Coporate Finance

Privatplacierungen

Öffentliche Placierungen

• Fremdplacierung
  • Festübernahme -> Bank übernimmt Aktien zu Preis at discount (damit Puffer vorhanden). Bank trägt Risiko
  • Bookbuildiung -> erfolgt i.d.R. at market (weniger als 5% discount). Falls gewünschter Zeichnungsbetrag nicht erreicht wird, gibt es ein Downsizing. Bank übernimmt dannn nur den doswngesizten Betrag. Restliches Placierungsrisiko liegt beim Emittenten. Bank hat nur das Reputationsrisiko, nicht alle Aktien placieren zu können
  • Kommissionsweise Placierung -> at disocunt oder at market. Emittent trägt Risiko
• Eigenplacierung -> Grundsatz Gleichbehandlung: Aktien müssen zum Marktwert platziert werden

• Bestandsorientierte Ansätze (Basis:Bilanz)
  • Substanzwertverfahren
• Flussorientierte Ansätze (Basis: ER)
  • Ertragswertverahren
  • Dividenden-Ansätze
  • DCF
• Kombinative Ansätze
  • Mittelwertverfahren
  • Übergewinnvervahren
  • EVA-Ansatz

Entity: Buchwert Aktiven -kfr. unverzinsliches FK

Equity:Buchwert EK

• Unabhängig von gewähltem Bewertungsverahren lässt isch Unternehmenswert sowohl für EK als auch für GK bestimmen
• Bewertung GK ist lediglich ein Zwischenschritt zur Ermittlung des letztlich interessierenden Wert des EK
• Theoretisch sollte dadurch fü das EK der gleiche Wert wie bei der direkten Ermittlung resultieren

Vorteile

• einfachte, intuitive Methode
• nützlich in spezifischen Situaitonen wie z.B. Liquidaiton
• Vezricht auf Bestimmung Kapitalkostensatz mögllich
• keine Schätzung zukünftiger Erfolgsgrössen notwendig

Nachteile

• Statische Methode ohne Berücksichtigung Zukunft
• Berücksichtigt Rentabilität Aktiven nicht und vernachlässigt Entwicklungsperspektiven
• Integriert inhärendes Risiko Unternehmen nicht
• berücksichtigt die 3. Dimension des Kapitals nicht : die Arbeit
• Keine Berücksichtigung von nicht-bilanzierten Sachverhalten

Merkmale

• Basis bildet die vorhandene Substanz und damit erwirtschaftete Ertra
• Erolg wird berücksichtigt
• Investor erhält Überblick über zukunftügen Erträg eund ob er für seine Investition ausreichend entschädigt wird
• basiert i.d.R. auf bereinigten Gewinnen (i.d.R. über mehrere Jahre Vergangenheitsbetrachtung
• nicht betriebsnotwendige Substanz wird zum ermittelten Ertragswert hinzugezogen

Vorteile

• Einfach, leicht verständllich, direkt anwendbar um zukünftige Ertragskraft der vorhandenen Substanz abzuschätzen
• stützt sich auf Risiken des vergangenen Geschäftsjahres ab
• Ansatz, der auf Rentabilität basiert
• einfach anzuwenden im Bereich von kleinen Unternehmen

Nachteile

• statische Methode, dieweder künftige Entwicklungen noch künftige Investitionen berücksichtigt
• kann nur für Untenrehmen mit positiven Jahresergebnis angewendet werden
• berücksichtigt inhärentes Unternehemensrisiko nicht
• Gewinne können manipuliert werden
• subjektive Einschätzung

Vorgehen

1. Ermittlung Free Cashflows
2. Abschätzung WACC
3. Berechnung Endwert (Residualwert)
4. Berechnung EK-Wert

Vorteile

• Cash Flown nur wenig abhängig von der Rechnungslegung
• ist zukunftsorientiert

Nachteile

• Sowohl Residualwert als auch Wahl Zinssatz beiinflussen Unternehemnsewrt sehr stark. Kleine Änderung in en Annahmen, kann zu grossen Änderungen im WErt führen
• Durch effektive Prognose weniger Jahre wird von sehr langen anhaltenen konstanten Verhältnisen ausgegangen
• Dabei stellt sich Frage, wie überlebensfähig Firma in Nullwchstumszenario ist

Vorteile

• Häufig verwendet in CH Praxis
• Durchschnittswert zwischen Vermögenswert und Ertragswert (Ertragswert wird doppelt gewichtet, Substanzwert einfach)
• erfordert Neubewertung der Aktiven in Bilanz
• berücksichtigt in gewissen Grad die Bilanzstruktur

Nachteile

• stellt Zusammenhang zwsichen zewi Werten dar, die im aktuellen Umfeld nicht korrelieren
• berüksichtigt keine immateriellen WErten in der Bilanu des Unternehmens (Know-How, Image, Marken, Kundenbeziehungen usw.)

• nur für börsenkotierte Unternehmen möglich
• unternehmenspezifische Faktoren werden nicht berücksichtigt
• Ergebnis kann manipuliert werden
• Ergebnis kann durch angewendeten Rechnungslegungsstandard beeinflusst werden