International Financial Policy 2014
Lernkarten zur Vorlesung International Financial Policy 2014 von Prof. Roland Vaubel an der Universität Mannheim
Lernkarten zur Vorlesung International Financial Policy 2014 von Prof. Roland Vaubel an der Universität Mannheim
Nenne die unbedingt vorhandenen internationlen Liquiditätsreserven
- Gold
- Foreign exchange Reserves
- Reserve tranche at IMF (25% of quota of country)
- special drawing rights
wofür gibt es den IWF?
Offiziell ist seine Aufgabe, Ländern in einer Zahlungsbilanzkrise mit Notkrediten zu versorgen. Staatsfinainzierung(Griechenland) ist seine Aufgabe nicht.
Wie kam die Gründung des IWF zu stande?
Die Gründung entstand aufgrund eines Kuhhandels zwischen GB und USA. GB bekam billige Kredite, und gab dafür eine WK Bindung
Wer muss für die Kosten der Kreditsubverntionierung aufkommen?
Der steuerzahler, wer denn sonst. Der IWF erhält das Geld von den ZBs, und diese und damit der Steuerzahler verzichtet dadurch auf Gewinn
Nenne und diskutiere kritisch die Gründe, warum der IWF Kredite subventioniert
- Lender of Last Resort?
- (differences btw. Keynes and White: Us will agree to cheap credits to Britain, if Britain is willing to peg Pound to Dollar)
pegging confers positive externality on the anchor country?
7 available to every Member state not only to the ones pegging - Capital market imperfections
à they exaggerate “fear of bail-out” à too high interest rates
ass°: IMF would have superior knowledge (information) but there is an incentive to share information 7 no indicator that IMF has more/ better info - Development Aid
7 that’s the role of the World Bank!
IMF acts as an insurer for over indebted countries,
7 very poor countries cannot borrow abroad à subsidies go to industrial or emerging economies
Überlege kritisch, warum der IWF Bedingungen für das verleihen aufstellt.
- (?) New Knowledge (international public good)
- local knowledge
- country specific knowledge (no international public good)
- (ü) Reduce moral hazard from subsidized credits
- (ü) Ensure repayment of credits
- (?) Useful scapegoat à gov. are more likely to accept conditionality from IMF than from Markets
Wie finanziert sich der IWF?
Über Gebühren, wenn er verleiht. Problem: Er muss verleihen, sonst geht es Pleite
Wie lässt sich kritsieren, dass der IWF Bedingungen stellt?
- Define ex ante conditions instead of ex post conditions
e.g. ; WTO rules are observed; free capital movements (IMF); no expropriations without fair compensations (World Bank)
à if country fulfills these conditions it can get a credit from the IMF
7 there is one credit line that has ex ante conditionality, but it has never been used, since gov’ would have to apply prior to a crisis and this would irritate markets such that there will be a crisis for sure!
à “Sabotage” by IMF staff, b/c this way there would be no negotiations (no discretionary power) è only solution: IMF should be forced into ex ante Conditionalities - IF ex post, why not rules?
à IMF is proud of its case by case “rules” (à discretionary power)
fixed rules would eliminate power, without fixed rules it gets more difficult to monitor the fulfillment of conditions for media etc. - Why are Conditionalities not always published?
à publish conditionality, if government does not contradict. But there are cases where countries did that (don’t want IMF as scapegoat, conditions may be humiliating) - Too many and complicated conditions (end of ‘90s more than 100 conditions)
à under Horst Köhler this number was reduced
Relation to remote market variables
à conditions for e.g. current account
Zeige (grafisch), wieso die Konditionen des IWF prozylisch sind?
Der IWF hat eine Quote zu vergeben. In Zeiten hoher Nachfrage wird er dehalb seine Bedingungen verschärfen, da dies die nachfrage senkt. allerings heißt dies, dass gerade in den Zeiten, wo die Nachfage am größten ist, das Angebot gerade zu gering ist.
Zeige Grafisch, wie sich eine Erhöhung der IWF Quote auf das Niveau der Bedingungen auswirkt.
schau
Zeige grafisch, im symmetrischen fall, wie sich internationale Kapitalmobilität auf die Renten von Arbeitnehmern und kapitalbesitzern auswirkt
schaun wir mal hier rein
wie ließe sich die gesteigerte sozialleistungsquote im zusammenhang mit der gestiegenen handelsliberalisierung erklären
- stärkere offenheit->höhere risiken-> höhre soz ausgaben
- konpensation der verlierer
- kompensation für höhere ALK in Industrieländern
Wie wirkt sich eine Währungsunion auf die Entwicklung des Arbeitsmarkreformfähigkeit aus?
