Introduction à la macroéconomie 10: Taux de change
Fiches d'apprentissage et de révisions
Fiches d'apprentissage et de révisions
Le marché des changes: graph
CHOCS:
toute modification de l'offre ou de la demande de dollars américains aura un impact sur l'équilibre du marché des changes.
Si par exemple le flux de capitaux européens vers les États-Unis devait augmenter à cause
d'une variation dans les préférences des investisseurs
Si par exemple le flux de capitaux européens vers les États-Unis devait augmenter
la courbe de demande se déplacerait vers la droite ce qui
provoquerait une appréciation du USD par rapport à l'Euro
ce qui engendrait, par ailleurs, aussi une amélioration de la balance commerciale européenne
la balance des paiements est toujours à l'équilibre
En réalité l'impact des chocs sur le taux de change d'équilibre dépend de
la flexibilité du taux de change
REGIME DES CHANGES =
ensemble des règles qui gouvernent le marché des changes
Deux régimes de change "extrêmes"
changes flottants et changes fixes
ainsi qu'une multitude d'autres possibilités intermédiaires en termes de change
flottements administrés, bandes de fluctuations…
Le régime de changes flottants
• les banques centrales n’interviennent jamais sur le marché des changes
• le taux de change s’adapte à toute variations de l’O et de la D de devise pour rétablir l’équilibre
Si déficit de la BC → (en termes de change)
dépréciation de la monnaie nationale
Si surplus de la BC (en termes de change)
→ appréciation de la monnaie nationale
Exemple : augmentation des EXP européennes de B&S
=> EDEUR => appréciation de l’Euro
Exemple : diminution des EXP européennes de K
=> EOUSD =>
appréciation de l’Euro
Sous un régime de change fixes
les banques centrales interviennent constamment sur le marché
pour garantir une certaine parité des cours
→ perte d’autonomie des banques centrales:
la politique monétaire n’est plus un instrument d’intervention indépendant pour la banque centrale
l’offre de monnaie varie pour maintenir la valeur de la monnaie nationale sur le marché des changes constante
Exeemples de régimes de changes fixes
Exemples:
• Système d’étalon-or, 1879 – 1914: parité fixe en or;
• Système d’étalon du change-or (Bretton Woods), 1946 – 1973: parité fixe en
dollars américain à son tour fixé en or;
• Système monétaire européen, 1979 – 1999: fluctuations admises dans un
tunnel autour de la parité;
• Dans beaucoup de pays, la monnaie nationale est ancrée par rapport à une
autre monnaie.
Problème avec les taux de changes fixes
• le taux fixé par la CB peut ne pas coïncider avec le taux d'équilibre →
interventions pour conserver la parité souhaitée
Il existe plusieurs arguments à faveur de l'adoption d'un régime de change fixe
pas d'incertitude, stabilité, contrôle de l'inflation…,
mais la fixation du taux de change comporte aussi des coûts
perte d'indépendance de la politique monétaire
qui est sacrifiée à la politique de change
distorsions dus aux contrôles des changes
attaques spéculatives fréquentes.
La PPA se base sur des hypothèse assez restrictives
biens tous échangeables, même structure de la dépense, arbitrage
La parité entre deux devises est
le prix d’équilibre du marché des changes
Sommaire du chapitre sur le taux de change
- Taux de change nominal (cotation à l’incertain et au certain) et taux de change réel
- La théorie de la Parité du Pouvoir d’Achat (PPA): détermination du taux de change dans le long terme
- Marché des changes: détermination du taux de change dans le court terme
- Régimes de changes fixes et flottants
Toute transaction entre le pays domestique et les pays étrangers implique
un échange de monnaies sur le marché des changes
Le TAUX DE CHANGE NOMINAL est
le prix auquel la monnaie nationale peut être échangée contre une devise étrangère
= prix relatif
La dynamique de détermination du taux de change
n’est pas la même dans le court terme et dans le long terme
deux types de taux de change
- Le taux de change nominal: théorie de la Parité du Pouvoir d'Achat et marché des changes → ce chapitre
- Le taux de change réel: condition d'équilibre en économie ouverte →chapitre suivant
à l’incertain
« direct quotation »
= # d’unités de monnaie nationale par unité de devise étrangère
ex : 1.20 CHF/1USD pour un résident suisse
au certain
« indirect quotation »
= # d’unités de devise étrangère par unité de monnaie nationale
ex : 0.83 USD/1CHF pour un résident suisse
taux de change à l’incertain =
1 / taux de change au certain
On parle d’appréciation d’une monnaie quand
on peut acheter plus d’unités de devises étrangères avec une unité de monnaie nationale
diminution du taux de change mesuré à l’incertain
et augmentation du taux de change au certain
On parle de dépréciation quand
on peut acheter moins d’unités de devises avec une unité de monnaie nationale
Le taux de change réel est
le taux auquel un individu peut échanger les biens et les services domestiques avec ceux d’un autre pays
prix relatif des biens
Le taux de change réel dépend
du taux de change nominal et des prix des biens dans les deux pays
Le taux de change réel est un facteur crucial dans
la détermination des exportations et des importations d’un pays
Une dépréciation réelle de la monnaie
diminution du taux de change réel
veut dire que les biens du pays domestique sont devenus moins chers
donc les consommateurs (domestiques et étrangers) demandent plus de biens domestiques et moins de biens étrangers
donc les EXP du pays augmentent et les IMP diminuent et en conséquence les exportations nettes (NX) augmentent.
