Forschungsmethoden im Rechnungswesen 6

• Theoretische Grundlage: Informationseffizienz von Kapitalmärkten
• Unterschiedliche Grade der Informationseffizienz
• ein Ereignis ist ein neuer Sachverhalt, der für die Bewertung des Unternehmens durch Eigenkapitalgeber von Bedeutung ist
• die bislang unbekannte Information führt bei mittelstrenger Informationseffizienz zu abnormalen Renditen

• schwach: Marktpreise beinhalten sämtliche Informationen aus bisher beobachtbaren Marktpreisen
• mittelstreng: Marktpreise beinhalten alle öffentlich verfügbaren Informationen
• Strenge: Marktpreise beinhalten alle existierenden Informationen

• Form der Veröffentlichung von Informationen ist grundsätzlich irrelevant, es sei denn, die Form hat selbst Informationscharakter
• Existenz professioneller Informationsverwerter (Analysten) sichert BAsisschutz für unkundige Anleger
• Rechnungslegung steht in Konkurrenz zu anderen Informationsquellen
• Sofortige "Einpreisung" von neuen Informationen und keine langfristigen Überrenditen hieraus

1. Auswahl des Ereignisses
2. Auswahl der Unternehmen
3. Festlegung des Betrachtungszeitfensters
4. Berechnung abnormaler Renditen
5. Prüfung und Erklärung der abnormalen Rendite

• Ereignis muss tagesgenau zeitlich bestimmbar sein
• keine zeitnahen Störereignisse

Handel an einem mittelstreng informationseffizienten Kapitalmarkt

Zeitintervall, in dem Aktienkursveränderungen als Folge des Ereignisses gemessen werden

Abnormale Rendite ist die Differenz zwischen der beobachteten Rendite und der erwarteten "normalen" Rendite

• Signifikanztest
• Erklärung der Kapitalmarktreaktion (Einflussfaktoren)

• in einem Zeitintervall von mehreren Tagen um das Ereignis und Summierung der tägliche abnormalen Renditen
• 3 Ansätze:
  1. Naive Messung: Rendite am Ereignistag wird vollständig dem Ereignis zugerechnet
  2. Market adjustment: Differenz zwischcen tatsächlicher Rendite und Marktentwicklung im Zeitenster
  3. Market model adjustments: Differenz zwischen tatsächlicher Rendite und erwarteter Rendite auf Basis einer Marktmodellschätzung (CAPM)

• untersuchen den Zusammenhang zwischen Abschlusszahlen und dem Marktwert des Eigenkapitals
• Rechnungslegungsinformationen sind wertrelevant, wenn sie für die Investitionsentscheidung eines Anteilseigners relevant und verlässlich sind
• dienen oftmals dazu, das Ziel der IFRS- bzw. US-GAAP Rechnungslegung zu operationalisieren
• Wertrelevanz ist insofern ein empirischces Maß für das gemeinsame Vorliegen von relevance und reliability/faithful representation

grundsätzliche Eignung von Rechnungslegungsinformationen zur Beeinflussung von Investorenentscheidungen

Verlässlichkeit/Glaubwürdigkeit der Informationen

• beruhe auf Grundlagen der Finanzierungstheorie:
• Unternehmenswert ergibt sich aus den diskontierten künftigen Ausschüttungen
• Kongruenzprinzip (clean surplus Prinzip)
• es lässt sich zeigen, dass der Marktpreis des Eigenkapitals eine lineare Funktion ist vom Buchwert des Eigenkapitals der Vorperiode und dem Gewinn der laufenden Periode

• Regression des Marktwerts auf Rechnungslegungsgrößen (OLS Regression)
• Informationsgehalt bestimmter Rechnungslegungsinformationen wird anhand der Signifikanz der Koeffizienten ß bestimmt
• R-Quadrat des Regressionsmodells als Maß für die höhere Wertrelevanz der Rechnungslegunginformationen
• Deflationsfaktoren: Kontrolle für unterschiedliche Unternehmensgröße

• Vergleich von verschiedenen Rechnunglegungssstemen
• Vergleich von verschiedenen Ergebnisgrößen
• Vergleich von Segmentberichten

• Die Relevanz der Wertrelevanstudien wird kontrovers diskutiert
• Kritiker argumentieren, dass Wertrelevanzstudien nur die Informationsbedürfnisse von Anteilseignern fokussieren
• Standardsetzer müssen indes auch die Informationsbedürfnisse anderer Adressaten berücksichtigen. Zudem dienen Abschlüsse auch für andere Zwecke als Anlageentscheidungen

• untersuchen kausale Zusammenhänge:
• WIrkung von Einflussfaktoren auf Sachverhalte (determinants)
• Wirkung von Sachverhalten auf Zielgrößen (consequences)
• Unternehmen werden als Geflecht von (expliziten oder impliziten) Verträgen zwischen verschiedenen Beteiligten angesehen. Rechnungslegungsinformationen spielen für die Verträge eine zentrale Rolle
• Probleme der Endogenität erschwert Ableitung von kausalen Schlüssen

• Bilanzpolitik (z.B. Ergebnisverteilung, Ergebnisglättung, abnormale Periodenabgrenzungen)
• Qualität von Analystenschätzungen
• Kapitalkosten
• Prüfungsqualität (z.B. materielle Fehler im Abschluss, Bilanzpolitik)

• Annahme einer quasi-stetigen Dichtefunktion
• Verwendung skalierter Ergebnisgrößen (z.B. ROA)
• Vorgabe einer Zielgröße (z.B. "schwarze Null") und von Intervallen darum
• Anzahl der Beobachtungen "knapp über der Zielgröße" sosllte gleich der Anzahl der Beobachtungen "knapp unter der Zielgröße" sein

• Messung von Bialnzpolitik mit Periodenabgrenzungen (accruals)
• Annahme: Periodenabgrenzungen (PA) sind abhängig von Unternehmensgröße (Bilanzsumme), Unternehmenswachstum (Umsatzwachstum) und Ausgangsbasisfür Abschreibungen (Brutto-SAV)

• Finanzanalysten sind wichtige Adressaten der Rechnungslegung und Informationsintermediäre
• Qualität der Analystenschätzungen von EPS (forecast accuracy) wird operationalisiert als durchschnittlicher Fehler skaliert mit dem Börsenkurs

• Wesentliche Fehler (material misstatements)
• Prüferkommunikation (auditor communication)
• Rechnungslegungsqualität (financial reporting quality)
• Wahrgenommene Qualität (perception based)