Ganz eindeutig: negati
Erläutere, wie sich das Branson Modell bei einer kontrahierenden wk intervention verhält, die in beiden ländern sterilisiert wird
die entwicklung ist zunächst wie auf bei einer intervention ohne sterilisation im heimatland. statt das geldangebot zu verändern, wir nun jedoch zur erhöhung das anleiheangebot erhöht. der effekt im ausland bleibt identisch
erläutere, wie im branson modell vor der wahl der Zins gesenkt werden könnte
How to get from eq5 to the new eq6?
Move along the red arrow. Thus money supply has to increase (interest rates decline) [shift to the left in M], and Bond supply has to decrease with decreasing interest rates [shift to the left in B]. This is an expansionary OMO to get back to the fixed exchange rate.
Total effects are a decrease in the interest rate, a constant exchange rate and an increase in B*.
This is an interesting case for an election. Governments face an incentive to decrease interest rates to stimulate investment and thus economic activity. But they always face the risk of an appreciation. Declining interest rates and appreciation are a sign for an upcoming crisis. So governments want to keep the exchange rate at a fixed level. This is a way to achieve this target.
welche gründe, unaabhängig vom preisnivaeu, lassen sich für fäkalrestriktionen in einer WU finden?
- To avoid bail-outs:
A country in a Currency Union cannot devalue à w à unemployment will rise à higher budget deficits - Band wagon effects or confidence externalities
à stronger integration btw. financial markets [not pareto relevant] - Currency union weakens budgetary discipline
- Interest rate responds less to interest rate (pro) ????
- more elastic shift to Substitutes (Contra) à demand for national government bonds becomes more elastic with regard to risk
- Currency Union creates price level interdependence
ass°: (i): French gov’ increases budget deficit
(ii): ECB keeps inflation at 1.99
Erläutere die Auswirkungen einer Geldmengenerhöhung im Dornbuschmodell ohne Overshooting
\(\ \hat{q}=\hat{E}+{\hat{P}}^*-\hat{P}\)
If there is an unexpected change in money supply, this affects both nominal exchange rate E and domestic price level P. But as E adjusts much faster than P, there are short-term changes in real exchange rate q.
erläutere die für das dornbuschmodell relevanten gleichungen und nenne die Auswirkungen einer Geldmengerhöhung
\(M^+=P^+*K*Y^\eta*e^{-ei^-}\)
\(i-\widetilde{i^*}\left(=lnF-lnE\right)=ln{\overline{E^e}}^+-lnE^{++}\)
Im Overshooting Mogell müssen wir nur eines sache beachten: erhöht sich M, dann muss der Zins sinken, und somit auch die linke seite der interest rate parity gleichung. gleichzeitig führt eine erhöhung von m zu einer änderung vom erwarteten wechskurs, eine abwertung, um diesen effekt zu kompensieren, muss der echte wk deutlich stärker abfallen, und dann wieder langsam aufwerten, wenn sich der zins anpasst.
Welche Auswirkung hat die Gütermarktgleichung des MA?
Sie nimmt PPP an, und das ist eben keine sehr realitische Annahme
Ist ein wahlzyklus beim verkauf von reserven feststellbar?
ja, das ist er
Nenne die Gleichgewichtsbedingungen des Mundell Flemming Models
\({\rm Y=A}\left({{\rm Y}}^{{\rm +}},{{\rm i}}^-\right){\rm +G+X}\left({{\rm E}}^{{\rm +}}\right){\rm -E\times Im}\left({{\rm Y}}^{{\rm +}},{{\rm E}}^-\right)\)
\( money market: M=l(Y^+,i^-) \)
\(X\left(E^+\right)-E\times Im\left(Y^+,E^-\right)=\ \triangle NFA(i^-,i^{*\ +})\)
Welche Gleichung verwendest du zur Analyse des Mundell Flemming Modells?
Die Forex Gleichung
\(X\left(E^+\right)-E\times Im\left(Y^+,E^-\right)=\ \triangle NFA(i^-,i^{*\ +})\)
Nenne die Nachteile des Mundell Flemming Modells
Das Mundell Flemming Modell missachtet
- dass es sich beim dem nominalen WK um eine Stock Variable und nicht Flowvariable handelt. der relative Preis zweier Güter, wie eben auch Währungen, wir vom Bestand und der relativen Nachfrage nach diesen Währungen bestimmt. wenn ich den Wert der Aktien erhöhen möchte, genügt es ja auch, einmal die Menge an verfügbaren Aktien zu reduzieren, um das Preisniveau zu erhöhen
- dass sich langfristig auch die Preise anpassen.
Wie kann das Mundell Flemming Modell visualisiert werden?
