Finanzierung & Investition
FOM Essen
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Cartes-fiches
Aspekte der neuen Institutionenökonomie
Marktteilnehmer sind gekennzeichnet durch: Opportunismus, begrenzte Opportunität, unvollkommene bzw. asymmetrisch verteilte Informationen.
Grundlage aller neoinstitutionalistischen Ansätze
Austauschbeziehungen zwischen zwei oder mehreren Parteien
Zielsetzung der neuen Institutionenökonomie
Erklärung von Finanzintermediären, Ableitung von Maßnahmen zur Reduktion von Reibungsverlusten
Ableitbares Ziel von Investitionsentscheidungen
Möglichst günstige Aufnahme von Kapital
Finanzwirtschaftliches Oberziel + Nebenbedingungen
Maximierung des Marktwerts des EK (Shareholder Value)
NB:
- Sicherstellung der Liquidität bei Optimierung der Kaptialkosten und Kapitalstruktur
- Gewährleistung der Flexibilität
Klassische Theorie
Finanzierung als langfristige Kapitalbeschaffung nur unterstützende Funktion
Annahme: Zielfunktion des Managers ist mit der des Unternehmens identisch.
Finanzierungsregeln bzw. -grundsätze
- Fristenkongruenz
- Grundsatz der kostenoptimalen Mittelaufnahme
- Grundsatz der Währungskongruenz
- Grundsatz der Flexibilität
Private Equity
- zeitl. begrenztes EK bei nicht börsennotierten UN
- Risiko des Exits nach 7 Jahren
- Zinsen + Gewinnbeteiligung
- UN muss "Investment Grade" haben + gute Liquidität
- ab 20/30 Mio Jahresumsatz
- 3 gute Bilanzen vorweisen
- PE-Geber: keine Sicherheiten, aber Mitbestimmung + Gewinnbeteiligung
Mögliche Form der Selbstbeteiligung bei einer
GMBH
- Erhöhung des Stammkapitals
- möglicher IPO
- Haftung mit komplettem Geschäftsvermögen
- KMU (kleine&mittlere UN) bis ca. 10-15. Mio. Umsatz
Mögliche Form der Selbstfinanzierung bei einer
KG
- Anzahl der Vollhafter (Komplementäre) muss begrenzt bleiben
- Ausweitung der Kapitalbasis durch weitere Kommanditisten
Mögliche Form der Beteiligungsfinanzierung bei einer
OHG
- durch Einbringung neuen Kapitals der bisherigen Gesellschafter
- Aufnahme neuer Gesellschafter
- Praxis: 2-4 Gesellschafter
Formen der Beteiligungsfinanzierung bei
Einzelunternehmen
- stille Beteiligung
- typische stille Gesellschaft
- Atypische stille Gesellschaft
stille Beteiligung
- tritt nicht nach außen
- Gewinnbeteiligung
- Verlust nur i.H.d. Einlage
- Einlage geht in EK-Vermögen des Einzelunternehmers
typische stille Gesellschaft
Beim Ausscheiden gibt es eine Abfindung in Höhe der Einlage plus Gewinnbeteiligung
atypische stille Gesellschaft
Beteiligung am Vermögenszuwachs plus Gewinnbeteiligung bei Ausscheiden
Beteiligungsfinanzierung nicht emissionsfähiger UN
Außen-Eigenfinanzierung
Nachteile für Anleger
- Fehlen eines organisierten Sekundärmarktes
- Schwierige UN-Bewertung
- ggf. eingeschänkte Verlässlichkeit des Jahresabschlusses (Informationsasymmetrien)
- keine Sicherheiten
- Verbundenheit Altgesellschafter mit dem UN
- Erhöhtes Risiko wird durch deutliche Bewertungsabschläge kompensiert
Beteiligungsfinanzierung nicht emissionsfähiger UN
Außen-Eigenfinanzierung
Nachteile für bisherige Eigentümer
zusätzliches Mitspracherecht
Zwang zur Erzielung eines höheren Gewinns
Innenfinanzierung
- Selbstfinanzierung aus Gewinnen
- durch Kapitalfreisetzung (FK oder EK)
- Finanzierung aus Rückstellungen
Indikator: positiver Cash-Flow
Arten von Sicherungsübereignungen
Einzelübereignung
Raumübereignung
Mantelübereignung
Einzelübereignung
bestimmte, konkrete Sache word übereignet
Bsp: Motornummer, Fabriknummer
Raumübereignung
Sachen, die sich in einem bestimmten Raum befinden, wobei für Sachen die unter Eigentumsvorbehalt stehen, das Anwartschaftsrecht auf Eigentum übertragen wird
Mantelübereignung
in Form eines Rahmenvertrages
Konkretisiert durch Liste der zu übereigneten Sachen, die der Kreditnehmer dem Kreditgeber zur Verfügung stellt
Sicherungsabtretung
auch ZESSION genannt
Kreditnehmer tritt als ZEDENT Forderungen über Abtretungsvertrag an Zessionär - Kreditgeber - ab.