La théorie de la Parité du Pouvoir d’Achat (PPA) est l’explication la plus simple et généralement acceptée des
fluctuations du taux de change nominal dans le LONG TERME
Selon la PPA,
une unité d’une devise achète la même quantité de biens dans tous les pays
Hypothèse de la PPA
loi du prix unique = les forces d’arbitrage égalisent le prix d’un même bien vendu sur différents marchés
PPA absolue
une devise doit avoir le même pouvoir d’achat dans tous les pays et le taux de change varie pour assurer ceci
→ e = P* / P
PPA relative
moins contraignante que la PPA absolue
le taux de change entre les devises de deux pays reflète le différentiel du niveau général des prix de ces deux pays
→ variation % de e = variation % de P* - variation % de P = (pi* - pi)
Les différentiels d'inflation et le taux de change: si la banque centrale augmente l’offre de monnaie
la monnaie domestique perd de la valeur en termes réels (inflation)
et en terme du nombre d’unités de devise étrangère qu’elle peut acheter (dépréciation continuelle)
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Flashcards
On parle d’appréciation d’une monnaie quand
on peut acheter plus d’unités de devises étrangères avec une unité de monnaie nationale
diminution du taux de change mesuré à l’incertain
et augmentation du taux de change au certain
On parle de dépréciation quand
on peut acheter moins d’unités de devises avec une unité de monnaie nationale
Le taux de change réel est
le taux auquel un individu peut échanger les biens et les services domestiques avec ceux d’un autre pays
prix relatif des biens
Le taux de change réel dépend
du taux de change nominal et des prix des biens dans les deux pays
Le taux de change réel est un facteur crucial dans
la détermination des exportations et des importations d’un pays
Une dépréciation réelle de la monnaie
diminution du taux de change réel
veut dire que les biens du pays domestique sont devenus moins chers
donc les consommateurs (domestiques et étrangers) demandent plus de biens domestiques et moins de biens étrangers
donc les EXP du pays augmentent et les IMP diminuent et en conséquence les exportations nettes (NX) augmentent.
La théorie de la Parité du Pouvoir d’Achat (PPA) est l’explication la plus simple et généralement acceptée des
fluctuations du taux de change nominal dans le LONG TERME
Selon la PPA,
une unité d’une devise achète la même quantité de biens dans tous les pays
Hypothèse de la PPA
loi du prix unique = les forces d’arbitrage égalisent le prix d’un même bien vendu sur différents marchés
PPA absolue
une devise doit avoir le même pouvoir d’achat dans tous les pays et le taux de change varie pour assurer ceci
→ e = P* / P
PPA relative
moins contraignante que la PPA absolue
le taux de change entre les devises de deux pays reflète le différentiel du niveau général des prix de ces deux pays
→ variation % de e = variation % de P* - variation % de P = (pi* - pi)
Les différentiels d'inflation et le taux de change: si la banque centrale augmente l’offre de monnaie
la monnaie domestique perd de la valeur en termes réels (inflation)
et en terme du nombre d’unités de devise étrangère qu’elle peut acheter (dépréciation continuelle)
Le taux de change en période d’hyperinflation (Allemagne)
Critiques à la PPA
1. Les biens ne sont pas tous échangés
2. Les biens échangeables ne sont pas forcement des substituts parfaits
3. Entraves au libre échange
Pourquoi les biens ne sont pas tous échangés
→ biens non-échangeables (ils représentent une partie importante du PIB)
→ la loi du prix unique pour ces biens n’est pas vérifiée
Raison pour laquelle les biens échangeables ne sont pas forcement des substituts parfaits
préférence nationale et biens non-homogènes
→ structures de la dépense différentes et pas d’arbitrage;
Quelles sont les entraves au libre échange et quelle en est la conséquence
barrières commerciales, coûts de transport…
→ pas d’arbitrage.
