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Investition und Finanzierung

Investition und Finanzierung

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Langue Deutsch
Catégorie Finances
Niveau Université
Crée / Actualisé 13.02.2017 / 04.03.2018
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Étudier

Nenne zwei (uninteressante) Sonderfälle, die keinen reellen internen Zinssatz haben

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...

Was besagt die Wiederanlageprämisse?

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Implizite Annahme, daß bei negativer Kapitalbindung das Guthaben zum internen Zins (i*) angelegt werden kann. "Man reinvestiert in die Investition"

 
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mehrere reelle Zinssätze

Was wäre der richtige Zinssatz?

20% wäre der „richtige“, aber nur solange i > 15%

"Projekt lohnend (positiver Kapitalwert), wenn Marktzins i zwischen 15% und 20% liegt"

interner Zinssatz Erkenntnisse

  1. Wann ist das Kriterium des internen Zinssatzes nur sinnvoll?
  2. Bei welchen Investitionsarten ist dies erfüllt?
  3. Wenn Kriterium erfüllt: Was kann man dann daraus folgern?
  4. Wie kann man i* interpretieren?

  1. nur sinnvoll, wenn Kapitalbindung stets positiv
  2. erfüllt bei allen Normalinvestitionen, kann aber auch bei anderen Investitionen der Fall sein. Muss dann ggf. in der Kapitalbindungstabelle überprüft werden!
  3. Wenn Kapitalbindung stets positiv, dann gilt: \(i < i^* => Kapitalwert \space ist \space positiv\)
  4. i* ist Rendite auf das im Zeitablauf gebundene Kapital

Stimmt folgende Aussage?
A besser als B, wenn ia* > ib*

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nur richtig, wenn KA(i) > KB(i) für alle i

 

Wie lautet das Vorgehen bei Auswahl zwischen Normalinvestitionen A und B mit Hilfe des internen Zinssatzes?

"großes" Projekt A; "kleineres" Projekt B

1. A und B lohnend? ia* > i UND ib* > i

2. Hat Investition mit höherer Kapitalbindung auch höheren internen Zinsfuß?

  • falls ja: größeres Projekt A ist besser! --> fertig
  • falls nein: kleinere Investition B könnte besser sein! --> weiter prüfen

3. --> Übergang von „kleiner“ (rentierlicheren) zu „großer“ Investition vorteilhaft?

  • Differenzinvestition bilden: ea - eb

4. Ist Differenzinvestition eine Normalinvestition?

  • falls nein: nicht den internen Zinssatz verwenden, sondern Kapitalwertkriterium (KA-B)
  • falls ja: Übergang zur großen Investition genau dann lohnend, wenn i < i*A-B
    ("bei niedrigerem Marktzins ist die größere Investition lohnender")

Interner Zinssatz
Wähle die korrekten Antworten

Aufgabe: internen Zinssatz berechnen, keine Normalinvestition!
--> Wie muss ich vorgehen?

  1. internen Zinssatz berechnen
  2. Kapitalbindung prüfen mittels Tabelle
    • Wenn Kapitalbindung immer positiv (bzw. Konto immer negativ), also nur ein VZW --> Zins eindeutig
    • Falls mehrere VZW --> Zins NICHT eindeutig!

VZW = Vorzeichenwechsel
"Konto/Bank/Kasse/... = negative Kapitalbindung"

Wie berechnet man die Kapitalwertrate KWR, was drückt diese aus, und wann sollte ich sie benutzen??

\(KWR = \frac{K}{A_0}\)

Sie drückt aus, wieviel Kapitalwert pro eingesetztem Euro erwirtschaftet wird.

Benutzen, wenn Kapital nur im begrenztem Umfang zur Verfügung steht.

Kapitalwertrate
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Wie berechnet man den Kalkulationszinssatz is nach Steuern?

\(i_s = i * (1-v)\)

v: Steuersatz

Wann liegt ein Steuerparadoxon vor?

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Zwei möglichkeiten:

  1. Wenn ABSOLUTER Zinseffekt stärker als ABSOLUTER Volumeneffekt
    • \(|ZE| > |VE|\)
  2. \(K(e_t;i) < K(e_t^s;i_s)\)

Wie brechnet man den Zinseffekt und Volumeneffekt?

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Zinseffekt: \(K(e_t;i_s) - K(e_t;i)\)

Volumeneffekt: \(K(e_t^s; i_s) - K(e_t; i_s)\)

Gesamteffekt: Volumeneffekt + Zinseffekt
--> Wenn positiv: Steuerparadoxon

Steuerparadoxon
Was ist korrekt?

