Optionen, Futures, and other Derivatives

Währungsabsicherung      (Tracker-Zertifikat)

Kauf Call Option  (erhöhung Upside Potenzial)     (Outperformance- Zertifikat)

Kauf Down and Out Put Option  (Teil- Absicherung und Partipation an einer  Seitwärtsbewegung)  Bonus Zertifikat

Kauf von 2 Down and out Put Optionen (Partizipation auch bei sinkenden Märkten)  Twin- Win Zertifikat

Beteiligung an einer Kursentwicklung eines Basiswertes (steigende Markterwartung)

Bei positiver Kursentwicklung des Basiswertes überproportionale Beteiligung ab Strike.unte

Entspricht unterhalb des Strikes 1:1 der Entwicklung des Basiswertes

erwartete Dividenden ermöglichen höhere Partizipation

Konstruktion: LEPO plus eine Anzahl von Call Optionen

Beteiligung an der Kursentwicklung eines Basiswertes (steigende oder seitwärts tendierende Marktentwicklung)

Entscheidender Einfluss der Barriere. Kurs des Basiswertes über Barrierenlevel: bedingter Kapitalschutz

Kurs des Basiswerts unter Barrierenlevel: Zertifikat wird zu normalen Tracker Zertifikat.

Konstruktion mittels Basiswert (LEPO) und exotischer Option (Down and out Put Option) long

Mehrere Basiswerte (Basket) ermöglichen bei höherem Risiko einen höheren Kapitalschutz und oder eine tiefere Barriere

Beteiligung an einer Kursentwicklung eines Basiswertes (steigende Markterwartung) Zugleich Bedürfnis nach Absicherung (Kapitalgarantie)

Auszahungsprofil entspricht dem risikoempfinden der Anleger.

Trade of zwischen dem Absicherungsniveau und Partizipationsrate

Kapitalschutz ist nur so gut wie die Bonität des Emittenten

Der Betrag der in das Festgeld investiert wird.

Der Ausübungspreis der Option.  Die Anzahl Calloptionen.

Die Einflussfaktoren auf die Produktkonditionen:

Option = Optionsart, Volatilität, Laufzeit, Strike, Dividenden, Zinsniveau

Verzinsliche Komponente: Floor, Zinsniveau, Laufzeit, Kreditqualität

Auszahlungsprofil gilt nur per Verfall

Während der Laufzeit:  kann der Preis unter den Floor fallen, entspricht der Sensivität nicht der Partizipationsrate, Enspricht der Wert des Produktes zu jedem Zeitpunkt dem Wert der einzelnen Komponenten, verfügt das Produkt über eine Zinssensitivität, Steuerfolgen für Schweizer Privatanleger, Kapitalschutz nur so gut wie das Emittentenrisiko

In stabilen  Marktphasen (Seitwärtsbewegung) und bei tiefem Zinsumfeld steigt das Bedürfnis nach höheren Renditen.

Discount Zertifikat: möglicher Erwerb einer Aktie zu einem tieferen Preis

Reverse Convertible: als Anleihe verpacktes Produkt mit Aktienrisiko aber hoher Maximalrendite

Bewusster Verzicht auf Renditepotential, Asymetrisches Risikoprofil (konkav)

Discount Zertifikate= Erscheinungsbild= Aktienähnlich, Konstruktion=Aktien- Call, Motivation= Aktie mit Discount, Steuern= meist unterjährig, dann steuerfrei, Preisstellung= Stückpreis

Reverse Convertible= Erscheinungsbild= Obligationenähnlich, Konstruktion= Bond- Put, Motivation= hohe Coupon, Steuern= Zinsteil des Coupons, unterliegt den Einkommenssteuer, Preisstellung= Prozentpreis

volle Rückzahlung wenn der Basiswert zwischen dem Emmisionsdatum und dem Verfalldatum niemals den Knock in Preis berührt. Ausserdem ist am Verfalltag der Coupon fällig

Berührt oder durchbricht der Basiswert den Knock in Preis zwischen dem Emissionsdatum und dem Verfalldatum wird das Zertifikat wie folgt zurückbezahtl

Komplexität

Konzentration statt Diversifikation

Emittentenrisiko

Reportin

Verbesserung der Transparenz  (Gebühren)

Risiko eines Verlustes aufgrund der Veränderung der Bonität (Kreditwürdigkeit) einer Gegen oder Drittpartei.

