FIN&INV VOGELNAHUI

• Sachziele: Herstellung qualitativ hochwertiger Produkte und Erbringung exklusiver Dienstleistungen
• Finanzziele: Steigerung des Unternehmenswerts, Gewinnerzielung und Sicherung der Zahlungsfähigkeit
• Sozialziele: Beachtung von Umweltstandards und Mitarbeiterbeteiligung an betrieblichen Entscheidungen.

Eigentümer braucht z.B. vor allem Kunden. Raucher bei Zigarettenunternehmen. Müssen ausweichen auf E-Zigaretten

Liquidität, Rentabilität, Sicherheit und oftmals Unabhängigkeit.

Liquidität: Flüssige Mittel, Kasse, Bankguthaben (Kontokorrent, nur das was jederzeit verfügbar ist). Fähigkeit eines Unternehmens, den laufenden Zahlungsverpflichtungen fristgerecht und betragsgenau nachzukommen. Liquidität hängt von der Fälligkeit der Verbindlichkeiten ab.

Gefahren:

• Unterliquidität=Vorübergehender, kurzfristiger Zahlungsstockung
• Illiquidität=Dauerhafte Zahlungsunfähigkeit/Überschuldung

Wozu werden die Liquiditäten benötigt? Wann ist was fällig? 3. Grad mind. 100 %. Falls anderen beiden 100 % sind, ggf. zu hohe Liquidität, zu Lasten der Rentabilität. Was gut ist oder 100 % sein soll, hängt von der Branche ab. Einzelfallabhängig. Kommt auf die Zahlungsziele z.B. an.

Liquidität 1. Grades =

(Barliquidität)

Liquide Mittel

Kurzfristige Verbindlichkeiten

Liquidität 3. Grades =

(Mittelfristige Liquidität)

Liquide Mittel + kurzfr. Ford. + Vorräte

Kurzfristige Verbindlichkeiten

Liquidität 2. Grades =

(Kurzfristige Liquidität)

Liquide Mittel + kurzfr. Forderungen

Kurzfristige Verbindlichkeiten

Liquiditätskennzahlen
▪ Liquiditätsgrade
▪ Cashflow-Kennzahlen

Rentabilität: Einer finanzwirtschaftlichen Maßnahme ergibt sich aus ihrem Ergebnis (Gewinn, Jahresüberschuss…) im Verhältnis zum eingesetzten Kapital.

Aktionärsrendite: Jahresüberschuss/EK + Wertsteigerung 31.12 - Wertsteigerung 01.01./Wertsteigerung 01.01.

Umsatzrentabilität =
Ordentlicher Betriebserfolg
Umsatzerlöse

Eigenkapitalrentabilität =
Jahresüberschuss
Ø Eigenkapital

Gesamtkapitalrentabilität =
Jahresüberschuss + FK-Zinsen
Ø Gesamtkapital

Sicherheit: Bezieht sich auf die Begrenzung finanzieller Ziele (Kann nicht an einer Zahl gemessen werden)

• Risiko: Gefahr eines möglichen Verlustes aus tatsächlichem und gewünschtem Erfolg.
• Unternehmen gehen Risiken ein, damit entsprechender Mehrwertgeschaffen wird
• Risiken dürfen aber nicht unbegrenzt sein, sondern müssen unter der Betrachtung von Rentabilität und Liquidität optimiert werden. Spannungsfeld entsteht
• Risiken können Gegenparteirisiken, Marktpreisrisiken, Liquiditätsrisiken und Operationelle Risiken sein

Unabhängigkeit: In der Regel kein Ziel an sich. Erhaltung der Dispositionsfreiheit und Flexibilität. Mit Kapitalaufnahme werden Mitspracherechte geschaffen, deshalb ist das Kriterium der Unabhängigkeit eine Begrenzung von Sicherheitsleistungen.