Es gibt zwei Grafiken, in beiden sind auf der y achse der WK und auf der x achse das volumen in der fremdwährung abgetragen. in der handelsbilanzgrafik haben wir exporte als angebotskurve, die irgendwann zurückknickt, und importe als nachfragekurve. der schnittpunkt definiert zunächst das gleichgewicht. die diffrenz zwischen importen und exporten wird auf einer zweiten grafik als dollarnachfrage abgetragen. es gibt nun ein zusätzliches angebot von spekulanten, die einen anderen wechselkurs erwarten. damit wird dann der wahre wechselkurs erzielt.
Wie reagiert das Mundell Flemming Modell auf einen nachfrageschock und welche rolle spielt hier die spekulation?
Im Mundell flemming modell verschieben sich die kurven zu einem neuen GGW. Es ist zu erkennen, dass die Spekulation potenzielle Wechselkursänderungen dämpft
Erläutere die Grundideen des Asset/Money Market Aprroach
Der nominale WK ist der relative Preis von zwei Wertpapieren (Anleihen, Währungen) in zwei verschieden wärhungen
- The nominal exchange rate is the relative price btw assets (e.g. two moneys, bonds) denominated in two currencies
- It is determined by the relative demand for and supply of these assets
- Moneys and bonds are stocks (assets) not flows therefore stock equilibrium is needed
- Suppliers of money are central banks, demanders are not only exporters or speculators (but all people)
- E depends on total supply and demand for money
- The balance of portfolio (BoP) restriction must always hold, but it’s not a market equilibrium condition.
Erläutere anhand von Beispielen den Wahrheitsgehalt der "Current Account Theroy of exchange"
Diese Theorie ist Zeitungswissen.
- Für den Fall, dass es ein Handelsblianzdefizit gibt, muss immer eine Gegenseite ein Überschuss erzielen, und ist damit gleicht der Gegenspieler den WK aus
- Passen beide die Erwartungen homogen an, änder sich der WK, aber es finden keine Transkationen statt, also gibt es auch kein HB Defizit.
Nenne die Gleichungen des Money Market Approches
\(domestic money market: M=P\times k\times y^\eta\times e^{-\epsilon i} [Cayan]\)
\(foreign money market: M^*=P^*\times k^*\times y^{*\eta^*}\times e^{-\epsilon^*i^*}\)
\(bonds market: $B+E\times B^*=b_d\left(\dots \right)+b^*_f+Eb_f+Eb^*_d\)\(goods market eq-condition: $P=P^*\times E$ \[\Leftrightarrow E=\frac{P}{P^*}=\frac{M/k\times y^?\times e^{-ei}}{M^*/k^*\times y^{*?^*}\times e^{-e^*i^*}}\] \)
Was passiert in Mundel Flemming Modell und Monatary Approach, wenn das Einkommen steigt?
- increase in income
MFM: increased demand in imports à E (depreciation)
MA: E¯ appreciation
Was passiert in Mundel Flemming Modell und Monatary Approach, wenn der Zins steigt?
increase in interest rate:
MFM: capital inflow à negative effect on DNFA à E¯ (appreciation)
MA: increases opportunity cost of holding money à excess supply of money àE
Wie reagiert der WK im Monetary Approach auf erwartete WK Änderungen=? Mit Formel bitte
der WK im MA folgt den Erwartungen:
\(lnE=lnM-lnM^*-\eta lny+\eta^*lny^*+ei-e^*i^*\)
\(lnE=\frac{lnM-lnM^*-\eta lny+\eta^*lny^*+elnF}{1+e}\ \)
Welche Änderunge der Annahmen ergeben sich zwischen Portfolio Banlance und Monetary Approach?
- Domestic and foreign currency bonds are not perfect substitutes (with regard to risk)
- Money demand depends also on wealth
- Purchasing Power Parity (PPP) is not assumed (no goods markets here) à Short-run model (to make it a long-run model we should implement price levels, PPP, and also B, B* should be endogenous
Nenne die Gleichungen des Portfolio Balance Approaches
Für dich doch sehr gerne
\( M=l(i^-,i^{*\simeq },W^+)\ \)
\(B=b_h(i^+,i^{*\simeq },W^+)\)
\(B^*_h\times E=b^*_h(i^-,i^{*\mp },W^+)\)
\(W_h=M+B+B^*\times E\)
Gebe eine begründete Antwort, welche Steigungen die Grafen im Branson Modell haben.
slope of M:
E à W à demand for money à excess demand for money à i to choke off the excess demand
slope of B:
E à W à excess demand for bonds à i ¯ to choke off the excess demand
slope of B*:
E à excess supply of foreign currency bonds in terms of domestic currency B*E à increase domestic demand by i
Erläutere, warum das Branson Modell nur für die kurze Frist geeignet ist.
- This is a small country model, that means that M, B is not determined by foreigners.
