23FS Banking and Finance II: Modul 2 - FE

• unbedingtes Termingeschäft
• bilateral  ausgehandelter Vertrag
• grosse Flexibilität
• auf OTC-Märkten gehandelt <=> kaum an Börsen gehandelt

Vertrag zweier Parteien über den Kauf oder Verkauf eines Vermögenswertes.

Die Longposition verpflichtet sich, dem Halter der Shortposition den Vermögenswert abzukaufen und umgekehrt ist dieser verpflichtet den Vermögenswert zu verkaufen, was zu einem symmetrischen Auszahlungsprofil führt.

Derivative Finanzinstrumente

• Unbedingte Termingeschäfte
  • Futures
  • Forwards
  • Swaps
• Bedingte Termingeschäfte
  • Vanilla-Optionen
  • Exotische Optionen

Ein Derivat (Termingeschäft) ist ein Finanzinstrument, dessen Preis vom Wert und der Kursentwicklung eines ihm zugrundeliegenden Basiswertes (engl. underlying) abhängt.

Sie dienen häufig dazu die Planungssicherheit zu erhöhen.

\(S_0= \frac {D_1}{(k_{EK}-g)} \)

D = Dividendenzahlung; g = Wachstumsfaktor

Hier geht man von einer konstanten Payout Ratio aus, ansonsten müsste die unendliche Summe berechnet werden.

Es stellt sich die Frage,  inwiefern ein unendliches Wachstum eine sinnvolle Annahme ist.

\(S_0=∑^∞_{i=1} \frac {D_t}{(1+k_{EK})^t}≈\frac {D_1}{k_{EK}}\)

D  = Dividendenzahlung

Die Vereinfachung ergibt sich aus der Annahme konstanter Dividenden.

\(S_0=\frac {EarningsPerShare}{k_{EK}}\)

Payout Ratio : prozentualer Anteil des Gewinnes der an die Aktionäre ausgeschüttet wird.

Plowback Ratio : prozentualer Anteil des Gewinnes der reinvestiert wird.

Die künftigen Dividenden (Dividendenmodelle) oder Free Cash-flows (Discounted Cash-flow Methode) werden mit dem risikogerechten Kapitalkostensatz diskontiert. Anhand der Bewertungsmodelle soll der innere (faire) Wert der Aktie berechnet werden, um daraus auf eine potenzielle Über- oder Unterbewertung der Anlage schliessen zu können

\(Price Earnings Multiple=\frac {Aktienkurs}{GewinnProAktie}\)

Die Kapitalstruktur hat Einfluss auf dieses Verhältnis (Leverage-Effekt).

\(Enterprise ValueToSalesMultiple=\frac {EnterpriseValue}{Umsatz}\)

Enterprise Value = Marktkapitalisierung + FK - Cash & Cash Äquivalente

Die relative Bewertung konzentriert sich nicht auf die eigentlich zu bewertende Unternehmung, sondern versucht über Preise von vergleichbaren Unternehmen auf den Preis des entsprechenden Unternehmens zu schliessen. Dies wird durch sogenannte Multiples ermöglicht. Dabei bezeichnet ein Multiple eine Vergleichsgrösse, die sich aus dem bekannten Wert eines bestehenden Unternehmens zu einer Bezugsgrösse ergibt.

Wichtig :

• Ein geeignetes Multiple verwenden
• Konsistente Durchführung
• Richtige Vergleichsgruppe

Der Preis einer Aktie stammt vom Aktienkurs, während der Intrinsic Value hingegen von Fundamentaldaten z.B. Buchhaltungsdaten stammt.

• Angebot und Nachfrage
• Politik
• Wechselkurse
• Zinsen
• Erwartungen
• Ertragsaussichten
• Analysten

• Bardividende
• Stockdividende
• Naturaldividende
• Aktienrückkauf
• Nennwertrückzahlung

• Mitgliedschaftsrechte
  • Mitwirkungsrecht ( GV Teilnahme, Stimmrecht und Recht auf Meinungsäusserung)
  • Schutzrecht (Einsicht in die Geschäftsbücher, Recht auf Bekanntgabe der Jahresrechnung, usw)
• Vermögensrechte
  • Recht auf Dividende
  • Recht auf Anteil am Liquidationsergebnis
  • Bezugsrecht bei einer Aktienkapitalerhöhung

• Grösse der Marktkapitalisierung
  • Small Caps
  • Mid Caps
  • Large Caps
• Kurs-Buchwert Verhältnis
  • Growth Stock ( hohes Kurs-Buchwert Verhältnis und überdurchschnittliches Wachstum)
  • Value Stock (Tiefes Kurs- Buchwert Verhältnis, durchschnittliches Wachstum und hohe Dividenden)