Defaut Risk

Spread Risk

Downgrade Risk

Ausfallrisiko, Risiko eines Verlustes falls ein Kreditnehmer durch Insolvenz seine Pflichten im Rahmen einer Kreditvereinbarung gegenüber dem Gläubiger nicht erfüllen kann.

Risiko eines Verlustes aufgrund einer veränderten Einschätzung der Bonität eines Schuldners durch den Markt...werden impliziert durch Veränderungen in den Markterwartungen.

Risiko eines Verlustes aufgrund einer veränderten Einschätzung  der Bonität durch eine Rating Agentur...... Verluste impliziert durch Veränderungen von Bonitätserwartungen einer Ratingagentur.

Ist ein bilateraler Vertrag, der spezifische Aspecte des Kreditrisikos von der zugrundeliegender Position löst und diese von der einen auf die andere Vertragspartei überträgt...... Transfer von Kreditrisiko

Kreditrisikohandel: beinhaltet den Kauf  und Verkauf von Finanzinstrumenten deren Wert in erster Linie von der Bonität eines Fremdkapital emittierenden Schuldner abhängt und erst in zweiter Linie von anderen wertbestimmenden Faktoren wie z.B. Zinsen, Aktienkursen.....

Primäres Ziel: Kreditrisikotransfer

Traditionelle Produkte

Kapitalmarktorientierte Produkte

Kreditversicherung

Kreditgarantie

Kreditsyndizierung

Credit- Securitisation=  ABS, MBS, CDO

Credit Derivatives (narrow)=  CDS, TRS, Credit Spread Options, Hybride Produkte, CLN, Synthetic ABS, MBS, CDOs

weitere Instrumente= Kreditverkauf, Asset Swap

Scope = Es wird das Kreditrisiko eines einzelnen Kreditnehmers (singel Name) oder eines ganzen Portfolios transferiert.

Funding= ist der Kreditrisikotransfer an eine Refinanzierung gekoppelt (funded oder nicht (unfundet) muss der Käufer der Kreditrisiken (= Verkäufer der Creditrisk-Protection) bei Trade-Initierung Kapital aufbringen oder nicht?

Findet der Risikotransfer direkt zwischen Risikoverkäufer und Käufer oder über das Dazwischenschalten eines SPVs statt.

Funded

Single Name:                                                            Kreditverkäufe, Credit Linked Notes (CLNs)   

Portfolio (Direkter Risikotransfer)                             Credit Linked Notes (CLN), Asset Swaps

Risikotransfer via SPV                                              ABS, MBS, CDOs 

Unfunded

Single Name                                                 Kreditgarantien, Kreditversicherung,Credit Default Swap,CDS

                                                                      Total Return Swap (TRS), Asset Swap

Portfolio (direkter Risikotransfer)                  Portfolio Credit Default Swap (PCDS)

Risikotranfer via SPV                                    Synthetische ABS, MBS, CDOs

Schutz gegen Kreditrisiken (Default Risk, Spread Risk, Downgrade Risk)

Yield Enhancement für den Protection-Seller ( Käufer der Kreditrisiken)

Einfache Diversifikation von Kreditrisiken in einem Portfolio im Vergleich zu Portfolioumschichtungen durch eine veränderte Kreditvergabe oder Anlagepolitik

Spekulation   Market View

Risikosegregation: Trennung von anderen Risiken (Marktrisiken)

Banken (Hedging von unternehmensspezifischen Default Risk, Hedinge von geographischen, Industrie, Branchen-risiken, Diversifikation

Corporates ( Hedging von Kreditrisiken (Debitoren, Lieferanten)(Hedging von Projektrisiken (Länderrisiken)

Investoren: Entkoppelung von Markt und Kreditrisiken, Spekulation  (Hedgefund) Marktzugang zu anderen Assetclass 

Credit Default Swap  (CDS)

Total Return Swap  (TRS)

Credit Option

Ein Total (Rate of) Return Swap (TRORS bzw. TRS) ist ein Kreditderivat, bei dem die Erträge und Wertschwankungen des zu Grunde liegenden Finanzinstruments (Basiswert oder Referenzaktivum) gegen fest vereinbarte Zinszahlungen getauscht werden.