- Y and P do not appear, since they are fixed àVery short-run Model
- Supply of B is fixed, accordingly there is no change in net capital movements
- Only function/task of E is to equilibrate domestic and foreign currency bonds
Was passiert im Branson Modell, wenn M zur Bezahlung von Staatsausgaben erhöht wird?
An increase in M implies an excess supply of money, so interest rates decrease [shift to the left in M]
An increase in M also affects Wealth and leads to an excess demand in both B and B*. Hence i is decreasing [shift to the left in B] and E is increasing [shift to the right in B*].
Total effects are a decrease in the interest rate and depreciation in E (increase)
Erläutere was im Branson Modell bei einer Erhöhung von B geschieht
As bond supply increases, the portfolio size is increasing, therefore we observe a movement in all 3 variables.
As B increases, we have an excess supply in B. To choke this off, interest rates have to increase [shift to the right in B]. To keep the portfolio balanced demand for both money and foreign bonds rises. An excess demand for money leads to an increase in interest rates [shift to the right in M], and an excess demand for foreign currency bonds leads to
Erläutere die Auswikungen einer Offenmarktoperation im Branson Modell
An expansionary OMO implies that the Central Bank buys Bonds for Central Bank Money. Hence, M increases and B decreases.
An increase in M leads to an excess supply in M. To choke off this excess supply interest rates have to decline. [shift to the left in M].
A decrease in B makes bonds scarcer, so the price of the bond rises and the interest rate is decreasing [shift to the left in B]. Since B* is not affected, the new equilibrium has to be on the B*B*curve. This determines the size of the shift in B.
Total Effects are a decrease in the interest rate and an increase in exchange rate E i.e. depreciation.
Erläutere die Auswirkungen einer im ausland sterilisierenten kontrahierenden offenmarktoperation der ZB
The CB sells foreign currency. Hence, the Money supply of domestic currency decreases, and the foreign currency supply increases. The foreign CB wants to sterilize this effect on their markets with a contractionary OMO. So the foreign currency supply decreases again, and the two effects cancel each other out. The other effect of the OMO is an increase in foreign currency Bond supply B*. Net effects are a decrease in M and an increase in B*.
A decrease in M makes money scarcer therefore the price for money, the interest rate, has to rise [shift to the right in M]. An increase in B* leads to an excess supply, which has to be choked off by appreciation of the currency i.e. E has to decrease [shift downwards in B*]. The new equilibrium will be on the BB curve.
Total effects are an increase in the interest rate and a decrease in E i.e. appreciation.
Erläutere, was unter International quantitiy Theory zu verstehen ist
- international quantity theory (Niehans):
- special case of dynamic PPP
- Assumption: No trade
- “In the long-run a change in M does not affect q”
classical dichotomy: no nominal changes affect real variables
-
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-
Cartes-fiches
Nenne die Gleichgewichtsbedingungen des Mundell Flemming Models
\({\rm Y=A}\left({{\rm Y}}^{{\rm +}},{{\rm i}}^-\right){\rm +G+X}\left({{\rm E}}^{{\rm +}}\right){\rm -E\times Im}\left({{\rm Y}}^{{\rm +}},{{\rm E}}^-\right)\)
\( money market: M=l(Y^+,i^-) \)
\(X\left(E^+\right)-E\times Im\left(Y^+,E^-\right)=\ \triangle NFA(i^-,i^{*\ +})\)
Welche Gleichung verwendest du zur Analyse des Mundell Flemming Modells?
Die Forex Gleichung
\(X\left(E^+\right)-E\times Im\left(Y^+,E^-\right)=\ \triangle NFA(i^-,i^{*\ +})\)
Nenne die Nachteile des Mundell Flemming Modells
Das Mundell Flemming Modell missachtet
- dass es sich beim dem nominalen WK um eine Stock Variable und nicht Flowvariable handelt. der relative Preis zweier Güter, wie eben auch Währungen, wir vom Bestand und der relativen Nachfrage nach diesen Währungen bestimmt. wenn ich den Wert der Aktien erhöhen möchte, genügt es ja auch, einmal die Menge an verfügbaren Aktien zu reduzieren, um das Preisniveau zu erhöhen
- dass sich langfristig auch die Preise anpassen.
Wie kann das Mundell Flemming Modell visualisiert werden?
Es gibt zwei Grafiken, in beiden sind auf der y achse der WK und auf der x achse das volumen in der fremdwährung abgetragen. in der handelsbilanzgrafik haben wir exporte als angebotskurve, die irgendwann zurückknickt, und importe als nachfragekurve. der schnittpunkt definiert zunächst das gleichgewicht. die diffrenz zwischen importen und exporten wird auf einer zweiten grafik als dollarnachfrage abgetragen. es gibt nun ein zusätzliches angebot von spekulanten, die einen anderen wechselkurs erwarten. damit wird dann der wahre wechselkurs erzielt.