• Inhaberaktien
  • Inhaber ist Träger der Rechte
• Namenaktien
  • Eigentümer ist mit Namen im Aktienregister eingetragen
• Vinkulierte Namenaktien
  • Übertragung der Aktien ist an die Zustimmung der Aktiengesellschaft gebunden
• Stimmrechtsaktien
  • Aktien mit erhöhter Stimmkraft gemessen am Kapitaleinsatz
• Vorzugsaktien
  • Dividendenprivilegien
• Stammaktien
  • Normale Form der Aktien
• Gratisaktien
  • bei nominellen Kapitalerhöhungen ausgegeben

• Normale Zinsstruktur
  • Rendite steigt mit der Laufzeit
• Flache Zinsstruktur
  • Rendite ist unabhängig von der Laufzeit
• Gekrümmte Zinsstruktur
  • Mittelfristige Renditen sind am höchsten (konkav); tiefsten (konvex)
• Inverse Zinsstruktur
  • Rendite fällt mit der Laufzeit. Deutet auf Rezession hin.

Der Credit Spread ist definiert als Rendite-Differenz zwischen der Rendite einer risikoreichen Anleihe und einem risikofreien Referenzzinssatz (oftmals eine Staatsanleihe (AAA-Rating) mit der gleichen Laufzeit).

Entschädigt für Kreditrisiken des Gläubigers.

• Kreditrisiko (Bonitäts- oder Gegenparteirisiko)
  • Zahlungsausfall ( Zins- und Tilgungszahlungen)
• Zinsänderungsrisiko
  • Marktzinsänderungen führen zu Preisänderungen der Obligation
• Liquiditätsrisiko
  • Illiquidität beim Ver- bzw Kauf

• Convertible Bond ( Wandelanleihe)
  • Möglichkeit die Anleihe gegen eine gewisse Anzahl an Aktien einzutauschen.
• Contingent Convertible Bond (Pflichtwandelanleihe)
  • Bei Eintreten bestimmter Kriterien wird die Anleihe in Aktien umgewandelt
• Warranty Bond
  • Anrecht Aktien zu einem bestimmten Preis zu kaufen

• Straight Bond
  • Fester Zins
• Zero Coupon Bond
  • Keine Couponzahlungen, dafür unter Pari gehandelt
• Floating Rate Bond
  • Zinssatz wird in regelmässigen Abständen an einen Referenzzinsatz angepasst.
  • Mittels Cap können Zinsbegrenzungen angebracht werden.
• High Yield Bond (Junk Bond)
  • Schlechte Bonität der Emittenten
    • Fallen Angels ( Ehemals guter Emittent)
    • Originäre Junk Bonds ( Ist und "bleibt" schlecht)

Der Marchzins ist der bis zum Kaufzeitpunkt aufgelaufene Zins.

• Staatsanleihen (Government Bond)
• Kommunalobligationen (Municipal Bond)
• Unternehmensanleihen (Corporate Bond)

• Inlandsanleihe (Domestic Bond)
  • Nationale Währungen des Käufers und des Emittenten/Verkäufers stimmen überein
• Auslandsanleihe (Foreign Bond )
  • Währung der Anleihe ist nicht dieselbe, wie die des Marktes
• Internationale Anleihe (Eurobond, Global Bond)
  • Währung der Anleihe ist nicht dieselbe, wie die des Marktes und wird nicht im Heimmarkt des Emittenten ausgegeben.

• Treasury Bill
• Certificates of Deposit (CD)
• Commercial Paper

• Unverbrieft (Kein Börsenhandel)
• Verbrieft (Standardisiert, können an der Börse gehandelt werden)
• Zinsderivate

Eine Zinsanlage (engl. Fixed Income) ist ein Wertpapier, das dem Anleger (Gläubiger, Geldgeber) das Recht auf den Erhalt vereinbarter Zinsen und auf Rückzahlung des Investitionsbetrages einräumt.

Ein Fund besteht aus mehreren Anlegern, die ihre Mittel zusammenlegen. Diese werden meist von einer professionellen Fondsleitung verwaltet. Jeder Anleger besitzt einen Anteilsschein, welcher den Anteil am Fondsvermögen darstellt. Hedge Funds sind die am wenigsten regulierten Anlagefonds. So ermöglichen sie grössere Renditen bei höheren Risiken.

• Hedge Funds
• Private Equity / Venture Capital
• Rohstoffe
• Investitionen in Immobilien

Mit dem Erwerb einer Aktie wird ein Kapitalgeber zum Mitinhaber einer Aktiengesellschaft und erhält anteilig Vermögensrechte am Unternehmensgewinn sowie das Recht auf Dividenden.

Anleihen / Obligationen sind Investitionen, die Zinsen (Coupons) einbringen. Zusätzlich wird am Ende der Laufzeit die ursprünglich investierte Summe zurückbezahlt.

Bargeld oder kurzfristige Anlagen mit einer Anlagedauer zwischen einem Tag und einem Jahr.