Die Finanzwirtschaftlichen Zielsetzungen haben den allg. Unternehmenszielsetzung „Maximierung des Marktwerts und EK (Shareholder Value) zu dienen.

Ableitbares Ziel von Investitionsentscheidungen
Möglichst rentable Verwendung des Eigen- und Fremdkapitals

▪ Ableitbares Ziel von Finanzierungsentscheidungen
Möglichst günstige Aufnahme von Eigen- und Fremdkapital

Nebenbedingungen
Sicherstellung der
Liquidität und
Gewährleistung von
Flexibilität

Werteorientierte Ziele: Beziehen sich auf den Unternehmenswert, also Marktwert des EK, da das EK von EK-Gebern zur Verfügung gestellt wird.

Shareholder Value bildet Mittelpunkt der werteorientierten Ziele

• Ziel des SHV: Stetige Steigerung des Unternehmenswertes
• Ausschüttung Dividende an Shareholder und Entwicklung des Aktienkurses
• Bei Bewertung des SHV spielen Kapitalkostensatz (Finanzierungspotenzial der Gesellschaft) und Cash-flow (zukünftige Ertragskraft) eine wichtige Rolle. Beurteilung durch z.B. Discounted-Cash-Flow, DCF

• Kritik an werteorientierten Zielen:
  • Basiert nur auf Annahmen, nur monetäre Ausrichtung, meist nicht monetäre Kriterien wichtiger. 
  • Interessenorientierung Shareholder vs. Stakeholder (beide sind wichtig)
  • Management wird zu kurzfristigen Entscheidungen gezwungen.
• Ziel: Steigerung des Unternehmenswertes unter Beachtung der Interessen von Anteilseignern, Mitarbeitern, usw. Stakeholder Value.
• Steakholder sind Interessensteller eines Unternehmens. Eigentümer sind Shareholder

Wie ist das Unternehmen optimal zu finanzieren? Und welche Finanzierungsalternativen gibt es?

• Herkunft und Fristigkeit
• Kapital- und Transaktionskosten
• Bei Kapitalvergabe einzuhaltende Vorschriften
• Kontroll- und Mitspracherecht
• Risiken
• Steuerliche und rechtliche Behandlung

Gliederung nach Rechtsstellung der Kapitalgeber →Eigen- und Fremdfinanzierung und Herkunft des Kapitals →Innen- und Außenfinanzierung

Grundsätze der Fristenkongruenz, kostenoptimalen Mittelaufnahme, Währungskongruenz und Flexibilität.

Finanzierungsvorgänge beschrieben durch Zahlungsströme (Cash-flows). Kapitalmarkt als zentrale Institution. Markt ist vollkommen, jeder hat uneingeschränkt Zugang zum Kapitalmarkt, Vollständige Transparenz, einheitlicher Zinssatz, keine Transaktionskosten.

Investoren sind risikoscheu. Risiken werden nur übernommen, wenn Renditeerwartung höher als bei sicherer Anlageverknüpft ist.  

Sie verlangen Risikoprämie: Bsp. Portfoliotheorie nach Markowitz, CAPM,

Realität: Markt ist nicht vollkommen. Es existieren Intermediären (Makler, Fondsmanager etc.)

Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie: Marktteilnehmer sind gekennzeichnet durch Opportunismus, begrenzte Rationalität und unvollkommene asymmetrische Informationsverteilung. Grundlage sind Austauschbeziehungen zwischen mehreren Parteien.

Zielsetzung: Erklärung Existenz von Finanzintermediäre, Ableitung von Maßnahmen zur Reduktion von Reibungsverlusten. Relative Ausprägungen: PA-Theorie und Transaktionsostensatz

• Gestaltung effizienter Tauschbeziehungen bei Übertragung von Propertyrights (Verfügungsrechte)
• Transaktionskosten→Kosten der Anbahnung, Vereinbarung, Abwicklung, Kontrolle, Anpassung.
• Höhe hängt von Häufigkeit (je häufiger, desto geringer), Unsicherheit (Opportunismus und begrenzte Rationalität) und Spezifität (Spezifikationsgrad höher, je größer der Wertverlust ist, wenn die Ressourcen nur der nächstbesten Ressource zur Verfügung gestellt werden) ab

P-A-Theorie: Asymmetrische Informationsverteilung. PA Beispiel anhand von Geschäftsführer und Eigentümer. Eigentümer plant langfristig, GF plant kurzfristig da z.B. noch 3 Jahres Vertrag.

