FIN&INV VOGELNAHUI

Finanzierungsvorgänge beschrieben durch Zahlungsströme (Cash-flows). Kapitalmarkt als zentrale Institution. Markt ist vollkommen, jeder hat uneingeschränkt Zugang zum Kapitalmarkt, Vollständige Transparenz, einheitlicher Zinssatz, keine Transaktionskosten.

Investoren sind risikoscheu. Risiken werden nur übernommen, wenn Renditeerwartung höher als bei sicherer Anlageverknüpft ist.  

Sie verlangen Risikoprämie: Bsp. Portfoliotheorie nach Markowitz, CAPM,

Realität: Markt ist nicht vollkommen. Es existieren Intermediären (Makler, Fondsmanager etc.)

Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie: Marktteilnehmer sind gekennzeichnet durch Opportunismus, begrenzte Rationalität und unvollkommene asymmetrische Informationsverteilung. Grundlage sind Austauschbeziehungen zwischen mehreren Parteien.

Zielsetzung: Erklärung Existenz von Finanzintermediäre, Ableitung von Maßnahmen zur Reduktion von Reibungsverlusten. Relative Ausprägungen: PA-Theorie und Transaktionsostensatz

• Gestaltung effizienter Tauschbeziehungen bei Übertragung von Propertyrights (Verfügungsrechte)
• Transaktionskosten→Kosten der Anbahnung, Vereinbarung, Abwicklung, Kontrolle, Anpassung.
• Höhe hängt von Häufigkeit (je häufiger, desto geringer), Unsicherheit (Opportunismus und begrenzte Rationalität) und Spezifität (Spezifikationsgrad höher, je größer der Wertverlust ist, wenn die Ressourcen nur der nächstbesten Ressource zur Verfügung gestellt werden) ab

P-A-Theorie: Asymmetrische Informationsverteilung. PA Beispiel anhand von Geschäftsführer und Eigentümer. Eigentümer plant langfristig, GF plant kurzfristig da z.B. noch 3 Jahres Vertrag.

Agent hat Informationsvorsprung. Um Aufgaben nicht selbst zu erledigen, erledigt diese der Agent. Handlungen des Agenten beeinflussen die eigenen und die des Prinzipals.

Hidden Information: Adverse Selektion. Agent gibt Informationen vor Vertragsabschluss nicht Preis. Lösung durch Screening, Self-Selection und Signalling (Bestimmte Aktionen Qualität zu signalisieren)

Hidden Action: Aktionen des Agenten sind vom Prinzipal nicht kostenlos zu beachten. Moral Hazard und Agency Kosten (Kontrolle etc.)

Corporate Governance: Faktische und rechtliche Ordnungsrahmen von Unternehmen. Gute und Ordnungsgemäße Unternehmensführung-, Kontrolle-, Überwachung im Sinne aller Shareholder und Stakeholder unterstützt.

Ziel: Erhöhung Shareholder Value (Kursprämie am Kapitalmarkt) und Schaffung sozialer Verantwortung im globalen gemeinwirtschaftlichen Sinn.

Bestandteile (Regelwerk)

• Rechte/Pflichten Aktionäre: Gleichbehandlung aller Aktionäre One Share One Vote
• Annahme Ablehnung von Übernahmeentscheidungen von Aktionären. Vorstand/Aufsichtsrat stellen nur Chancen/Risiken dar.
• Regelmäßige Kommunikation. Vorstand/Aufsichtsrat/Management
• Vorstand: Strategische Ausrichtung mit Aufsichtsrat abgestimmt und erörtert Umsetzung und muss Interessenkonflikt offenlegen

Marktteilnehmer

Kreditinstitute

Fondsgesellschaften

Versicherungen

Unternehmen

Private und öffentliche HH

Funktionen Finanzmärkte

Beschaffung finanzieller Mittel

• Also Kapitalnehmer

Anlage finanzieller Mittel

• Kapitalgeber

Übernahme und Absicherung finanzieller Risiken

Organisierte Kapitalmärkte: Wertpapierbörse, Standardisierte Wertpapiere, Anteile sind theoretisch jederzeit handelbar (Fungibilität)

Nicht organisierte (OTC): Kredit- oder Beteiligungstransaktionen, langfristige Transaktionen außerhalb des organisierten Kapitalmarktes, Hohe Transaktionskosten, keine Standardisierung.

Primärmarkt: Erstbörsengang, Ausgabe. Angebot von neu herausgegebenen Wertpapieren, die nachgefragt werden sollen. Emissionsmarkt.

Sekundär Markt: Wiederverkauf der neu emittierten Wertpapiere, Zirkulationsmarkt.

