UFIN

• tiefe Sicherheit
• tiefe Liquidität
• hohe Rentabilität 

soll eine Optimierung zwischen Kundenzufriedenheit, Lieferbereitschaft, Kosten und Kapitalbindung erreicht werden. 

• Optimierung Bestandesmanagement (Lager) 
• Optimierung Forderungsmanagement (FLL) 
• Optimierung VLL 

je länger der Cash Cycle, desto grösser muss das Net Working Capital sein

Wenn die Kunden ihre Rechnung möglichst schnell bezahlen, führt dies zu einem effizienten Order-to-Cash-Prozess und desto schneller wird dem Unternehmen wieder Liquidität zugeführt. 

- Debitorenumschlag 

In Betrachtung einer wertorientierten Unternehmensführung ist es sinnvoll eine möglichst lange Kreditorenfrist anzustreben, denn damit sinkt das gebundene Kapital 

Durch eine Reduktion von Vorräten wird Working Capital freigesetzt (Senkung Lagerkosten) und trägt so zu einer Steigerung der Kapitalrendite bei.

Denn Je länger es dauert, bis der Bestand in Geld umgewandelt wird, umso größer sind wahrscheinlich die Kosten der Lagerung und der BestandsverwaltungJe länger es dauert, bis der Bestand in Geld umgewandelt wird, umso größer sind wahrscheinlich die Kosten der Lagerung und der Bestandsverwaltung

• schnelle Auslieferung (Lager)
• kurzer Debitorenprozess -> schnelle Rechnungsstellung, kurze Zahlungsfrist für Kunde
• maximale Kreditorenfrist 

wie lange das Unternehmen benötigt, um seinen Bestand zu verkaufen, wie lange es auf die Bezahlung für seine Verkäufe wartet und schließlich, wie lange es zur Zahlung seiner Verbindlichkeiten hat.

- Zeit zwischen Zahlung des Lagereinkaufs und der Kundenzahlung 

=> Geldumschlagsdauer

• Working Capital senken => Liquidität wird frei 
• Kapitalstruktur verändern => WACC sinkt, Kapitalkosten werden tiefer
  • durch freigesetzte Liquidität EK rückzahlen   

+ Umlaufvermögen ist gross genug, um kurzfristige Verbindlichkeiten zu bezahlen 

• Umlaufvermögen: FlüMi, FLL, Vorräte 
• kurzfristige FK: VLL, Rückstellungen unter 1 Jahr

• das Umlaufvermögen ist stark gebunden und wird weniger effizient eingesetzt
• weist auf fehlerhafte Resourcennutzung - zb zu hohe Lagerbestand hin

• weniger Kapitalbedarf (weniger Lagerkosten, schnelles Geld der Debitoren, lange Zahlungshinauszögerung der Kreditoren) und somit weniger Kapitalkosten 
• Erhöhung deer Rentabilität (ROIC)
  • ROIC = NOPAT / Investiertes Kapital 
• Reduktion Herstellkosten (Effizienzsteigerung im Prozess) 

Einmal-Effekt durch Senkung 

• Liquiditätsfreisetzung
• Erhöhte Innenfinanzierungskraft 

• Rentabilität -> Steigerung operative Geschäftsprozess 
• Liquidität -> schnelel Transformation von Erfolg in Liquidität 
• Stabilität -> Wahrung einer gesunden Bilanzstruktur

Lager wird an die Post gegeben, dadurch kann Cash-Conversion-Cycle reduziert werden

Optimierung seitens Kreditoreneite - Verkürzung Cash Convension Cycle 

- Post vergütet Rechnungsbetrag gemäss Zahlungskonditionen dem Lieferant

- Unternehmen bezahlt Post nach Ablauf der gewünschten Zahlungsfrist = Erstreckung der Zahlung 

Optimierung auf der Seite der Debitoren - Verkürzung des CCC 

- Post vergütet Rechnungsbetrag vor Ablauf der Zahlungsfrist

- Kunde bezahlt die Post nach Ablauf der Zahlungsfrist 

In der Praxis meist sehr schwierig 1:1 umzusetzen

• Je nach Lebensphase eines Unternehmens sind die Möglichkeiten der Finanzierungsvarianten eingeschränkt oder vielfältiger
• Vorgaben von Eigentümern/innen und oder VR schränken ein
• Debt Capacity und Sicherheiten spielen eine grosse Rolle (FK-Anteil)
• Allgemein anerkannte Kennzahlen setzen Grenzen Covenants können einschränkend wirken
• Kapital steht nicht immer in der gewünschten Form zur Verfügung (EK und FK)
• Für die Flexibilität in der Finanzierung wird eine suboptimale Kapitalstruktur in Kauf genommen
• Unterschiedliche Situationen bedingen differenzierte Beurteilungen der Kapitalstruktur (z. B. Unternehmensverkauf vs. Wachstumsphase)
• Die unternehmerische und wirtschaftliche Dynamik verändert sich laufend: Das Streben nach der optimalen Kapitalstruktur ist ein kontinuierlicher Prozess

Die Bewertung erfolgt unter der Annahme, dass das Unternehmen wetiergeführt wird, wobei die Ermittlung der bestehnden Vermögenswerte nach dem Prinzip vorgegangen wird, welcher Geldbetrag heute aufgewendet werden müsste, um die vorhandenen Vermögensbestandteile wie Vorräte, Anlagen etc. in gleicher Qualität exakt zu replizieren