Arten der Sicherungsabtretung
Offene Zession
Stille Zession
Mantelzession
Globalzession
Offene Zession
Abtretung wird dem Drittschuldner angezeigt
Zahlung des Drittschuldners darf nur an den Kreditgeber gezahlt gehen
Stille Zession
keine Anzeige des Drittschuldneres
Zahlung des Drittschuldners geht an den Kreditnehmer
Mantelzession
Bei meist einer Forderungsmehrheit:
Kreditnehmer verpflichtet sich laufende Forderungen in einer bestimmten Gesamthöhe abzutreten
Kreditgeber muss in vereinbarten Zeitabständen Rechnungskopien und Debitorenlisten dem Kreditnehmer zur Verfügung stellen
Globalzession
Bezug auf gegenwärtige und zukünftige Forderungen gegenüber eines bestimmten, genau umrissenden Kundenkreises
Bsp: Kunden einer Region
KEINE ständige Einreichung der Unterlagen erforderlich
Risiken bei der Sicherungsabtretung von Forderungen
bei stiller Zession:
Anreiz zur Abtretung von Forderungen, die nicht bestehen, mehrfache Abtretung, keine Abführung der eingehenden Beträge
Abtretung kann vertraglich zwischen Zedent und Drittschuldner ausgeschlossen sein
Bsp: Großhandel
Konkurrenz zwischen verlängertem Eigentumsvorbehalt und Zession:
Rechtswirksam ist was zuerst vereinbart wurde
Grundpfandrechte
Kreditsicherheiten, die durch Verpfändung von unbeweglichem Vermögen enstehen
Eintragung im Grundbuch
Hypothek oder Grundschuld
Formel
Cash Flow Rendite
Cash Flow x 100/Umsatz
>10% sehr gut
8-10% Gut
5-8 % Mittel
0-5 % Schlecht
Insolvenzgefährdet
Gesamtkapitalrentabilität
(JÜ + Zinsaufwand ) x 100 / Gesamtkapital
>15 % Sehr gut
12-15 % Gut
8-12 % Mittel
0-8 % Schlecht
negativ : Insolvenzgefährdet
Praktikerformel Cash Flow
JÜ
+ Aufwand - Afa/ Rückstellungen
- Ertrag - Auflösung der Rückstellungen/Zinszuschreibungen
- Auszahlung - Tilgung
+ Einzahlungen - Darlehen
dynamischer Verschuldungsgrad
FK - flüssige Mittel/Cash Flow
Wie viele Jahre braucht das UN um sich c.p. aus dem Cash Flow des betrachteten Jahres seine Verbindlichkeiten zu tilgen
je geringer desto größer die Unabhängigkeit von den Gläubigern
<3 Jahre - Sehr gut
3-5 Jahre: Gut
5-12 Jahre: Mittel
12-30 Jahre: Schlecht
>30 Jahre - Insolvenzgefährdet
Informationsquellen zur Analyse der wirtschafltichen Kreditwürdigkeit
- Registerauszüge
- letzte Jahresabschlüsse inkl. Erläuterungen
- Zwischenbilanz
- aktueller Kreditstatus
- Zahlen zur Umsatzentwicklung, Auftragsbestand + Investitionstätigkeit
- Finanzplanung über die Laufzeit des beantragten Kredites
- Übersicht Sicherheiten
Qualitativ:
Managementqualität
Unternehmensstrategie
Controllingqualität
Secondary Purchase
Verkauf der Anteile an einen anderen Finanzinvestor (Von einem PE-Geber zum anderen )
Trade Sale
Verkauf des UN/der UN-Anteile an einen strategischen Investor
Bsp: Wenn Investor in dieser Branche schon aktiv ist/ähnliche Geschäftsfelder
Ratingarten
- Produktrating
- Kreditrating
- Aktienrating
- Country Risk
Ziele Basel II
Fortgeschrittene Techniken (Ratings) zur Erfassung von Risiken berücksichtigen
EK-Unterlegung nach Risiken staffeln
EK-Unterlegung am Risikoprofil der Kreditinstitute individuell ausrichten
>Stabilität des internationalen Finanzsystems erhöhen!
Risikogewicht wikt sich auf EK-Unterlegung aus:
Risikoaktivum (Kreditsumme) x Risikogewicht x 8% = EK- Unterlegung
Berechnung des Nominalzins
Europfandbriefrendite (Verzinsung für Pfandbriefe = Refinanzierungssatz für langfr. Kredite, z.Zt: 3,6%) + Bankenmarge (z.Zt. bei 0,4 - 0,5 bei guter Bonität und guten Sicherheiten) =Nominalzins