Wie reagiert das Mundell Flemming Modell auf einen nachfrageschock und welche rolle spielt hier die spekulation?
Im Mundell flemming modell verschieben sich die kurven zu einem neuen GGW. Es ist zu erkennen, dass die Spekulation potenzielle Wechselkursänderungen dämpft
Erläutere die Grundideen des Asset/Money Market Aprroach
Der nominale WK ist der relative Preis von zwei Wertpapieren (Anleihen, Währungen) in zwei verschieden wärhungen
- The nominal exchange rate is the relative price btw assets (e.g. two moneys, bonds) denominated in two currencies
- It is determined by the relative demand for and supply of these assets
- Moneys and bonds are stocks (assets) not flows therefore stock equilibrium is needed
- Suppliers of money are central banks, demanders are not only exporters or speculators (but all people)
- E depends on total supply and demand for money
- The balance of portfolio (BoP) restriction must always hold, but it’s not a market equilibrium condition.
Erläutere anhand von Beispielen den Wahrheitsgehalt der "Current Account Theroy of exchange"
Diese Theorie ist Zeitungswissen.
- Für den Fall, dass es ein Handelsblianzdefizit gibt, muss immer eine Gegenseite ein Überschuss erzielen, und ist damit gleicht der Gegenspieler den WK aus
- Passen beide die Erwartungen homogen an, änder sich der WK, aber es finden keine Transkationen statt, also gibt es auch kein HB Defizit.
Nenne die Gleichungen des Money Market Approches
\(domestic money market: M=P\times k\times y^\eta\times e^{-\epsilon i} [Cayan]\)
\(foreign money market: M^*=P^*\times k^*\times y^{*\eta^*}\times e^{-\epsilon^*i^*}\)
\(bonds market: $B+E\times B^*=b_d\left(\dots \right)+b^*_f+Eb_f+Eb^*_d\)\(goods market eq-condition: $P=P^*\times E$ \[\Leftrightarrow E=\frac{P}{P^*}=\frac{M/k\times y^?\times e^{-ei}}{M^*/k^*\times y^{*?^*}\times e^{-e^*i^*}}\] \)
Was passiert in Mundel Flemming Modell und Monatary Approach, wenn das Einkommen steigt?
- increase in income
MFM: increased demand in imports à E (depreciation)
MA: E¯ appreciation
Was passiert in Mundel Flemming Modell und Monatary Approach, wenn der Zins steigt?
increase in interest rate:
MFM: capital inflow à negative effect on DNFA à E¯ (appreciation)
MA: increases opportunity cost of holding money à excess supply of money àE
Wie reagiert der WK im Monetary Approach auf erwartete WK Änderungen=? Mit Formel bitte
der WK im MA folgt den Erwartungen:
\(lnE=lnM-lnM^*-\eta lny+\eta^*lny^*+ei-e^*i^*\)
\(lnE=\frac{lnM-lnM^*-\eta lny+\eta^*lny^*+elnF}{1+e}\ \)
Welche Änderunge der Annahmen ergeben sich zwischen Portfolio Banlance und Monetary Approach?
- Domestic and foreign currency bonds are not perfect substitutes (with regard to risk)
- Money demand depends also on wealth
- Purchasing Power Parity (PPP) is not assumed (no goods markets here) à Short-run model (to make it a long-run model we should implement price levels, PPP, and also B, B* should be endogenous
Nenne die Gleichungen des Portfolio Balance Approaches
Für dich doch sehr gerne
\( M=l(i^-,i^{*\simeq },W^+)\ \)
\(B=b_h(i^+,i^{*\simeq },W^+)\)
\(B^*_h\times E=b^*_h(i^-,i^{*\mp },W^+)\)
\(W_h=M+B+B^*\times E\)
Gebe eine begründete Antwort, welche Steigungen die Grafen im Branson Modell haben.
slope of M:
E à W à demand for money à excess demand for money à i to choke off the excess demand
slope of B:
E à W à excess demand for bonds à i ¯ to choke off the excess demand
slope of B*:
E à excess supply of foreign currency bonds in terms of domestic currency B*E à increase domestic demand by i
Erläutere, warum das Branson Modell nur für die kurze Frist geeignet ist.
- This is a small country model, that means that M, B is not determined by foreigners.
- Y and P do not appear, since they are fixed àVery short-run Model
- Supply of B is fixed, accordingly there is no change in net capital movements
- Only function/task of E is to equilibrate domestic and foreign currency bonds
Was passiert im Branson Modell, wenn M zur Bezahlung von Staatsausgaben erhöht wird?
An increase in M implies an excess supply of money, so interest rates decrease [shift to the left in M]
An increase in M also affects Wealth and leads to an excess demand in both B and B*. Hence i is decreasing [shift to the left in B] and E is increasing [shift to the right in B*].