Finanzierungsanlass:

• Gründungsfinanzierung
• Wachstumsfinanzierung
• Finanzierung in der
Reifephase
• Refinanzierung
• Sanierungsfinanzierung

Kapitalüberlassungsdauer

Kurzfristige Finanzierung
(bis 1 Jahr)
• Mittelfristige Finanzierung
(1 bis 5 Jahre)
• Langfristige Finanzierung
(ab 5 Jahre)

Finanzmittelherkunft

• Außenfinanzierung
• Innenfinanzierung

Rechtliche Stellung des Kapitalgebers

• Eigenfinanzierung
• Fremdfinanzierung
• Hybride Finanzierung

Eigenkapital, (Beteiligungsfinanzierung),

• Gesellschaftereinlagen
• GmbH-Anteile
• Emission von Aktien

Hybridkapital (Mezzaninefinanzierung),

• Nachrangdarlehen
• Wandelanleihen
• Optionsanleihen
• Genussrechte
• Stille Beteiligungen

Fremdkapital (Kreditfinanzierung)

• Lieferantenkredite
• Bankkredite
• Sonstige Darlehen
• Anleihen
• Leasing
• Factoring

Finanzierung aus dem Umsatzprozess

• Einbehaltung von
Gewinnen
• Finanzierung aus
Abschreibungen
• Finanzierung aus
Rückstellungen

Finanzierung aus Vermögensumschichtung

Desinvestitionen
• Reduzierung der
Kapitalbindung
• Sale-and-Lease-
Back

Rechtsverhältnis

Das Eigenkapital begründet ein Beteiligungsverhältnis. Das Fremdkapital begründet ein Schuldverhältnis.

Haftung Der Eigenkapitalgeber haftet als (Mit-)Eigentümer jenach Rechtsform mind. in Höhe der Einlage, ggf. auch
mit seinem gesamten Privatvermögen. Der Fremdkapitalgeber haftet als Gläubiger des
Unternehmens nicht.

Vermögen Der Eigenkapitalgeber hat einen anteiligen Anspruch,wenn der Liquidationserlös die Schulden übersteigt.
Der Fremdkapitalgeber hat Anspruch auf Rückzahlungdes zur Verfügung gestellten Kapitals.

Entgelt Der Eigenkapitalgeber ist grundsätzlich anteilig am Gewinn und Verlust beteiligt.Der Fremdkapitalgeber hat grds. einen festen Zinsanspruch und ist nicht am Gewinn bzw. Verlust beteiligt.

Mitbestimmung
Der Eigenkapitalgeber ist grds. zur Mitbestimmung berechtigt, praktisch erfolgt aber mitunter eine
Begrenzung. Der Fremdkapitalgeber ist grds. nicht zur Mitbestimmung berechtigt, praktisch kann dies aber in
unterschiedlichem Umfang eingeräumt werden.

Verfügbarkeit
Das Eigenkapital ist grundsätzlich zeitlich unbegrenztverfügbar, kann aber teilweise kurzfristig gekündigt
werden.Das Fremdkapital ist grundsätzlich zeitlich begrenzt verfügbar.

Steuern Eigenkapitalzinsen sind steuerlich nicht absetzbar, derGewinn wird voll belastet, je nach Rechtsform durch
ESt, KSt, GewSt. Fremdkapitalzinsen sind steuerlich als Aufwand absetzbar (mit Einschränkung bei der GewSt).

Umfang Das Eigenkapital ist durch die finanzielle Kapazität und/oder die Bereitschaft bisheriger und neuer
Kapitalgeber begrenzt. Das Fremdkapital ist durch die Einschätzung des mit
der Hingabe verbundenen Risikos und den Umfang verfügbarer Sicherheiten begrenzt.

Interesse Der Eigenkapitalgeber hat üblicherweise ein Interesse am Erhalt des Unternehmens. Seine Ziele sind primär
die Wertsteigerung der Anteile, sowie Kontroll- und Einflussmöglichkeiten. Der Fremdkapitalgeber ist am Erhalt seines Kapitals interessiert. Seine primären Ziele sind die Verzinsung
und Rückzahlung des Kapitals, sowie ein begrenztes

Bei Geld handelt es sich lediglich um einen Schuldschein von z. B. der EZB. Schuldschein steht auf der Passivseite. Anleihen, also der Gegenpart sind auf Aktivseite. Euro ist Fremdkapital des Staates. Normalerweise müsste geprüft werden, ob das "Unternehmen" solvent ist aber bei Staatsanleihen herrscht großes Vertrauen und wird nicht geprüft.

Nicht emissionsfähige Unternehmen

Unternehmen ohne Zugang an die Börse. Einzelunternehmen, OHG etc.