Wie berechnet man: \(G_t, e_t, s_t,e_t^s,i_s\) ?

  • \(G_t = e_t - d_t <=> e_t = G_t + d_t\)
  • \(s_t = G_t * v\)
  • \(e_s^t = e_t - s_t\)
  • \(i_s = i * (1-v)\)

Prinzip der Arbitagefreiheit
Was ist korrekt?

Was passiert, wenn alle versuchen, Preisunterschiede zw. Wertpapier A und B (zu teuer) auszunutzen?

  • Nachfrage A steigt --> Preis A steigt
  • Angebot B steigt --> Preis B sinkt
  • --> Bis A und B gleichen Preis haben

Zerobondzinssätze
Wie berechnet man zst ?

\(z_{st} = \sqrt[t-s]{\frac{(1+z_{0t})^t}{(1+z_{0t})^s}}-1\)

Warum ist Arbitragefreiheit für ein Gleichgewicht auf einem vollkommenen Kapitalmarkt eine notwendige Bedingung?

Arbitragefreiheit ist eine notwendige Bedingung für ein Gleichgewicht auf einem vollkommenen Markt, da wenn diese nicht erfüllt ist, gehandelt wird um die Arbitragemöglichkeit(en) auszunutzen.

Warum ist Arbitragefreiheit für ein Gleichgewicht auf einem vollkommenen Kapitalmarkt keine hinreichende Bedingung?

Sie ist nicht hinreichend, da sie keine Aussage über die Höhe des Preisunterschieds zwischen dominanter und dominierter Position trifft. Im Gleichgewicht muss diese dem Unterschied der Nutzen entsprechen.

Was besagt die Fisher-Separation?

  1. Sachinvestitionsentscheidung unabhängig von individueller Zeitpräferenz; Ziel: Kapitalwertmaximierung
  2. Konsumentscheidung abhängig von individueller Zeitpräferenz -> Aufteilung des Gegenwardvermögens aus 1) auf die verschiedenen Zeitpunkte via Kapitalmarkt

Was ist die Folge der Fisher-Seperation? (2 Punkte)

  1. Einstimmigkeit der Gesellschafter
  2. Möglichkeit der Delegation von Investitionsentscheidungen

Fisher-Modell

  1. Wie berechnet man die optimale Sachinvestition?
  2. Wie berechnet man den Kapitalwert der optimalen Sachinvestition?

  1. \(AV-I_0\)
  2. Der Kapitalwert ergibt sich aus der Differenz des maximalen Konsums in t=0 und dem An- fangsvermögen.\(K_0 = c_o^{max}-AV\)

identische Ersatzinvestition
Wie berechnet man \(K^{\infty}\) ?

\(K^{\infty} = K(n) * \frac {1}{1-q^{-n}}\)

Erkenntnis bei Ersatzinvestitionen

  1. Wie lang ist die optimale ND im vergleich "ohne Ersatzinvestition"?
  2. Was ist der Grund dafür?

  1. optimale Nutzungsdauer tendenziell kürzer als ohne Ersatzinvestitionen

  2. Grund

    • bei einmaliger Durchführung kein zeitlicher Aufschub des positiven Kapitalwerts nachfolgender Projekte mit entspr. Zinsverlust

    • bei Folgeprojekten dagegen Trade-off zw. Restzahlungen und frühzeitigem positiven Kapitalwert der Folgeinvestitionen

Was gilt für den endogenen Kalkulationszinssatz?

  • Kein vorteilhaftes Projekt erzielt geringere Rendite.
  • Keine vorteilhafte Finanzquelle hat höhere Kapitalkosten.
  • --> positiver Kapitalwert jedes Projekts und jeder Finanzquelle

Dean-Modell
Ist ein Projekt mit höherer Rendite immer besser als ein Projekt mit niedrigerer Rendite?

Bei teilbarkeit schon. Wenn nicht-teilbar, gleiches "Problem" wie bei Renditevergleichsrechnung. Ein Projekt mit schlechterer Rendite könnte besser sein, wenn es absolut mehr Gewinn bringt als das (kleinere) Projekt mit höherer Rendite!

Erläutern Sie kurz zwei grundlegende Schwächen des Dean-Modells!

  • Kapitalkosten unabhängig von Eigenschaften der Investitionen
    → kein echtes Simultanmodell
  • Keine Begründung der unterschiedlichen Kapitalkosten
  • Mehrperiodigkeit → Probleme mit internem Zinssatz

Was bezeichnet man als Finanztitel?

vertragliche Festlegung der Rechte und Pflichten von Kapitalgeber und -nehmer

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Was gehört in die Felder?

