Governance HS16

Wettbwerb verringert Gewinnmargen und damit Renten, welche dem Management zu Konsumzwecken zur Verfügung stehen. Aber: "keine gewinn" sind Aktionäre uninteressant. Aktionäre profitieren von der Umgehung des Wettbwerbs auf Gütermärkten. 

Manager können Rückflüsse auf Investitionen in ihr Humankapital nur dann realisieren, wenn sie erfolgreich sind. Reputationsverluste aufgrund von schlechten Erfolgskennzahlen, Skandalen oder Konkurs senken Chancen auf dem Arbeitsmarkt. 

- Pay-for-performance Ansatz; als Lösung für das P-A-Problem

- Pay-without-performance Ansatz; als Folge des P-A-Problem

Entscheidend: höhe der Interessensdivergenzen zwischen dem VR und den Aktionären und Verhandlungsmacht des Topmanagements

- VR handelt als "verlängerter Arm" der Aktionäre

- VR verhandelt mit Topmanager "at arm's length"

- Leistungslöhne hängen von Variablen ab, die der Topmanager beeinflussen kann

- Topmanager kann die Anreize nicht unterlaufen

- Anreizeffekte sind für jedermann klar ersichtlich

- Manipulationsprobleme aufgrund mangelnder Objektivität der Erfolgskriterien

- Risikoüberwälzungsprobleme aufgrund exogener Risiken

- VR verhandelt mit CEO nicht "at arm's length"

- VR ist abhängig vom CEO. D.h., die zwischen dem VR und dem CEO ausgehandelten Verträge maximieren nicht den Shareholder Value

- CEO hat grossen Einfluss auf die Nominierung der VR-Mitglieder

- VR kann VR-Mitlgieder zusätzlich mit Aufträgen an deren Firmen, Spenden und Empfehlungen für andere VR-Sitze belohnen

- Marktkräfte (Wettbwerb, Kapitalmarkt)

- öffentliche Wahrnehmung

Falsch

- swohl Gehaltssteigerungen der Mitarbeiter als auch Gewinnsteigerungen der Aktionäre werden aus dem Residuum bezahlt

- Anreiz, sich an den Erträgen der Gegenseite zu bereichern

Sie brauchen Mitspracherecht bzw. Voice, um weiterhin als Investoren tätig zu sein. VR sollte daher der verlängerte Arm der Aktionäre mit dem verlängerten Arm der wichtigsten Mitarbeitergruppen zusammentreffen. 

Wenn zwei Männer einen Truck beladen, kann man nachher nicht sagen, dass der eine mehr gemacht hat als der andere. Es ist keine Summe von separierten Outputs.

Hohe Heterogenität der Mitarbeiter aufgrund von unterschiedlichen Funktionen, Lebensphasen, Ausbildungen, Alter und Geschlecht. Verschiedene MA sind dadurch von bestimmten Entscheidungen der Unternehmung unterschiedlich betroffen.

- bewusste und gezielte gegenseitige "Abrüstung" der spezifischen Investoren

- residualen Kontrollrechte werden an unabhängige Direktoren abgetreten, die gezielt nicht aus dem Kreise der Halter von Residualansprüchen kommen

- eigene Schutzlosigkeit verliert an Brisanz, da die Gegenpartei nicht mehr angreifen kann

- unabhängiger Treuhänder-VR ist eine glaubhafte Verpflichtung der spezifischen Investoren, die Macht des Eigentums nicht mehr zur strategischen Extraktion der spezifischen Renten einzusetzen 

Problem der Inseparabilität der Beiträge in einer Teamproduktion

- einseitige Stärkung der Aktionärsrechte untergräbt die vom Schweizer Gesetz ursprünglich angedachte Treuhänder-Rolle des VR und macht den VR von Grossaktionären abhängig

- einseitige "Aufrüstung" der Aktionäre gefährdet firmenspezifischen Investitionen ins HK

Schlecht geführte Unternehmen sind aufgrund von tiefen Aktienkursen anfällg auf feindliche Übernahmen. Drohung feindlicher Übernahmen wirkt disziplinierend auf das Management. Meldepflichten behindern den Market for Corporate Control, indem die Renten auf Suchinvestitionen des Raiders unterlaufen werden.

Market for Corporate Control ist problematisch, falls Raiders die übernommene Firma liquidieren möchten. Ansprüche der übrigen Residualanspruchshalter, z.B. der MA mit spezifischen Fähigkeiten, gehen verloren. 

beschreibt soziales und umweltbezogenes Verhalten einer Firma, welches über die etablierten gesetzlichen und sozialen Normen im betrachteten Markt hinaus geht

- CSR entsteht als reines Kuppelprodukt (Schein-CSR)

- durch den Absatzmarkt getriebenes CSR

- durch den Arbeitsmarkt getriebenes CSR

- durch Politik getriebenes CSR

- Pufferzonenargument; damit es einem nicht kalt erwischt, wenn es passiert

- Verhandlungsargument, dass man freiwillig Gesetze kriegt

Wettbewerbsargument; Regulierer dazu bringen, Standards zu erlassen, die für weniger adaptive Firmen einen Wettbewerbsnachteil erzeugen

- spezialisierte Risikoträger (Risikodiversifikation über den Kapitalmarkt

- Garantiekapital zur Finanzierung unternehmensspezifischer Assets

- Spezialisierung des Managements (Selektions- und Korrekturvorteile)

- Prinzipal-Agenten-Problem zwischen Anteilseignern und Management

- Branchen/Sektoren, in denen das P-A-Problem weniger akut ist (z.B. Wachstumsbranchen)

- Umgebungen, in denen lange Produktionsumwege und der Aufbau unternehmensspezifischer Assets hohe Beiträge von Garantiekapital erfordern

- Umgebungen, die hohe Anforderungen an das Wissen der Manager stellen

- Aufhebung der Trennung von Residualansprüchen und Koordinationsrechten

- Diese Koppelung begrenzt die Möglichkeiten der Aufteilung des Rechtebündels auf viele Akteure, denn Unternehmensführung durch viele geht nicht

- Branchen/Sektoren,

in denen das P-A-Problem virulent ist (z.B. traditionelle Geschäfte in reifen Branchen)

in denen kein grosser Bedarf nach Risikodiversifikation besteht

in denen kein besonderes Fach- bzw. Spezialwissen zur Führung erforderlich ist bzw. stabil bleibt

mit geringem Bedarf an unternehmensspezifischen Investitionen und/oder kurzer Produktionsumwege

Investmentsfonds, genossenschaftliche Kreditunternehmen, Lebensversicherungen

- Koordinationsrechte von Residualansprüchen getrennt

- Residualansprüche sind ablösbar

- Entschärfung des P-A-Problems: Residualanspruchshalter haben stärkere Mittel als die Aktionäre in einer Publikumsgesellschaft, um das Management zu disziplinieren

- EK verliert seine Eignung als Garantiekapital

In Bereichen, in denen in leicht und schnell bewertbare bzw. liquidierbare, typischerweise unspezifische, Vermögensgegenstände investiert werden kann. 

Abschaffung von Residualansprüchen ("non-distribution constraint")

- dient als Signal, dass die Entscheidungsträger der Organisation Informationsasymmetrien zu wichtigen Transaktionspartnern nicht opportunistisch ausnutzen

- motiviert Beiträge an öffentliche Güter oder Club-Güter