Agent hat Informationsvorsprung. Um Aufgaben nicht selbst zu erledigen, erledigt diese der Agent. Handlungen des Agenten beeinflussen die eigenen und die des Prinzipals.

Hidden Information: Adverse Selektion. Agent gibt Informationen vor Vertragsabschluss nicht Preis. Lösung durch Screening, Self-Selection und Signalling (Bestimmte Aktionen Qualität zu signalisieren)

Hidden Action: Aktionen des Agenten sind vom Prinzipal nicht kostenlos zu beachten. Moral Hazard und Agency Kosten (Kontrolle etc.)

Corporate Governance: Faktische und rechtliche Ordnungsrahmen von Unternehmen. Gute und Ordnungsgemäße Unternehmensführung-, Kontrolle-, Überwachung im Sinne aller Shareholder und Stakeholder unterstützt.

Ziel: Erhöhung Shareholder Value (Kursprämie am Kapitalmarkt) und Schaffung sozialer Verantwortung im globalen gemeinwirtschaftlichen Sinn.

Bestandteile (Regelwerk)

• Rechte/Pflichten Aktionäre: Gleichbehandlung aller Aktionäre One Share One Vote
• Annahme Ablehnung von Übernahmeentscheidungen von Aktionären. Vorstand/Aufsichtsrat stellen nur Chancen/Risiken dar.
• Regelmäßige Kommunikation. Vorstand/Aufsichtsrat/Management
• Vorstand: Strategische Ausrichtung mit Aufsichtsrat abgestimmt und erörtert Umsetzung und muss Interessenkonflikt offenlegen

Marktteilnehmer

Kreditinstitute

Fondsgesellschaften

Versicherungen

Unternehmen

Private und öffentliche HH

Funktionen Finanzmärkte

Beschaffung finanzieller Mittel

• Also Kapitalnehmer

Anlage finanzieller Mittel

• Kapitalgeber

Übernahme und Absicherung finanzieller Risiken

Organisierte Kapitalmärkte: Wertpapierbörse, Standardisierte Wertpapiere, Anteile sind theoretisch jederzeit handelbar (Fungibilität)

Nicht organisierte (OTC): Kredit- oder Beteiligungstransaktionen, langfristige Transaktionen außerhalb des organisierten Kapitalmarktes, Hohe Transaktionskosten, keine Standardisierung.

Primärmarkt: Erstbörsengang, Ausgabe. Angebot von neu herausgegebenen Wertpapieren, die nachgefragt werden sollen. Emissionsmarkt.

Sekundär Markt: Wiederverkauf der neu emittierten Wertpapiere, Zirkulationsmarkt.

Finanzierungsanlass:

• Gründungsfinanzierung
• Wachstumsfinanzierung
• Finanzierung in der
Reifephase
• Refinanzierung
• Sanierungsfinanzierung

Kapitalüberlassungsdauer

Kurzfristige Finanzierung
(bis 1 Jahr)
• Mittelfristige Finanzierung
(1 bis 5 Jahre)
• Langfristige Finanzierung
(ab 5 Jahre)

Finanzmittelherkunft

• Außenfinanzierung
• Innenfinanzierung

Rechtliche Stellung des Kapitalgebers

• Eigenfinanzierung
• Fremdfinanzierung
• Hybride Finanzierung

Eigenkapital, (Beteiligungsfinanzierung),

• Gesellschaftereinlagen
• GmbH-Anteile
• Emission von Aktien

Hybridkapital (Mezzaninefinanzierung),

• Nachrangdarlehen
• Wandelanleihen
• Optionsanleihen
• Genussrechte
• Stille Beteiligungen