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...

Was ist endogenes-, was exogenes Risiko?

exogen: Zufall, unbeeinflussbar (z.B. Konjunktur, Finanzkrise)
endogen: beeinflussbar durch Kapitalnehmer (z.B. Mißmanagement)

Wie kann die Gegenleistung gesichert werden?

  • Zugriff auf weitere Vermögensgegenstände (Bsp. Kreditsicherheiten, Bürgschaften)
  • Informationsrechte (Bsp. Einblick in Geschäftsbücher)
  • Mitspracherechte (Bsp. bei Großinvestitionen)
  • Wahlrechte (z.B. Verkaufsoptionen)
  • Kündigungsrechte

Wie wird dem Risikoanreizproblem entgegengewirkt (aus Sicht des Kapitalgebers)? (4 Punkte)

  • Erweiterung des haftenden Vermögens durch zusätzl. Sicherheiten außerhalb des Unt. und durch Bürgschaften Dritter
    • "Auf Passivseite"
  • Einengung der Möglichkeit riskanter Projekte durch Sicherheiten innerhalb des Unt. (Eigentumsvorbehalt bei Fuhrpark)
    • "Auf Aktivseite"
  • Kündigungsrechte oder Mitspracherechte bei Verringerung der EK-Quote (EK/GK)
  • Insolvenzregel: Übernahme der Unternehmensleitung durch Gläubiger bei Verzehr des EK

Ein Unternehmen gibt zu jeweils gleichem Nennwert eine Wandelanleihe und eine Aktienanleihe aus. Ordnen Sie diese beiden hybriden Finanzierungsformen nach der Höhe ihrer Verzinsungen, damit kein Wertpapier das andere dominiert. Beziehen Sie in Ihre Abwägung (Reihenfolge) auch den Kapitalmarktzinssatz mit ein und begründen Sie Ihre Entscheidung!

\(r_{wandelanleihe} < Kapitalmarktzins < r_{aktienanleihe}\)

Wandelschuldverschreibungen

  1. Wie berechnet man den Wandlungspreis?
  2. Wie berechnet man die Wandlungsprämie und was sagt diese aus?

  1. \(Wandlungspreis =\frac {Nennwert}{Anzahl \space Aktien}\)
  2. \(Wandlungsprämie=\frac {Wandlungspreis}{S_0} - 1\)
    • Sagt aus, um wie viel die Aktie steigen muss, damit sich die Anleihe für uns lohnt

Wie berechnet man Var(x) ?

\(Var(x) = \sum p_i * (x_i - E(x))^2\)

p: Eintrittswahrscheinlichkeit für i
x: Rückfluss für i
E(x): erwarteter Gesamtrückfluss (für alle i)

Erläutern Sie, warum die Optionsanleihe den hybriden Finanzierungsformen zugeordnet werden! Gehen Sie bei Ihrer Darstellung auf die Eigenschaften des Eigen- und Fremdkapitals ein!

Eine Optionsanleihe ist eine (Kupon-)Anleihe ergänzt um eine (Kauf-)Option. Die Anleihe ist dem FK zuzuordnen, da sie bspw. mit einer Frist und einer festen Verzinsung ausgestat- tet ist.

Bei Ausübung der Option kann der Basistitel, i.A. eine Aktie, erworben werden. Diese ist dem EK zuzuordnen, da sie z.B. einen Residualanspruch verbrieft und Mitspracherechte liefert.

Insgesamt werden also typische Eigenschaften des Eigen- und Fremdkapitals kombiniert – die Optionsanleihe ist hybride.

Wie berechnet man den Kurs einer Optionsanleihe bei Arbitragefreiheit ?

\(Kurs = B_0(Anleihe) + B_o(Option) + Preis\)

z.B.
\(Kurs = 10*(1,05^{-1}+1,05^{-2}1,05^{-3}) + 100*1,05^{-3} + 5\)

Kann ein Unternehmen allein durch die Erhöhung der Abschr. seine Innenfin. immer weiter ausdehnen?

Nein, da die Abschr. den Gewinn und somit die Selbstfin. verringern!

Was ist das entscheidende des Lohmann-Ruchti-Effekts?

Periodenkapazität ≠ Gesamtkapazität

--> Periodenkapazität zwar höher (Anzahl der Projektoren), aber Gesamtkapazität (Restlaufzeit aller Projektoren) gleich!

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