Total effects are a decrease in the interest rate and depreciation in E (increase)
Erläutere was im Branson Modell bei einer Erhöhung von B geschieht
As bond supply increases, the portfolio size is increasing, therefore we observe a movement in all 3 variables.
As B increases, we have an excess supply in B. To choke this off, interest rates have to increase [shift to the right in B]. To keep the portfolio balanced demand for both money and foreign bonds rises. An excess demand for money leads to an increase in interest rates [shift to the right in M], and an excess demand for foreign currency bonds leads to
Erläutere die Auswikungen einer Offenmarktoperation im Branson Modell
An expansionary OMO implies that the Central Bank buys Bonds for Central Bank Money. Hence, M increases and B decreases.
An increase in M leads to an excess supply in M. To choke off this excess supply interest rates have to decline. [shift to the left in M].
A decrease in B makes bonds scarcer, so the price of the bond rises and the interest rate is decreasing [shift to the left in B]. Since B* is not affected, the new equilibrium has to be on the B*B*curve. This determines the size of the shift in B.
Total Effects are a decrease in the interest rate and an increase in exchange rate E i.e. depreciation.
Erläutere die Auswirkungen einer im ausland sterilisierenten kontrahierenden offenmarktoperation der ZB
The CB sells foreign currency. Hence, the Money supply of domestic currency decreases, and the foreign currency supply increases. The foreign CB wants to sterilize this effect on their markets with a contractionary OMO. So the foreign currency supply decreases again, and the two effects cancel each other out. The other effect of the OMO is an increase in foreign currency Bond supply B*. Net effects are a decrease in M and an increase in B*.
A decrease in M makes money scarcer therefore the price for money, the interest rate, has to rise [shift to the right in M]. An increase in B* leads to an excess supply, which has to be choked off by appreciation of the currency i.e. E has to decrease [shift downwards in B*]. The new equilibrium will be on the BB curve.
Total effects are an increase in the interest rate and a decrease in E i.e. appreciation.
Erläutere, was unter International quantitiy Theory zu verstehen ist
- international quantity theory (Niehans):
- special case of dynamic PPP
- Assumption: No trade
- “In the long-run a change in M does not affect q”
classical dichotomy: no nominal changes affect real variables
Erläutere das Skandinavische Modell und die Gleichungen
Das Skandinavische Modell ähnelt dem MA, mit derm Unterschied, dass hier das Preisniveau für die handelbaren Güter zur Bestimmung des WK entscheidend ist. Daher wir in diesem Fall der WK mit den Preisverhälnissen von handelbaren und nicht handelbaren Gütern diskontiert.
\(E=\frac{M/l}{M^*/l^*}\times {({\frac{P_t}{P_n})}^a}/{({\frac{P^*_t}{P^*_n})}^{a^*}}\)
Nenne die realwirtschaftlichen Gründe einer WK Änderung und kritisiere( wo möglich)
- Supply shifts
- Harod-Balassa-Samuelson
The higher the productivity of labor, the higher the relative price of non-tradables (services).
Balassa:
- Productivity is higher in the export sector
- real wages are the same in t and n à arbitrage à see copy 3
- erhöhtes bip erhöht geldnachfrage und macht damit geld knapper
Critique:
no distinction between tradables in country A and B à Balassa assumes constant terms of trade. Tatsächlich müssen jedoch die Terms of Trade sinken, da unsere Exportgüter günstiger warden, den sie sind keine perfekten Substitute.
ToT effect: p à E (depreciation)
Balassa: p à E¯ (appreciation)
- Increase in Pn/Pt may be due to the fact, that non-tradables (largely services) are produced in a more labor intensive way (Blaghmati)
- Demand shifts
- Bergskand:
Demand for services (non-tradables) is more income elastic than the demand for commodities (tradables) - Mishkin:
Fast growing countries tend to import capital (not supported by evidence) see also copy 2 middle, ,
- Bergskand:
Welcher Einwand lässt sich gegen das Bergskand Modell erheben? (Grafik)
Es ist nicht deutlich, ob es sich hier um einen Nachfrage oder Angebotsschock handelt
Nenne die Grundideen des Bretton Woods Systems
- Feste Wechselkurse zum Dollar
- Golddeckung
Welche weiteren Gründe sorgte dafür, dass das Bretton Woods System zusammebrach?