Ist eine Kombination einer  kredtrisikobehafteten Anleihe (risky Bond) mit einem Zinssatzswap. Es handelt sich beim risky  Bond um eine festverzinsliche Anleihe und beim Zinssatzswap um einen fixed for floatin plain vanilla interest rate swap

Ein Asset Swap ist somit eine synthetische Struktur, die es dem  Asset Swap Käufer erlaubt eine festverzinsliche Anleihe zu kaufen, aber das Zinsrisiko zu eliminieren indem die fixen Coupons gegen einen variablen Zinssatz getauscht werden. Dadurch behält der Investor eine Kreditrisiko Exposure gegenüber der festverzinslichen Anleihe, erhält jedoch eine variable Rendite.

Asset Swap Verkäufer verkauft festverzinsliche Anleihe (normalerweise zu pari) an Asset swap Käufer (Differenz zu Marktpreis wird über Asset Swap Spread ausgeglichen

Asset Swap Käufer erhält während der Restlaufzeit der Anleihe eine fixen Coupon.

Asset Swap Verkäufer verkauft dem Asset Swap Käufer einen Zinsswap ( zu jedem Zinstermin der untenliegenden Anleihe bezahlt der Asset Swap Käufer den fixen Coupon an den Asset Swap Verkäufer und erhält als Gegenleistung eine variable Zinszahlung( Libor +x bps wobei x = Asset Swap Spread

Sie wir durch eine Kreditaufnahme finanziert  = Funding Kosten

Nettoeinnahmen für den Asset Swap Käufer sind= Libor+Asset Swap Spread-Funding Kosten auf Kredit

Käufer       (kein Zinsrisiko, nur Kreditausfallrisiko, Entschädigung über Asset Swap Spread)

Verkäufer (behält Zinsrisiko, Substitution des Kreditausfallrisikos gegenüber Anleihensschuldner mit Kreditausfallrisiko des Asset Swap Käufer.

Der Zinssatzswap läuft immer bis ans Laufzeitende der unterliegenden Anleihe ...auch im Falle eines Default des Anleihenschuldners.

Am Laufzeitende der Anleihe tauscht der Asset-Swap-Käufer zum letzten Mal den fixen Coupon gegen eine variable Zinszahlung aus und wird hoffentlich vom Anleihensschuldner (nicht Asset Swap Verkäufer) den nominalwert der Anleihe zurückerstattet bekommen.

Der Asset Swap Käufer erhält nur den Recovery Value der Anleihe und muss zusätzlich den Zinszahlungen aus dem Asset Swap Vertrag bis zu dessen Laufzeitende nachkommen, ohne jedoch eine Einkommensquelle zu verfügen,welche die fixen Zinszahlungen liefern würden.

Wie hoch wird der Recovery Value der Anleihe sein?

Der Asset Swap muss trotz Default des Anleihenschuldners bis ans Laufzeitende bezahlt werden. Woher kommen die dafür erforderlichen fixen Coupon Zahlungen?

Der zur Finanzierung der ursprünglichen Summe aufgenommene Kredit muss vorzeitig gekündigt werden und zurückbezahlt werden.

Ein Credit Default Swap (CDS; dt. auch „Kreditausfall-Swap“) ist ein Kreditderivat, das es erlaubt, Ausfallrisiken von Krediten, Anleihen oder Schuldnernamen zu handeln.

Ein CDS ist ein Vertrag zwischen zwei Parteien, der Bezug auf einen Referenzschuldner (als Basiswert) nimmt. Referenzschuldner sind typischerweise große, kapitalmarktnotierte Unternehmen. Eine Vertragspartei, der sogenannte Sicherungsnehmer, bezahlt eine laufend zu entrichtende sowie zusätzlich eine einmalig am Anfang zu zahlende Prämie. Dafür erhält er von seinem Vertragspartner, dem sogenannten Sicherungsgeber, eine Ausgleichszahlung, sofern der in dem CDS-Vertrag bezeichnete Referenzschuldner ausfällt.

Der CDS ähnelt damit einer Kreditversicherung. Allerdings erhält der Sicherungsnehmer die Ausgleichszahlung unabhängig davon, ob ihm durch den Ausfall des Referenzschuldners überhaupt ein Schaden entsteht. Credit Default Swaps sind also ein Instrument, mit dem unabhängig von bestehenden Kreditbeziehungen Kreditrisiken gehandelt werden können und Long und Short gegangen werden kann.