Fremdkapital (Kreditfinanzierung)

• Lieferantenkredite
• Bankkredite
• Sonstige Darlehen
• Anleihen
• Leasing
• Factoring

Finanzierung aus dem Umsatzprozess

• Einbehaltung von
Gewinnen
• Finanzierung aus
Abschreibungen
• Finanzierung aus
Rückstellungen

Finanzierung aus Vermögensumschichtung

Desinvestitionen
• Reduzierung der
Kapitalbindung
• Sale-and-Lease-
Back

Rechtsverhältnis

Das Eigenkapital begründet ein Beteiligungsverhältnis. Das Fremdkapital begründet ein Schuldverhältnis.

Haftung Der Eigenkapitalgeber haftet als (Mit-)Eigentümer jenach Rechtsform mind. in Höhe der Einlage, ggf. auch
mit seinem gesamten Privatvermögen. Der Fremdkapitalgeber haftet als Gläubiger des
Unternehmens nicht.

Vermögen Der Eigenkapitalgeber hat einen anteiligen Anspruch,wenn der Liquidationserlös die Schulden übersteigt.
Der Fremdkapitalgeber hat Anspruch auf Rückzahlungdes zur Verfügung gestellten Kapitals.

Entgelt Der Eigenkapitalgeber ist grundsätzlich anteilig am Gewinn und Verlust beteiligt.Der Fremdkapitalgeber hat grds. einen festen Zinsanspruch und ist nicht am Gewinn bzw. Verlust beteiligt.

Mitbestimmung
Der Eigenkapitalgeber ist grds. zur Mitbestimmung berechtigt, praktisch erfolgt aber mitunter eine
Begrenzung. Der Fremdkapitalgeber ist grds. nicht zur Mitbestimmung berechtigt, praktisch kann dies aber in
unterschiedlichem Umfang eingeräumt werden.

Verfügbarkeit
Das Eigenkapital ist grundsätzlich zeitlich unbegrenztverfügbar, kann aber teilweise kurzfristig gekündigt
werden.Das Fremdkapital ist grundsätzlich zeitlich begrenzt verfügbar.

Steuern Eigenkapitalzinsen sind steuerlich nicht absetzbar, derGewinn wird voll belastet, je nach Rechtsform durch
ESt, KSt, GewSt. Fremdkapitalzinsen sind steuerlich als Aufwand absetzbar (mit Einschränkung bei der GewSt).

Umfang Das Eigenkapital ist durch die finanzielle Kapazität und/oder die Bereitschaft bisheriger und neuer
Kapitalgeber begrenzt. Das Fremdkapital ist durch die Einschätzung des mit
der Hingabe verbundenen Risikos und den Umfang verfügbarer Sicherheiten begrenzt.

Interesse Der Eigenkapitalgeber hat üblicherweise ein Interesse am Erhalt des Unternehmens. Seine Ziele sind primär
die Wertsteigerung der Anteile, sowie Kontroll- und Einflussmöglichkeiten. Der Fremdkapitalgeber ist am Erhalt seines Kapitals interessiert. Seine primären Ziele sind die Verzinsung
und Rückzahlung des Kapitals, sowie ein begrenztes

Bei Geld handelt es sich lediglich um einen Schuldschein von z. B. der EZB. Schuldschein steht auf der Passivseite. Anleihen, also der Gegenpart sind auf Aktivseite. Euro ist Fremdkapital des Staates. Normalerweise müsste geprüft werden, ob das "Unternehmen" solvent ist aber bei Staatsanleihen herrscht großes Vertrauen und wird nicht geprüft.

Nicht emissionsfähige Unternehmen

Unternehmen ohne Zugang an die Börse. Einzelunternehmen, OHG etc.