Eräutere
B) Importing inflation from US
- 2 reasons for US inflation:
- Vietnam war à high budget deficits à i
- Nixon election: money supply was increased à political cycle
\({\hat{P}}_D={\hat{E}}_{DM/USD}+{{\hat{P}}^*}_{US}-{\hat{q}}_{D/US}\)
\({\hat{P}}^*_{US}={\hat{M}}_{US}-\eta{\hat{y}}_{US}+e_{US}\Delta i_{US}$\)
C)
Abwertung des US Dollars durch Aufholeffekt Deutschlands(Balessa) und Vietnamkrieg
D) Confidence Problem (Triffin, Mundell)
2 assumptions:
- Demand for international reserves at the Central Banks namely USD grows in line with the growth of international trade
- US-gold stock is fixed /constant
à Confidence that USD can be changed into gold will decline à run on gold àcollapse of the system à inherently instable system
Solution ideas:
- Special Drawing Rights (SDRs) at the IMF introduced in Aug ’69 in order to:
- stabilize $/gold ratio
- make holders of strong currencies e.g. Germany more willing to revalue their currency (i.e. appreciate)
- wider exchange rate margins
Critique:
- Both assumptions do not hold in reality. Reserves grew much faster than international trade. For example German Bundesbank had large USD-Reserves in order to strengthen the weak Dollar.
- There was NO run on gold.
E) Oil price shock in Dec ’73:
By that time the BWS had already failed, but it made floating irreversible, because:
- oil price shock required large terms of trade adjustments à easiest way is by adjusting the nominal exchange rate to keep price level constant
- monetary and fiscal policy priorities differed among countries
- Keynsianer wollten evt. den Ölpreisschock kompensieren
- monetaristen: preisschock durch geringeres M kompensieren, allerdings gibt es auch einen zinseffekt der scheichs, der gegensätzlich wirkt
- \(\hat{P}=\hat{M}-\eta\hat{y}+e\Delta i\ \)
Was wird in der Wechselkurstheore als klassisches Trilemma bezeichnet?
Unter dem klassischen Trilemma versteht man das Problem
- feste WK
- Preisstabilität
- Kapitalmobilität
nicht gleichzeitig erreichen zu können.
\(\hat{E}\equiv \hat{p}-\widehat{p^*}+\hat{q}\)
Was sind mögliche Gründe, die zu einer Veränderung des Währungssystems beitragen?
- Ökonomischer Schock
- Konsens von Ökonomen
- Marktintegraton
- Änderung der politischen Hegemoie
- Bedarf an Commitment Devices
- Änderung an der politischen/ökonmischen Kooperation
Was kann man sich unter einer Commitment Device praktisch vorstellen?
Eine feste Wechsekursbindung kann zum Import von Vertrauen in eine Währung genutzt werden, wenn man selbst zu schwach dafür ist. Diest ist auch als Commitment dvice bekannt.
- Import credibility for disinflation
- applied by Mitterrand pegging to DM ’83 (Germany as scape goat)
- Avoiding monetary overkill in disinflation
- Option 1: reduce inflation via M:
- M¯ à p¯ à (self-fulfilling expectations) ¯ à i¯
- excess supply of money à monetary overkill
- Option 2: reduce inflation via E
- =0 (fixed), =0 (fixed to a certain country), =0
- Which option is better? à depends on foreign monetary stability
Wieso führt eine Änderung der Hegemonialmacht häufig zu einer Änderung des WK Systems?
- fixed exchange rate systems necessarily require an n-th currency
- Walras Law: BàAßC, A cannot fix its currency à n-th currency
- change between B and C is always fixed
- no exchange rate policy in A possible
- willingness only to peg to a large important country
à Hegemon is needed
- Kindleberger: exchange rate stability is an international public good
- Provision of collective goods presumes one large beneficiary
- 7 exchange rate stability is not a public good (non-excludability: ok, non-rivalry: not given)
- but positive externality: pegging good for Americans (less information cost)
- network externalities: Canada benefits from Britain’s pegging to USD
Welche Arten eines WK Regimes gibt es? Erläutere
- Currency board: full backing, whole money supply is backed by anchor currency
- Conventional peg: Bretton Woods System
- Crawling Peg: BWS including a preannouncement of parity changes
- Crawl-like arrangement: China: not namely, but de facto
- Floating: exchange rate target to avoid large volatility
- Free Floating: Almost all large industrial economies
Welche Kosten sollten bei einem Vergleich von Floating mit der Währungsunion verglichen werden?
- Transaktionskosten
- Kosten der Preisstablittät
- Kosten aus Arbeitslosigkeit
Welche Kostenarten sind im Vergleich von Floating und Währungsunion den Transaktoiinskosten zuzuordnen?