• Umlaufvermögen - nach aktuellen Marktpreise auf dem Beschaffungsmarkt
• Anlagevermögen - heutige Wiedersbeschaffungspreis unter Berücksichtung der Alterung => Abschreibungen 

Die Bewertung der Bilanzpositionen erfolgt nach effektiven Werte und nicht nach handelsrechtlichen Vorschriften (Vorsichtsprinzip etc). Deshalb sind stille Reserven aufzurechnen

Goodwill entsteht bei Übernahmen, wenn der für eine Gesellschaft gezahlte Kaufpreis den Substanzwert übersteigt. Er kann Image, Marktposition, Standortvorteil, Synergien, Know-How der MA, Kundenbezieungen, Innovationskraft des Zukaufs spiegeln

Die Substanzwert-Methode basiert auf der Bewertung der aktuellen Bilanzpositionen. Die Bewertung nach Ertragswert-Methode leitet sich von künftigen Ertragsströmen ab (=künftiger CF)

mit Nullwachstum-Szenarion 

-> Reingewinne der vergangenen 3-5Jahren herangezogen und daruas ein einfacher oder gewichteter Durchschnitt ermittelt

• um einmalige / a.o Erträge/ Aufwände korrigieren 
• bei nicht-börsenkotierte Unternehmen Veränderung von stillen Reserven bereinigen, damit ein betriebswirtschaftlich objekctiver Unternehmenswert resultiert 
  • ! börsenkotierte Unternehmen haben keine willkürtliche Reserven (GEsetzgebeung) weshalb keine Bereinigung der stillen Reserven gemacht werden muss 

\(reine Ertragswert-Methode = {Reingewinn \over erwartete EK-Rendite}\)

Erträge für Fremd und Eigenkapitelgeber 

• Free Cashfflows
• Betriebgewinn

Erträge für EK-Geber

• Reingewinne
• Dividenden 

• Bestandesorineirter und damit wird künftige Erwartung vernachlässigt
• Ermittlung der Maarkt- und Wiederbeschaffungswerte nicht immer einfach
• keine Berücksichtigung des Risikos

Häufig als erster Wertindikator und als ergänzed mit anderen Methoden verwendet

• willkürliche Gewichtung der Reingewinne
• keine Berücksichtigung von Wachstumsinvestitionen 
• Gewinn nicht gleich Gewinn aufgrund Einfluss von Rechnungslegungsvorschriften 

Mehrheitlich für KMU Bewertungen
Oft als einfache Orientierungshilfe
Einfach verständlich und anwendbar 

gehört zu kombinierten Methoden, bei der Susbtanzwert und Ertragswert-Methode über Mittelwertberechnung miteinander verbunden werden. Dadurc lassen sich vergangenheits bzw. gegenwartsbezogene Aspekte (Substanzwert) mit der Zukunftsperspektive (Ertragswert-Methode) verknüpfen. 

! Ertragswertmethode wird oft doppelt gewichtitet, so dass die Zukunft stärker berücksichtigt ist

\(Mittelwert-Methode = {2 * EW + 1* SW \over 3 }\)

Ein positiver Wert bedeutet, dass Ihr Unternehmen kurzfristige Verbindlichkeiten durch das Umlaufvermögen abdeckt. Bei einem negativen Wert reicht das Umlaufvermögen nicht aus, was Liquiditätsengpässe signalisiert. Ist der Wert allerdings zu hoch, bedeutet dies, dass Ihr Umlaufvermögen zu stark gebunden ist und nicht effizient genug eingesetzt wird. 

Durch die Sicherung eines guten Free CF kann der Unternehmenswert positiv beeinflusst werden. 

=> Zur Sicherung eines zuverlässigen Free Cashflow steht Ihnen ein ganzer Maßnahmenkatalog zur Verfügung, der vor allem auf einer Stellschraube fußt: die Optimierung des Order-to-Cash-Prozesses. Indem Sie für einen zügigen Zahlungseingang sorgen, Prozesse bei der Forderungsbearbeitung optimieren und das Debitorenrisiko reduzieren, sorgen Sie für eine zuverlässige Liquiditä. 

Die Brutto-Substanzwertmethode zeigt den Reporudktionswert des Gesamtvermögens auf.  Der Netto-Substanzwert stellt den effektiven Wert des Eigenkapitals (=Wert des Reinvermögens) dar und kann als Untergrenze bei der Bewertung eines Unternehmens geehen werden. 

Nettosubstanwzert = Bruttosubstanzwert - Fremdkapital 

• Bei der Bewertung des Gesamtvermögens (=Brutto-Unternehmenswert => Wert des EK + FK) handelet es sich um einen Entity- Wert 
  • Diskontsatz : WACC 
• Beim Equity-Wert wird nur das Reinvermögen (EK) bewertet
  • Diskontsatz : EK-Kapitalkostensatz - > CAPM 

Die DCF-Methode wird nicht wie bei der reinen Ertragswert-Methode von der Rechnungslegung beeinflussten buchhalterischen Gewinngrössen herangezogen. Die DCF-Methode arbeitete mit Zahlungsströme (Cashflows) und konzentriert sich auf liquiditätswirksame Grössen.

"Profit is opinion, cahs is fact" 

künfitge Free Cashflow dividiert duch WACC 

• da zukünftig = diskontieren
• da WACC = Entity-Ansatz 

Da die erwarteten Zinsen beim Diskontieren dazugerechnet werden. 

Wenn die effektiven Zinsen beim Free CF mitberechnet werden, würden die ZInsen doppelt berücksichtigt werden