können ohne höhere Kosten auch auf dem vollkommenen Finanzmarkt erbracht werden.

• Informationsbedarfstransformation -> keine Informationskosten
• Losgrößentransformation -> beliebig teilbar
• Fristentransformation -> mit Prolongationsrisiko / Preisrisiko
• Risikotransformation -> Risikoseparation ohne Einschränkungen
  bzw. Risikoübernahme durch andere Marktteilnehmer

Transaktionskostenorientierter Ansatz

• durch Finanzintermediär weniger Transaktionen und somit weniger Transaktionskosten

Informationsökonomischer Ansatz

• Nicht jeder Kapitalgeber muss alle seine Kapitalnehmer überwachen (hidden action ohne Konsequenzen)

Diamond-Modell

n Unternehmer, die jeweils ein Projekt durchführen wollen
Projekt erfordert eine Investition von 1 GE
Unsicherer Rückfluss y nach einer Periode
Unternehmer verfügen über kein eigenes Kapital

m Kapitalgeber, die investieren wollen
Alternative Anlage mit Rückzahlung R (Bruttomarktrendite). R-1 .. Marktzins

Alle Beteiligten sind risikoneutral (orientieren sich am Erwartungswert E einer Investition, nicht am Risiko)
Projekte werden durchgeführt, wenn E[y] >= R

Unternehmer und Kapitalgeber ex ante gleich informiert über

• statistische Verteilung des Projekterfolgs
• tatsächliche Realisation des Projekterfolgs

Unternehmen bieten Finanzkontrakte mit Zahlungsfunktion z(y) an.

• Festzinskontrakt
  • Kann nur gewährt werden, wenn der schlechtmöglichste Projekterfolg >= R ist.
    Unrealistisch.
• Eigenkapitalkontrakt
  • fester Anteil alpha am realisierten Projekterfolg für den Kapitalgeber. 0 <= alpha <= 1

Informationsproblem
Unternehmer will niedrigstmöglichen Wert für y berichten, der zur kleinsten Zahlung an die Kapitalgeber führt.

Siehe Festzinskontrakt - unralistisch. Daher kommt kein Finanzkontrakt zu Stande.

Nicht-monetäre Strafen

• Reputationsverluste, Suchkosten für neue Manager, Insolvenzverfahren, Haftstrafen
• Straffunktion PHI(z)

Unternehmer erhält y - z(y') - PHI(z(y'))
y' .. berichtetes Projektergebnis

Optimale Straffunktion PHI(z) = max{zmax-z , 0}
zmax .. maximal vereinbarte Zahlung

Kosten des Kontrakts mit Straffunktion

• Unternehmer muss auch bei ungünstigem Projektverlauf die Strafe begleichen
• Dadurch kann das an sich vorteilhafte Projekt durch die Straffunktion unvorteilhaft werden
• Durchführung vom Projektrisiko abhängig - steigendes Projektrisiko steigende Strafkosten

Durch Monitoring soll eine direkte Behebung des Informationsproblem erfolgen.

c .. Monitoringkosten pro Kapitalgeber für den Unternehmer
m*c .. Gesamtmonitorkosten für den Unternehmer

Projekt wird durchgeführt wenn

E[y] - m*c >= R

Aufgabe des Monitorings wird an den Finanzintermediär delegiert.

• Jeder Kapitalgeber schließt einen Kontrakt mit Straffunktion mit dem Finanzintermediär ab
• Der Finanzintermediär schließt mit jedem der n Unternehmer einen Kontrakt ab: Rückzahlung z(y)
• Der Finanzintermediär überwacht den Unternehmenserfolg

Risikoreduktion durch Diversifikation
Risikoreduktion durch Finanzintermediär führt zu Senkung der Gesamtkosten
Insolvenzkosten nehmen die Funktion der Strafkosten ein