L’indice Big Mac de «The economist»
à la place de considérer un panier de biens pour construire P et P*
on considère le prix d’un seul bien
le Big Mac de McDonald’s
= panier d'ingrédients, les mêmes partout
Taux de change théorique: Si eobs > eth,
on va s’attendre à une appréciation de l’EUR (= dépréciation du USD)
La PPA fournit
une valeur de référence (long terme) vers laquelle on s'attend que le taux de change devrait tendre.
Cours de change
prix relatif d’une monnaie par rapport à une autre monnaie
Comme tout autre prix, le prix d’une monnaie est déterminé,
dans le COURT TERME,
par la rencontre de la demande et de l’offre
=> fluctuations autour de la valeur de long terme déterminée par la PPA
Exemple: achat-vente USD contre Euros
déterminants de l'O et de la D
Quand le USD s’apprécie par rapport à l’Euro
il faut plus d’Euros pour 1$
les produits européens semblent moins chers aux américains
qui en demanderons plus
=> conversion de plus de $ contre Euros dans le marché des changes
=> fonction d’offre de $ croissante
Le marché des changes: graph
CHOCS:
toute modification de l'offre ou de la demande de dollars américains aura un impact sur l'équilibre du marché des changes.
Si par exemple le flux de capitaux européens vers les États-Unis devait augmenter à cause
d'une variation dans les préférences des investisseurs
Si par exemple le flux de capitaux européens vers les États-Unis devait augmenter
la courbe de demande se déplacerait vers la droite ce qui
provoquerait une appréciation du USD par rapport à l'Euro
ce qui engendrait, par ailleurs, aussi une amélioration de la balance commerciale européenne
la balance des paiements est toujours à l'équilibre
En réalité l'impact des chocs sur le taux de change d'équilibre dépend de
la flexibilité du taux de change
REGIME DES CHANGES =
ensemble des règles qui gouvernent le marché des changes
Deux régimes de change "extrêmes"
changes flottants et changes fixes
ainsi qu'une multitude d'autres possibilités intermédiaires en termes de change
flottements administrés, bandes de fluctuations…
Le régime de changes flottants
• les banques centrales n’interviennent jamais sur le marché des changes
• le taux de change s’adapte à toute variations de l’O et de la D de devise pour rétablir l’équilibre
Si déficit de la BC → (en termes de change)
dépréciation de la monnaie nationale
Si surplus de la BC (en termes de change)
→ appréciation de la monnaie nationale
Exemple : augmentation des EXP européennes de B&S
=> EDEUR => appréciation de l’Euro
Exemple : diminution des EXP européennes de K
=> EOUSD =>
appréciation de l’Euro
Sous un régime de change fixes
les banques centrales interviennent constamment sur le marché
pour garantir une certaine parité des cours
→ perte d’autonomie des banques centrales:
la politique monétaire n’est plus un instrument d’intervention indépendant pour la banque centrale
l’offre de monnaie varie pour maintenir la valeur de la monnaie nationale sur le marché des changes constante
Exeemples de régimes de changes fixes
Exemples:
• Système d’étalon-or, 1879 – 1914: parité fixe en or;
• Système d’étalon du change-or (Bretton Woods), 1946 – 1973: parité fixe en
dollars américain à son tour fixé en or;
• Système monétaire européen, 1979 – 1999: fluctuations admises dans un
tunnel autour de la parité;
• Dans beaucoup de pays, la monnaie nationale est ancrée par rapport à une
autre monnaie.
Problème avec les taux de changes fixes
• le taux fixé par la CB peut ne pas coïncider avec le taux d'équilibre →
interventions pour conserver la parité souhaitée