- Infomationskosten
- Tauschkosten
- WK Risiko
- Costs due to currency discrimination (trade diversion or capital flow diversion)
-
Before monetary union transaction costs between Germany and England and Germany and France were equal. After the introduction of the currency union Germany will import goods from France which it used to import from England àCost of inefficiency àtrade diversion
BUT: trade expands not only at the expense of England
Nenne und erläutere die Möglichkeiten, sich gegen WK Risikon abzusichern:
- forward exchange market: transaction cost 0.1% à difference btw buying and selling rate
- currency options (highly standardized)
- Hedging (loan in foreign currency)
- Exchange rate risk insurance
Erläutere die Theorien zur Auswirkung einer Währungsunion auf das allgemeine Inflationsniveau
- Union Price Level
Von Hayek: currency competition (btw. suppliers of money i.e. CBs, even private suppliers should be able to enter) lowers the average inflation rate
Gresham’s Law: bad money drives out good money [BUT: Gresham considers forced exchange rates]
- “Exit” – David Hume (à about individuals)
The threat of exit serves as theory of CBs
Competition btw rulers was beneficial b/c citizen could move to another country- Public Choice version:
à Central Bankers are self-interest maximizing (not altruist)
à They want to keep their power and be reelected - “Rogoff Paradox”: “Why international cooperation may be counterproductive”
ass°: Central bankers are benevolent
Problem: People do not trust them. Since inflation will cause exit which is bad for central bankers, credibility increases for central bankers to keep inflation low.
- Public Choice version:
- Yardstick competition (à about collective voters)
Citizens compare performance of CBs in order to protest at elections
Scope for comparison among CBs
- Harry Johnson: More transparent responsibility for inflation if there is more than one currency
Ass°: one CB’s inflationary policy leads to:
- immediate depreciation E
- immediate import price
- Price level
Because people will understand better that inflation comes from the CB they will protest.
Depends on openness Im/Y à the opener the smaller
Wie wirkt sich eine Währungsunion auf das einzelne Preisniveau aus?
Hier ergibt sich wieder das Problem des klassischen Trilemmas.
\(\hat{P}\equiv \hat{E}+{\hat{P}}^*-\hat{q}\)
da e wieder 0 ist, wirkt sich die Währungsunion auf das Preisnivaeu im anderen land aus
Was sollten die Kriterien sein, sich im klassischen Trilemma für die WK Stabliität oder die Preisstabilität zu entscheiden?
Wir Ökonomen entscheiden natürlich nach den Kosten, in diesem Fall für die Versicherung.
Meistens ist das WK Risiko wesentlich günstiger zu versichern als das Inflaitonsrisiko.
Bei sehr kleinen Ländern, die dementschprechend eine offenen Ökonmie sind, kann dies jedoch umgekehrt sein.
ein weiteres Argument für die flexiblen WK: Gegen Inflation müsste sich jeder absichern, beim WK benötigen dies nur die professionelle Händler, und für die ist das günstiger.
Erläutern sie das Modell, welches zur Analyse des Arbeitsmarktes und gleichzeitig des WK genutzt wird, und beschrieben Sie die Auswirkungen der folgenden Schocks:
- Weltnachfrage steigt
- Weltangebot(öl) sinkt
- domestic Arbeitsangebot sinkt
- Arbeitsproduktivität steigt
\(q\equiv E*\frac{P^*}{P}\ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ g\equiv E*\frac{w^*}{w}\)
- International Goods Demand Shock
e.g. World demand for goods shifts away from domestic good towards foreign good.
à real depreciation in domestic economy’s goods market
q à E ß Labor market g - Foreign goods supply shock
e.g. Oil price increase
à real depreciation in domestic goods market
- à E ß Labor market g
- Negative domestic labor supply Shock
e.g. deterioration in domestic industrial relations à Strikes (NS¯)
à real appreciation in domestic goods market
q¯ à E ¯ ß Labor market g¯ - Domestic labor productivity increases
à real depreciation in domestic goods market
q à E 7 Labor market g¯
Erläutere die Gründe, warum eine Währungsunion zu mehr oder weniger Lohnflexibilität führt
- Objection: monetary union increases wage flexibility/moderation
- labor unions know that depreciation is not possible any longer
Mundell: they will moderate their demands - Currency union à closer market integration à increasing exposure of labor markets to foreign shocks à labor unions take this into account
- Market integration (due to MU) intensifies international competition among national labor unions
- monetary policy is no longer available to counter local shocks à wage flexibility
- labor unions know that depreciation is not possible any longer
- Monetary union does NOT increase wage flexibility:
- national labor market flexibility in a MU world would no longer improve the credibility of the national CB à labor unions would moderate demands in order not to cause problems with politics [case of Sweden]
- MU facilitates centralization of wage bargains à more power à higher wages
In EU: labor bargains at EU level since Maastricht treaty, but they don’t concern wages but obligatory working conditions. - Trade unions expect international bailouts
à Labor unions in Greece did not behave moderate b/c they expected in the crisis they would be bailed out.
Du denkst an die bescheuerte Tabelle mit dem Vegleich an WK Systemen
ja sicher, die ist ja so schön groß und verständlich???
Zieht das Argument der Transaktionskosten für die Eurozone?
Nein, dazu besteht wenig Evidenz