Nachteile für Anleger und bisherige Eigentümer:

• Es fehlt ein organisierter Sekundärmarkt,  
• schwierige Unternehmensbewertung, ggf. eingeschränkte Verlässlichkeit des Jahresabschlusses (Informationsasymmetrien)
• Eingeschränkte Einschätzbarkeit des Risikos
• Verbundenheit Altgesellschafter im Unternehmen
• Für bisherige Eigentümer: zusätzliche Mitsprache und zwang zur Erzielung höheren Gewinns.

• Zeitlich begrenzte EK Beteiligung,
• typischerweise an nicht börsennotierten Unternehmen,
• Finanzierung von Wachstum des Unternehmens in unterschiedlichen Stadien,
• für spezielle Finanzierungsanlässe (Buy-Outs), Later-Stage Überbrückung der Zeit bis zum Verkauf

Venture Kapital

• Wagnis-Risikokapital, Sonderform von PE zur Finanzierung,
• Sehr junge und wachstumsträchtige Unternehmen
• Early-Stage also Aufbauphase
• Mit unternehmerischer Betreuung

Business Angels

• Finanzierung durch vermögende Leute
• Meist in Gründungs- oder Aufbauphase
• Oft mit unternehmerischer Betruung

LALALA

Abschreibung/Insolvenz

Buy-Back: Rückkauf Anteile

Management Buy-Out: Übernahme Anteile Management

Secondary-Purchase: Verkauf an andere Finanzinvestor

Trade-Sale: Veräußerung an strategischen Investor

Going-Public: Initial Public Offering

Emissionsfähige Unternehmen: AG, KgaA, SE BEZUGSRECHTE EHER WENIGER BESPROCHEN

Vorteile: Aufteilung Kapital in kleine Beträge, Existenz Sekundärmarkt, große Anzahl an Eigentümern möglich, rechtliche Ausgestaltung durch AktG.        Unterschieden zwischen Inhaber und Namensaktie

Stammaktien: Alle Rechte nach AktG, Teilnahme HV, Auskunft in HV, Stimmrecht, Dividende, Anteil an Liquiditätserlös, Bezugsrecht bei Kapitalerhöhung

Vorzugsaktie: Vorrechte hinsichtlich Ansprüche auf Dividende, Stimmrecht, Bezugsrecht oder Liquiditätserlös gegenüber Stammaktionären.

LALALA

Aktienemission: Erstemission Going Public oder Kapitalerhöhung bereits börsennotierter Unternehmen.

Rechtliche Formen der KE

¾ Mehrheit auf HV vertretenen Kapitals,

ordentliche KE, gegen Einlagen

Bedingte KE, abhängig von Ausübung von Bezugs- und Umtauschrechten

Genehmigte KE

KE aus Gesellschaftsmitteln, Passivtausch

Wandelschuldverschreibungen,

Ausgabe neuer junger Aktien. Üblich mit Abschlag zum aktuellen Kurs. Konsequenz ist, dass das Stimmrecht verwässert wird und es entsteht eine Vermögensverschiebung der Aktionäre.

Lösung: Jeder Aktionär kann das Bezugsrecht innerhalb 2-3 Wochen nutzen oder verkaufen.

Erhöhung ist von Options/Umtauschrechten abhängig. Zulässig zur Abdeckung von Umtauschrechten in Aktien aus Wandelschuldverschreibungen oder Optionsschuldverschreibungen. Zur Vorbereitung von Unternehmenszusammenschlüssen und Ausgabe von Optionsrechten an AN im Rahmen der Gewinnbeteiligung.

Umtauschrecht

Ein Aktienumtausch kann aus zwei verschiedenen Gründen erfolgen:

1. Möglichkeit von Unternehmen, Beteiligungen an anderen Firmen zu erwerben. Beim Aktientausch werden die eigenen Aktien als Zahlungsmittel eingesetzt. Die Aktiengesellschaft, die beabsichtigt, sich an einem fremden Unternehmen zu beteiligen, bietet den Aktionären des aufzunehmenden Unternehmens eigene Aktien zum Tausch gegen Anteile an dem fremden Unternehmen an. Darüber hinaus können zwei oder mehrere Unternehmen Anteile an Unternehmen untereinander austauschen, um ihre Beteiligungsrechte auszudehnen.

2. Zu einem Aktienumtausch kann es bei einer Kapitalherabsetzung kommen. In diesem Fall wird eine bestimmte Anzahl alter Aktien gegen eine geringere Zahl junger Aktien getauscht. Der Nennwert der Aktien bleibt jedoch gleich.

Genehmigte KE:

Genehmigung Vorstand Kapital währen längsten 5 Jahren das Grundkapital maximal um die Hälfte zur erhöhen. Vorstand kann KE optimal an EK Bedarf der Gesellschaft und Lage anpassen.

Umwandlung Gewinn in Grundkapital. Änderung Zusammensetzung EK, Vermögen der Aktionäre bleibt gleich, Aktien werden verdoppelt z. B. ¾ Mehrheit notwendig.