TF 10. Optionen & Strukturierte Produkte

innerer Wert + Zeitwert

Der innere Wert einer Call-Option entspricht der Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Ausübungspreis der Option.

Je nachdem, ob der Basiswertkurs über, beim oder unter dem Ausübungspreis liegt, spricht man von einer Option, die "In-the-money", "At-the-money" oder "Out-of-the-money" ist. Bei der Put-Option ist dies genau umgekehrt (siehe Abbildung). Diese Charakterisierung von Optionen wird auch Moneyness genannt.
Ist die Option "Out-of-the-money", so ist der innere Wert Null. Der innere Wert kann nie negativ sein, da die Option nicht ausgeübt wird, solange der Basiswert am Markt günstiger gekauft bzw. besser verkauft werden kann als über die Option.

Getreu dem Motto "Zeit ist Geld" verkörpert der Zeitwert einer Option die Chance, dass die Entwicklung des Basiswerts während der verbleibenden Laufzeit der Option den Erwartungen des Anlegers entspricht. Dafür ist er bereit, einen gewissen Betrag – den Zeitwert – zu bezahlen. Je mehr sich eine Option ihrem Verfalldatum nähert, desto kleiner wird der Zeitwert, bis er schliesslich am Verfalltag Null beträgt.

Der wichtigste Faktor des Optionspreises ist der innere Wert. Je mehr der Ausübungspreis unter (Call) bzw. über (Put) dem aktuellen Kurs liegt, desto höher sind der innere Wert und damit der Optionspreis. Bei At-the-money- und Out-of-the-money-Optionen besteht der Optionspreis nur aus dem Zeitwert.

Die Volatilität ist ein Mass für die Schwankungsbreite des Basiswertpreises. Je grösser die Volatilität, umso höher der Zeitwert der Option. Da der Zeitwert ein Teil des Optionspreises darstellt, wird auch der Optionspreis höher, je höher die Volatilität. Ein Basiswert, dessen Kurs stark schwankt, bietet dem Optionskäufer die grössere Chance, dass sich seine Kursprognose während der Laufzeit erfüllt. Er ist deshalb bereit, für die Option einen höheren Preis zu bezahlen. Für den Verkäufer hingegen steigen die Risiken, weshalb dieser einen höheren Preis (Prämie) verlangt.

Für die Bestimmung der Volatilität betrachten wir die historische Volatilität des Basiswerts, basierend auf Daten aus der Vergangenheit sowie die implizite Volatilität (zukünftig erwartete Volatilität).

Je länger die Restlaufzeit, desto grösser sind die Chancen für den Käufer einer Option, dass sich seine Kursprognosen für den Basiswert innerhalb des verbleibenden Zeitraums erfüllen. Umgekehrt wird das Risiko für den Verkäufer durch eine längere Laufzeit grösser, weshalb er einen höheren Optionspreis verlangt. Je näher hingegen der Verfalltermin rückt, desto tiefer sind der Zeitwert und damit auch der Optionspreis.

Die Zeit arbeitet gegen den Optionskäufer und für den Optionsverkäufer, weil der Zeitwert am Verfalltag Null beträgt.

Dividendenzahlungen auf dem Basiswert einer Option, die während der Laufzeit der Option ausgezahlt werden, entgehen dem Optionskäufer, da der Inhaber der Option nicht an der Dividende berechtigt ist. Eine hohe Dividende wird deshalb den Preis einer Call-Option verkleinern. Bei einer Put-Option ist dieser Effekt umgekehrt.

Der Käufer der Call-Option

• erwirbt das Recht, eine festgelegte Menge eines bestimmten Guts an oder bis zu einem im Voraus festgelegten Termin zu einem vereinbarten Preis zu kaufen, und
• bezahlt den Optionspreis für dieses Wahlrecht an den Verkäufer der Call-Option.

Der Verkäufer der Call-Option nimmt die Gegenposition zum Käufer ein. Er

• übernimmt die Verpflichtung, den Basiswert zum festgelegten Preis zu verkaufen, sofern der Käufer sein Recht in Anspruch nimmt und die Option ausübt, und
• erhält den Optionspreis (Prämie) vom Käufer für die Übernahme dieser Verpflichtung

Kontraktgrösse (contract size)

Basiswert (underlying)

Verfalltermin (expiery)

Ausübungspreis (Strike)

Kaufoption (Call)

Der Käufer einer Put-Option,

• erwirbt das Recht, eine festgelegte Menge eines bestimmten Guts an oder bis zu einem im Voraus festgelegten Termin zu einem vereinbarten Preis zu verkaufen, und
• bezahlt den Optionspreis für dieses Wahlrecht an den Verkäufer der Put-Option.

Der Verkäufer der Put-Option übernimmt die Gegenposition des Käufers. Er

• übernimmt die Verpflichtung, den Basiswert zum festgelegten Preis zu kaufen, sofern der Käufer sein Recht in Anspruch nimmt und die Option ausübt, und
• erhält den Optionspreis (= Prämie) vom Käufer für die Übernahme dieser Verpflichtung

stark steigende Kurse

gleichbleibende oder leicht sinkende Kurse

stark sinkende Kurse

gleichbleibende oder leicht steigende Kurse

Long

short

Over-the-Counter-Optionen